Les nouvelles normes universelles de cotation des ETP crypto de la SEC, mises en place le 30 juillet 2025, devraient accélérer les approbations d'une douzaine d'ETF d'altcoins d'ici octobre, intégrant davantage les actifs numériques dans la finance traditionnelle.

L'événement en détail

Le 30 juillet 2025, la U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) a officiellement mis en œuvre des normes de cotation universelles pour les produits négociés en bourse (ETP) de cryptomonnaies, signalant un abandon du modèle d'approbation au cas par cas précédent. Ce nouveau cadre est conçu pour standardiser le processus d'approbation des ETP crypto, accélérant potentiellement le délai de mise sur le marché pour les émetteurs à aussi peu que 75 jours. Selon ces normes, un ETP peut être approuvé si son jeton sous-jacent a un historique de six mois minimum de négociation de contrats à terme sur le Coinbase Derivatives Exchange ou d'autres marchés désignés.

Ce changement réglementaire simplifie l'éligibilité, s'éloignant des révisions individuelles ardues des produits précédemment requises pour les ETP de Bitcoin et d'Ethereum. Les produits éligibles ne doivent pas être à effet de levier ou inversés, et exigent des divulgations quotidiennes du NAV (valeur liquidative) entièrement transparentes, des ventilations de position et des politiques de liquidité. Cela permet la création et le rachat en nature, permettant aux participants autorisés d'échanger des parts d'ETF directement contre les cryptomonnaies sous-jacentes plutôt que uniquement contre de la monnaie fiduciaire.

Décryptage des mécanismes financiers

Le cœur du nouveau cadre de la SEC réside dans son acceptation des mécanismes de création et de rachat en nature. Cela permet l'échange direct de parts d'ETP contre des cryptomonnaies, offrant flexibilité et améliorant potentiellement l'efficacité pour les participants du marché. Les normes externalisent efficacement une partie significative de la décision d'approbation des ETP à la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), qui supervise les marchés à terme désignés. Les critères privilégient l'existence de contrats à terme qualifiés par rapport à la capitalisation boursière spécifique, à la liquidité sous-jacente ou aux exigences de pourcentage de flottant pour l'actif numérique sous-jacent. Ce changement structurel traite les ETP crypto comme des classes d'actifs standardisées au sein du cadre plus large des ETF sur matières premières, divergeant de leur classification précédente comme exceptions de niche.

Stratégie commerciale et positionnement sur le marché

Ce développement réglementaire est parallèle à la "Règle ETF" de 2019 pour les ETF traditionnels, qui a conduit à une expansion significative des lancements de nouveaux ETF en réduisant les frictions réglementaires. Pour les actifs crypto, ce cadre devrait de manière similaire réduire les goulots d'étranglement réglementaires et élargir le choix des investisseurs. Plusieurs actifs numériques sont prêts pour une approbation potentielle d'ETF selon ces nouvelles normes. Solana (SOL), XRP et Litecoin (LTC) sont identifiés avec 95 % de chances d'approbation, avec des délais de décision en octobre 2025. Cardano (ADA), Dogecoin (DOGE), Polkadot (DOT) et Hedera (HBAR) ont également des probabilités élevées, avec des délais s'étendant jusqu'en novembre 2025. Le lancement de contrats à terme sur marge réglementés par la CFTC pour Avalanche (AVAX), Chainlink (LINK), Polkadot (DOT), Stellar (XLM) et Shiba Inu (SHIB) par Coinbase Derivatives élargit encore la portée des actifs potentiellement éligibles, car ces contrats fournissent l'historique de négociation nécessaire.

Implications pour le marché

Ce changement réglementaire devrait déclencher un afflux significatif de capitaux sur le marché des actifs numériques, reflétant l'engagement institutionnel observé avec les ETP Bitcoin. Début septembre 2025, les ETF spot Bitcoin américains à eux seuls géraient près de 219 milliards de dollars d'actifs, avec 118 milliards de dollars d d'afflux institutionnels au troisième trimestre 2025. L'approbation d'une gamme plus large d'ETP crypto abaissera les barrières pour les investisseurs institutionnels et de détail, stimulant des afflux de capitaux substantiels et améliorant la liquidité du marché. Cette intégration dans la finance traditionnelle transforme les actifs numériques, qui étaient largement des instruments spéculatifs, en des investissements réglementés de qualité institutionnelle. Le directeur des investissements de Bitwise, Matt Hougan, suggère que cela marque un moment de "maturation" pour la crypto, anticipant un afflux massif de nouveaux ETF crypto et une adoption plus large par le grand public. L'augmentation de la liquidité provenant des ETP est également associée à une volatilité réduite et à un environnement de négociation plus stable, attirant davantage la participation institutionnelle et modifiant la dynamique du marché, les flux d'ETP devenant un moteur principal de la découverte des prix.

Commentaire d'expert

Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise, a indiqué que la SEC est sur le point de mettre en œuvre ces normes de cotation universelles, potentiellement d'ici octobre 2025. Il prévoit que cela entraînera une augmentation substantielle du nombre et de la diversité des ETP crypto aux États-Unis et stimulera des afflux de capitaux significatifs provenant de la finance traditionnelle. Cette clarté réglementaire devrait démystifier les cryptomonnaies pour le grand public et améliorer leur accessibilité pour une base d'investisseurs plus large, favorisant une croissance à long terme et une adoption par le grand public.