Thẩm phán Nevada từ chối lệnh cấm thị trường dự đoán của Crypto.com, trích dẫn sự khác biệt về hoán đổi liên bang

Tóm tắt điều hành

Một thẩm phán liên bang Nevada đã bác bỏ yêu cầu của Crypto.com về lệnh cấm sơ bộ đối với các quy định cá cược của tiểu bang đối với thị trường dự đoán thể thao của mình. Phán quyết này, phân biệt giữa "kết quả" và "sự kiện", cho thấy các hợp đồng này không đủ điều kiện là "hoán đổi" được quy định theo liên bang, tạo ra sự không chắc chắn đáng kể về quy định cho nền tảng và lĩnh vực thị trường dự đoán rộng lớn hơn.

Chi tiết sự kiện

Vào ngày 6 tháng 10 năm 2025, một thẩm phán liên bang Nevada đã bác bỏ đề nghị của Crypto.com về lệnh cấm sơ bộ đối với Ủy ban Kiểm soát Cờ bạc Nevada (NGCB). Lệnh cấm này nhằm mục đích ngăn chặn quy định của tiểu bang đối với các thị trường dự đoán thể thao của Crypto.com. Phán quyết này đặc biệt trái ngược với một quyết định trước đó của cùng thẩm phán Andrew Gordon, người đã cấp một lệnh cấm tương tự cho đối thủ cạnh tranh thị trường dự đoán Kalshi vào tháng 4, cho phép họ tiếp tục hoạt động. Cốt lõi lý do của Thẩm phán Gordon trong vụ án Crypto.com tập trung vào sự phân biệt giữa "kết quả" và "sự kiện" trong các sự kiện thể thao. Thẩm phán tuyên bố, "Tôi thấy 'kết quả' khác với 'sự kiện, không sự kiện, hoặc mức độ rủi ro của sự kiện'", kết luận rằng các hợp đồng của Crypto.com, dựa trên "kết quả", không đủ điều kiện là "hoán đổi" theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa (CEA). Sự phân biệt này ngăn cản Crypto.com khẳng định quyền ưu tiên của liên bang thông qua CEA, vốn trao quyền tài phán độc quyền cho Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đối với các giao dịch hoán đổi. Crypto.com duy trì rằng các thị trường của họ là các giao dịch hoán đổi thuộc thẩm quyền của CFTC và đã thông báo ý định kháng cáo quyết định này lên Tòa phúc thẩm khu vực thứ chín của Hoa Kỳ.

Giải cấu trúc cơ chế tài chính

Đạo luật Giao dịch Hàng hóa (CEA) là luật liên bang cơ bản quản lý các hợp đồng tương lai, quyền chọn và hoán đổi hàng hóa, thành lập Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) làm cơ quan quản lý chính. Đối với các nền tảng thị trường dự đoán, việc phân loại các hợp đồng của họ là "hoán đổi" theo CEA là rất quan trọng, vì điều này thường cấp cho họ quyền giám sát của liên bang, ưu tiên hơn các quy định cờ bạc cấp tiểu bang. CEA định nghĩa hoán đổi là một hợp đồng "phụ thuộc vào sự kiện, không sự kiện, hoặc mức độ rủi ro của một sự kiện hoặc tình huống bất ngờ". Trong vụ án Crypto.com, cách giải thích của Thẩm phán Gordon đã đưa ra một sự phân biệt mới, cho rằng các hợp đồng dựa trên "kết quả" của các sự kiện thể thao khác biệt cơ bản so với các hợp đồng dựa trên "sự kiện" hoặc "không sự kiện" của chúng. Sắc thái pháp lý này ảnh hưởng trực tiếp đến việc phân loại quy định các hợp đồng dự đoán của Crypto.com. Nếu các hợp đồng này được phán quyết dứt khoát không phải là "hoán đổi", thì các tác động tài chính và hoạt động đối với Crypto.com và các nền tảng tương tự sẽ rất đáng kể. Điều này có thể buộc họ phải ngừng cung cấp các thị trường như vậy ở các tiểu bang cụ thể hoặc trải qua quá trình xin giấy phép cờ bạc của tiểu bang, điều này sẽ khiến họ phải đối mặt với một môi trường quy định phân mảnh và có khả năng nghiêm ngặt hơn.

Tác động thị trường

Phán quyết của Nevada chống lại Crypto.com tạo ra sự không chắc chắn về quy định gia tăng trong lĩnh vực thị trường dự đoán đang phát triển. Trong khi Crypto.com có kế hoạch kháng cáo, sự phân biệt tư pháp ban đầu giữa "kết quả" và "sự kiện" thách thức tiền đề pháp lý đã được thiết lập rằng các hợp đồng dự đoán là "hoán đổi" được quy định theo liên bang. Điều này có thể tạo tiền lệ cho các tiểu bang khác theo đuổi các hành động quy định tương tự, dẫn đến một môi trường hoạt động phân mảnh và phức tạp cho các nền tảng. CFTC đã cảnh báo các nhà khai thác về các vụ kiện tiềm ẩn và sự cần thiết phải có kế hoạch dự phòng, bao gồm cả việc chặn địa lý người dùng từ một số tiểu bang nhất định. Đối với Crypto.com, công ty gần đây đã đảm bảo một bộ đầy đủ các giấy phép phái sinh của CFTC – bao gồm phê duyệt Thị trường Hợp đồng Được Chỉ định (DCM), Thương nhân Ủy thác Tương lai (FCM) và Tổ chức Thanh toán Phái sinh (DCO) – phán quyết này đặc biệt ảnh hưởng đến các dịch vụ thị trường dự đoán của họ, có khả năng cản trở việc mở rộng trong các hợp đồng liên quan đến thể thao bất chấp những thành tựu quy định rộng lớn hơn của họ. Tình hình này nhấn mạnh sự căng thẳng ngày càng tăng giữa sự đổi mới trong các công cụ tài chính và các khuôn khổ quy định hiện có, điều này hiện có thể đòi hỏi các chi phí pháp lý và điều chỉnh hoạt động đáng kể cho các nhà khai thác thị trường dự đoán ở Hoa Kỳ.

Bình luận của chuyên gia

Các chuyên gia pháp lý đã bày tỏ sự dè dặt về sự phân biệt của thẩm phán. Aaron Brogan, người sáng lập Brogan Law, mô tả ý tưởng rằng "có sự phân biệt giữa 'kết quả' và 'sự kiện' có ý nghĩa pháp lý" là "hoàn toàn viển vông". Brogan nhấn mạnh rằng định nghĩa theo luật của "hoán đổi" rõ ràng bao gồm sự phụ thuộc vào "sự kiện, không sự kiện, hoặc mức độ rủi ro của một sự kiện hoặc tình huống bất ngờ". Tương tự, luật sư cờ bạc Dan Wallach bình luận rằng nếu các hợp đồng sự kiện thể thao không đủ điều kiện là "hoán đổi" theo CEA, thì "toàn bộ mô hình kinh doanh sẽ sụp đổ", vì lập luận ưu tiên liên bang của Kalshi dựa trên sự chỉ định này. Cả hai chuyên gia đều cho rằng phán quyết này có khả năng bị lật ngược khi kháng cáo, chỉ ra sự khác biệt với quyết định Kalshi trước đó là một cơ sở vững chắc cho một kết quả khác ở cấp phúc thẩm.

Bối cảnh rộng hơn

Bức tranh quy định cho các thị trường dự đoán vẫn năng động, được đánh dấu bằng các cuộc chiến pháp lý đang diễn ra và các diễn giải đang phát triển. Sự tương phản giữa các phán quyết của Crypto.com và Kalshi của cùng một thẩm phán Nevada làm nổi bật sự thay đổi trong cách giải thích tư pháp về luật hàng hóa liên bang khi áp dụng cho các công cụ tài chính mới lạ. Trong khi Kalshi đã thành công vượt qua một số thách thức quy định, bao gồm một phán quyết thuận lợi của tòa án cho phép các hợp đồng sự kiện chính trị và việc CFTC rút đơn kháng cáo chống lại họ, thì lĩnh vực này vẫn phải đối mặt với sự giám sát, như trường hợp Massachusetts kiện Kalshi vì bị cáo buộc điều hành một dịch vụ cá cược thể thao không có giấy phép. Polymarket, một nền tảng nổi bật khác, đã phải đối mặt với các hạn chế toàn cầu nhưng cũng đã chứng kiến sự quan tâm đầu tư đáng kể từ tài chính truyền thống, bao gồm cả Intercontinental Exchange (ICE). Việc Crypto.com gần đây đạt được các giấy phép CFTC toàn diện cho thấy cam kết tuân thủ quy định trong không gian phái sinh rộng lớn hơn. Tuy nhiên, phán quyết của Nevada đặc biệt làm nổi bật lĩnh vực gây tranh cãi của các thị trường dự đoán liên quan đến thể thao, cho thấy rằng ngay cả với các giấy phép liên bang rộng rãi, các dịch vụ sản phẩm cụ thể có thể phải đối mặt với các thách thức cấp tiểu bang nếu phân loại "hoán đổi" của chúng bị tranh chấp. Xung đột pháp lý đang diễn ra này cho thấy rằng những người tham gia thị trường sẽ tiếp tục phải vật lộn với một môi trường quy định phân mảnh khi các cơ quan liên bang và tiểu bang xác định ranh giới của sự đổi mới tài chính.