Tescilli Otomatik Piyasa Yapıcılar (AMM'ler), Solana'da önemli ve büyüyen bir güç olup, büyük işlem hacimleri işleyerek zincir üstü likiditede yeni bir paradigma sunmakta, verimliliği artırmakta ancak merkeziyetsizlik hakkında soruları gündeme getirmektedir.

Yönetici Özeti

Profesyonel ekipler tarafından kendi sermayeleri kullanılarak işletilen Tescilli Otomatik Piyasa Yapıcılar (AMM'ler), Solana'da hızla ortaya çıkarak zincir üstü ticaret dinamiklerini önemli ölçüde yeniden şekillendiriyor. Halka açık likidite erişimi sunmayan bu AMM'ler, yürütme verimliliğini ve daha düşük kaymayı önceliklendirerek Solana'nın merkeziyetsiz borsa (DEX) hacminin önemli bir bölümünü oluşturuyor. Piyasa performansını artırırken, operasyonel modelleri Web3 ekosistemi içinde şeffaflık ve merkeziyetsizlik ile ilgili hususları gündeme getiriyor.

Olay Detayları

Tescilli AMM'ler, zincir üstü oracle'ları kullanarak sürekli olarak fiyat tekliflerini güncelleyen aktif likidite programları olarak işlev görerek geleneksel, pasif likidite havuzlarından ayrılır. Geleneksel AMM'lerin aksine, genellikle halka açık ön uçlar veya doğrudan perakende likidite sağlamadan çalışırlar ve bunun yerine operatörün sahip olduğu kasa tabanlı likiditeye güvenirler. Kullanıcı işlemleri ağırlıklı olarak Jupiter veya Titan gibi DEX toplayıcıları aracılığıyla bu AMM'lere yönlendirilir; bu toplayıcılar, en uygun fiyat teklifleri için borsalar arasında sorgulama yapar. Ağustos ayında, bu AMM'ler Solana'da yaklaşık 47 milyar dolarlık spot ticareti oluşturdu ve bu, toplam DEX hacminin %31'ini temsil etti. Mayıs ayından bu yana SOL-stabilcoin çiftleri için payları %60'ı aştı. Son üç ayda, SOL/USDC takasları günlük ortalama 1,5 milyar dolarlık hacme ulaştı ve Tescilli AMM'ler bu pazarın %60'ından fazlasını sürekli olarak yakaladı ve 5 Temmuz'da %86 ile zirve yaptı. Bu gelişen segmentteki kilit oyuncular arasında Ellipsis Labs tarafından geliştirilen SolFi, Obric, HumidFi, GoonFi ve ZeroFi yer alıyor.

Solana'nın yüksek işlem hacmi, düşük işlem ücretleri ve verimli işlem sıralama mekanizmaları, bu AMM'lerin çoğalması için ideal bir ortam yaratmaktadır. HumidFi'nin 143 hesaplama birimine (CU) kadar optimizasyonuyla örneklenen hafif ve düşük maliyetli oracle güncellemeleri (tipik bir Jupiter toplayıcı takasından 1.000 kattan fazla daha az), sık ve ekonomik fiyat teklifi yenilemelerini sağlar. Bu yetenek, olumsuz seçimi en aza indirmek ve işlem yürütme kalitesini artırmak için çok önemlidir.

Piyasa Etkileri

Kullanıcılar için Tescilli AMM'ler, halka açık likidite havuzu tasarımlarına kıyasla daha dar spread'ler, daha düşük kayma ve Maksimum Çıkarılabilir Değer (MEV) saldırılarından daha iyi koruma sağlar. Likidite sağlamayı merkezileştirerek, bu AMM'ler sipariş akışı yürütmesini yüksek frekanslı tüccarlardan koruyabilir. Piyasa katılımcıları ve geliştiriciler için bu model, oracle bağlantılı fiyatlandırma yoluyla gelişmiş sermaye verimliliği sunar. Solana'da toplayıcıların hakimiyeti (2025 Temmuz'unda Jupiter toplayıcı faaliyetinin %86,4'ünü yakaladı), yürütme kalitesini önceliklendiren bir piyasa yapısını vurgulamaktadır.

Tescilli AMM'lerin ortaya çıkışı, Merkeziyetsiz Finans (DeFi) içinde "çift ​​paralel piyasa" gelişimi olduğunu düşündürmektedir. Blockworks Research'ten Carlos Gonzalez Campo, Raydium gibi geleneksel AMM'lerin uzun kuyruklu varlıklara ve yeni memecoin'lere hakim olmaya devam edeceğini, HumidFi ve SolFi gibi Tescilli AMM'lerin ise SOL-USD ve stabil-stabil çiftleri dahil olmak üzere likit piyasaları kontrol etmeye hazır olduğunu tahmin ediyor.

Daha Geniş Bağlam

Ticaret stratejilerinin doğrudan blok zinciri çalışma zamanına gömüldüğü bu likidite sağlamadaki paradigma değişimi, zincir dışı yürütme gecikmesini ortadan kaldırır ve en iyi merkezi borsalarla karşılaştırılabilir rekabetçi fiyatlandırma sunar. Geleneksel finansta doğrudan bir benzeri olmayan bu model, zincir üstü piyasa yapımcılığının profesyonelleşmesini ifade eder. Ancak, genellikle halka açık arayüzler veya ayrıntılı dokümantasyon olmadan çalışan bu Tescilli AMM'lerin opaklığı, DeFi'nin şeffaflık ve merkeziyetsizlik gibi temel ilkeleri hakkında endişeler yaratmaktadır. İşlemler zincir üstünde kalsa da, birkaç profesyonel ekip tarafından likidite sağlamanın merkezi yapısı, Solana'daki ticaret ortamının genel denetlenebilirliği ve erişilebilirliği hakkında soruları gündeme getirmektedir.