永續去中心化交易所交易量耕作：解析激勵交易與市場可持續性

執行摘要

去中心化永續合約交易所（Perp Dexes）上的交易量和積分耕作已成為一種重要的、由激勵驅動的現象。這項活動主要由代幣生成事件（TGE）中高代幣價格的預期所驅動。儘管這促進了特定平臺上的大量交易量和用戶參與，但這一趨勢也帶來了固有的風險，包括如果TGE結果未達到預期，可能導致代幣估值膨脹和隨後的市場幻滅。新協議的激勵驅動增長模型的長期可持續性正受到審查，這使得耕作活動的環境變得更加專業化和排他性。

事件詳情

交易量耕作是一種激勵實踐，用戶在永續去中心化交易所（Perp Dexes）上進行高交易量操作以累積獎勵，通常是為了在TGE時獲得代幣分發。這種策略在包括HyperliquidX、ASTER和Lighter在內的各種平臺上都很常見。驅動這項活動的主要金融機制是預期透過耕作獲得的代幣在TGE上市後能產生顯著利潤。雖然專案鼓勵高交易量以提高平臺收入，但耕作活動的增加會稀釋參與者獲得的個人代幣份額。

這種現象不僅限於去中心化交易所；在中心化平臺上也觀察到類似的激勵結構。交易量耕作的專業化顯而易見，大規模操作經常利用API工具來管理廣泛的交易活動。這為普通用戶設置了障礙，建議他們適度參與以減輕過度的風險暴露。像Lighter這樣的專案，由於零費用結構和空投耕作激勵，已經顯示出誇大的交易量和總鎖定價值（TVL），分析師質疑其在沒有基本經濟基礎的情況下是否可持續。

市場影響

當前由交易量耕作驅動的永續去中心化交易所（Perp Dexes）的熱情，被一些人視為可能不可持續。Hyperliquid等平臺的成功歸因於多種獨特因素的融合，包括對中心化交易所的信任危機、專門的交易鏈基礎設施以及有效的空投策略。這為其他專案僅僅透過複製其模式來複製其軌跡製造了挑戰。

人們對ASTER等專案的長期可行性提出了擔憂，其快速增長似乎更多地是由影響者推廣和圍繞潛在上市的投機所推動，而非強大的產品性能、未平倉合約（OI）或可靠的「費用+回購」模式。同樣，Lighter等平臺因零費用和空投耕作等補貼活動而產生的誇大數據，引發了如果空投預期未能實現或技術敘事失敗，此類參與能否持久的問題。

專用交易鏈的成功也可能將注意力和流動性從在通用Layer 1和Layer 2鏈上運行的Perp Dexes中轉移。這引發了一個根本性問題，即這些趨勢是真正促進去中心化，還是僅僅在基於鏈的競爭者之間重新分配市場份額，其中許多競爭者仍保留中央支持。如果激勵驅動的增長模型被證明是短暫的，更廣泛的Web3生態系統將面臨潛在的幻滅，影響投資者情緒和新協議的可持續採用。

專家評論

專家指出，當前永續去中心化交易所（Perp DEX）的敘事尚不成熟，需要經歷一個完整的市場週期才能驗證其超越短期炒作的可持續成功。積分耕作的利潤潛力通常基於籌碼控制和市場炒作，而非內在基本面。這創造了一個投機環境，其中預期高波動性，吸引了大量資本，但也帶來了快速獲利或虧損的巨大風險。Agintender警告不要「孤注一擲」的投資，特別是對於超出自身理解範圍的機會，強調風險控制的重要性。

在加密貨幣交易中，尤其是在受情緒驅動的波動市場中，有效的風險管理需要戰略性地配置資本。建議包括遵守每筆交易風險資本的1-2%規則，將投資組合分散到各種加密貨幣中，並對區塊鏈技術和特定資產有深入了解。忽視這些原則，例如沒有明確策略地進行交易或未能進行基本面和技術分析，可能導致重大損失。

更廣闊的背景

收益耕作策略的演變反映了DeFi領域向自動化更廣泛的轉變。早期的收益耕作是一個手動、耗時的過程，而先進智能合約和自動化工具的興起簡化了這些操作。這種自動化對於效率、成本控制和風險管理至關重要，使投資者能夠最大化回報並更有效地管理複雜策略。然而，即使有自動化，在波動條件下持續監控和手動干預的能力仍然至關重要。

空投耕作是這一背景下的一個具體策略，個人透過參與特定活動來嘗試最大化從專案中獲得的免費代幣。這種做法可能導致參與者數量的人為膨脹，並引發對代幣分配完整性的擔憂。專案透過女巫攻擊過濾、KYC流程、聲譽系統、質押要求和行為分析等措施來對抗這一點。儘管努力確保公平分配，但空投的競爭性質和低價值專案的激增意味著參與者必須進行徹底研究並戰略性地管理多個錢包，以提高他們的資格和潛在獎勵。

最終，這些激勵模型（無論是透過交易量耕作還是空投）的可持續性將取決於穩健、基本價值主張的發展，而不是僅僅依賴促銷活動和投機興趣。市場越來越區分具有真正實用價值的專案和那些純粹由短暫炒作驅動的專案。