納斯達克已向美國證券交易委員會提交一份提案，旨在允許代幣化證券在其交易所進行交易，以期將區塊鏈效率與現有監管保障措施相結合。

事件詳情

2025年9月8日，納斯達克正式向**美國證券交易委員會（SEC）**提交了一份規則變更提案。該提案旨在允許該交易所上市的證券以區塊鏈代幣的形式與其傳統電子形式一同交易。如果獲得批准，該系統將為投資者提供傳統結算或透過相同股票的代幣化版本進行結算的反選擇，目標是到2026年第三季度中央清算基礎設施準備就緒。至關重要的是，納斯達克要求代幣化股票必須具備與其傳統對應物相同的權利，包括投票、股息、清算和披露，才能符合交易條件。這些代幣化證券還需要具有可互換性，並共享相同的CUSIP號碼。

納斯達克強調，市場參與者只需進行極少的系統調整。該交易所的提案確保代幣化證券將與傳統證券在相同的訂單簿上交易，並具有相同的執行優先級，而不會降低全國最佳買賣價（NBBO）或碎片化全國市場系統。清算仍將以美國證券結算的支柱——**存託信託公司（DTC）**為核心，儘管交易記錄也將存儲在分佈式賬本上。這項舉措標誌著與以前“代幣化股票”的重大背離，後者通常僅映射價格而不傳達真實股權所有權，從而為基礎股票的等效性設定了更高的標準。

商業策略與市場定位

納斯達克的策略旨在捕捉區塊鏈技術帶來的益處，例如更快的結算、現代化的代理投票和可編程的公司行為，同時確保這些進步在投資者優先原則和現有監管保障措施的框架內成熟。納斯達克總裁Tal Cohen強調了從一開始就嵌入治理的重要性，並表示該方法將“確保代幣化證券作為常規證券交易，透過經過測試、彈性的基礎設施保障投資者權利和我們市場的系統穩定性。”

納斯達克的這一舉措與華爾街對代幣化的廣泛興趣加速不謀而合。例如，Galaxy Digital與Superstate合作，在Solana區塊鏈上將其GLXY股票代幣化，標誌著直接對SEC註冊的公開股權進行代幣化，並賦予所有相關權利。Superstate作為SEC註冊的過戶代理人，實時將法律所有權記錄在鏈上。相比之下，Ondo Finance在以太坊上為合格的國際投資者推出了美國股票和ETF的代幣化版本，但這些代幣不提供對基礎資產的所有權，這突顯了代幣化方法的區別以及納斯達克正在努力滿足的監管標準。

市場影響

納斯達克提案的批准可能會顯著提振**實際世界資產（RWA）**領域，該領域在2025年第二季度飆升至250億美元的市場規模，主要受到機構對收益和資產負債表效率的需求推動。代幣化提供了結構性優勢，例如增強機構收益和資產負債表效率，貝萊德的BUIDL基金持有28.8億美元的代幣化國債即是例證。它還有助於監管一致性和跨境流動性，這對於機構採納和遵守反洗錢（AML）和了解你的客戶（KYC）要求至關重要。

此外，這一發展可能會加速代幣化資產融入DeFi，在那裡它們可以作為抵押品，促使DeFi的總鎖定價值（TVL）在2024年飆升72%至1270億美元。24/7全球交易和降低清算成本的潛力可能從根本上改變資本市場基礎設施。SEC正在考慮針對加密和商品ETF的通用上市標準，並可能在2025年9月做出決定，這可能會進一步簡化新產品的推出，將審批時間從240多天縮短到60-75天。

然而，潛在風險包括持續的監管不確定性。經驗分析表明，在某些情況下，公告發布後一週內市場反應顯著不利，回報率暴跌12%，反映出長期存在的監管不確定性。儘管RWA發行迅速擴張，二級市場流動性仍然是關鍵瓶頸。2025年的一項研究發現，大多數代幣化RWA由於監管門檻、託管集中和估值不透明等結構性障礙，交易量低、持有期長且投資者參與有限。BIS還警告稱，如果低估了代幣化資產的波動性或與傳統市場的相互關聯性，它們可能會放大傳染效應。

更廣泛的背景

2025年去中心化金融（DeFi）和實際世界資產（RWA）的融合標誌著重塑機構金融的結構性力量。代幣化被越來越多地視為釋放傳統非流動性市場流動性並重新定義風險調整回報的關鍵。美國GENIUS法案、新加坡CRS 2.0和香港證券發行倡議等監管框架正在創建法律基礎設施，以減少代幣化資產發行的摩擦。這一轉變也得到了華盛頓特區更廣泛的政策轉向的支持，立法者正在起草市場結構立法，以澄清SEC和**商品期貨交易委員會（CFTC）**管轄範圍內代幣化資產的監管環境，包括託管、審計和報告標準。