美国证交会主席保罗·阿特金斯公布了“加密项目”，标志着监管重心从执法转向清晰的数字资产监管框架，旨在促进创新并减少区块链业务的法律不确定性。

执行摘要

美国证券交易委员会 (SEC) 主席 保罗·阿特金斯 宣布启动“加密项目”，这是一项旨在现代化证券规则并为数字资产提供明确监管指导的综合性倡议。这一战略转变旨在从主要由执法行动驱动的政策，转向提供可预测规则的政策，从而促进链上融资而没有法律不确定性。阿特金斯强调，“大多数加密代币不是证券”，这突显了其致力于在美国数字资产市场内促进创新和吸引投资的承诺。

事件详情：加密项目与监管框架

在巴黎举行的经济合作与发展组织 (OECD) 圆桌会议上发表主旨演讲时，SEC 主席 保罗·阿特金斯 概述了委员会对数字资产监管的新方法。阿特金斯表示：“SEC 迎来了一个新时代”，并确认“政策将不再通过特设执法行动来制定”。相反，“加密项目”旨在提供清晰和可预测的指导方针，使创新者能够在美国蓬勃发展。这项倡议的一个核心原则是，监管机构应提供“最小有效剂量的监管”以保护投资者，同时不过度加重企业家负担，避免制定主要有利于大型现有企业的重复性规则。

解构金融机制：“超级应用”概念

“加密项目”的一个关键组成部分是对“超级应用”交易平台的设想支持。该框架旨在将各种加密活动，包括交易、借贷和质押服务，整合到一个单一的监管伞下。阿特金斯强调，这些平台应具有灵活性，能够提供多种托管解决方案，并管理非证券加密资产（如 DOGE）和证券加密资产（如代币化股票），以及传统证券。这项倡议被视为一套全面的系统性改革，而非单一立法，其明确目标是使上市、交易和托管能够直接在区块链上进行，并提供与传统市场中可比的保护。监管改革旨在整合去中心化软件、代币经济和资本市场合规性。一个指示性时间表建议，初期阶段是听取意见和收集评论（0-3个月），随后是规则提案（3-9个月），以及在沙盒中可能激活试点规则和实验（9-18个月），最终规则可能在2026年期间通过。

商业策略与市场定位：促进创新与市场竞争

这种监管转变预计将显著影响数字资产平台的商业格局。具有多元化交易结构的公司，涵盖主流加密资产、传统证券以及借贷和钱包等服务，如 Coinbase 和 Robinhood，预计将成为直接受益者。该框架旨在摆脱证券与非证券之间的二元区分，允许平台根据产品性质和用户需求灵活分配资产。SEC 2025年关于代币分类的指南更新了 豪伊测试，强调“合理利润预期”标准，明确指出用作工具或商品的代币（例如，游戏内物品、数字访问、不可转让的会员积分）被归类为证券的可能性较小。这种方法旨在允许加密资产证券在美国市场蓬勃发展，为发行人提供产品设计的灵活性，并为投资者提供证券特有的机会，例如分红和投票权。

更广泛的市场影响：全球合作与投资者信心

“加密项目”有望减少美国区块链企业家和项目面临的法律不确定性，从而促进创新并吸引更多投资。转向清晰、可预测的规则预计将增加市场稳定性和采用率，并可能为全球监管对话树立先例。美国还在加强与国际伙伴的合作，特别是与欧盟的合作。在欧盟-美国联合金融监管论坛等场合的讨论强调加强跨境加密货币监管和协调监管行动，包括更新欧盟的《加密资产市场法规 (MiCA) 框架》和《数字运营弹性法案 (DORA)》。预计这种强化的国际伙伴关系将增强市场稳定性并促进全球数字金融领域的投资者信心。