FSB, Parçalanmış Kripto Düzenlemelerinin Sistemik Finansal İstikrar Riskleri Oluşturduğu Konusunda Uyarıyor

Yönetici Özeti

Finansal İstikrar Kurulu (FSB) bugün, küresel kripto para piyasasına ilişkin sert bir uyarı yayınladı ve tutarsız düzenleyici çerçevelerin, özellikle düzenleyici arbitraj ve potansiyel stablecoin kaynaklı piyasa çalkantıları yoluyla önemli finansal istikrar riskleri oluşturduğunu vurguladı. FSB'nin son raporu, yaklaşık 40 yargı alanında kripto para düzenlemelerinde önemli boşluklar ve tutarsızlıklar tespit etti; bu da kripto firmalarının, küresel olarak genişlemeden önce gevşek denetimli bölgelerde operasyonlar kurarak bu farklılıkları istismar etmelerini sağlıyor. Bu parçalanmış yaklaşım, finansal istikrara ve dirençli bir dijital varlık ekosisteminin geliştirilmesine yönelik bir tehdit olarak görülüyor.

Detaylı Olay

FSB'nin yaklaşık 40 yargı alanındaki kripto düzenlemeleri incelemesi, finansal istikrara risk oluşturabilecek "önemli boşluklar ve tutarsızlıklar" ortaya koydu. Bu düzensiz kurallar, kripto sağlayıcılarının ve stablecoin ihraççılarının, operasyonlarını kurmak için en izin verici denetime sahip yargı alanlarını aktif olarak aradığı düzenleyici arbitrajı mümkün kılıyor. Sınır ötesi denetim, "parçalanmış, tutarsız ve yetersiz" olarak nitelendiriliyor ve yaklaşık 4 trilyon dolar değerindeki, doğası gereği küresel ve gelişen kripto varlık piyasasının etkili denetimini karmaşıklaştırıyor.

Avrupa Bankacılık Otoritesi (EBA) de bu endişeleri dile getirerek, özellikle kripto firmalarının Avrupa Birliği'ndeki Kripto Varlık Piyasaları (MiCA) düzenlemesinin geçiş aşamasında boşluklardan yararlanabileceği konusunda uyardı. EBA raporu, MiCA'nın Aralık 2025'te tam olarak uygulanmasından önce yetkilendirilen firmaların, denetimi daha zayıf olan AB üye devletlerinde kayıt yaptırarak ve ardından tüm blokta faaliyet göstermek için pasaport haklarını kullanarak "yargı alanı alışverişi" yapabileceğini belirtti. MiCA çerçevesinin aşamalı uygulanması sırasında gevşek rejimlerin stratejik olarak hedeflenmesi, AB'nin finansal sistemi için önemli bir tehdit oluşturmaktadır.

Piyasa Etkileri

Stablecoinlerin hızlı büyümesi ve geleneksel bankacılık sektörüyle artan entegrasyonu, önemli finansal istikrar endişeleri yaratmaktadır. Uluslararası Para Fonu (IMF), 305 milyar dolarlık stablecoin piyasasının geleneksel borç vermeyi etkileme, para politikasını zayıflatma ve küresel varlıklar üzerinde "banka hücumu riskleri" tetikleme potansiyeline sahip olduğunu belirtti. Stablecoinlere olan güvenin aniden kaybolması, ihraççıları hükümet tahvilleri veya banka mevduatları gibi rezerv varlıkların "acil satışlarına" zorlayabilir. Bu tür satışlar, repo piyasalarına sıçrama, oynaklığı artırma ve fiyatları stabilize etmek için merkez bankası müdahalesini gerektirme potansiyeline sahiptir. FSB, birçok kripto piyasasında kaldıraç düzenlemesinin olmaması (kullanıcıların risklere karşı borçlanabileceği veya alım satımları artırabileceği yerler) ve Kripto Varlık Hizmet Sağlayıcılarından (CASP'ler) gelen zayıf raporlamanın, yetkililerin finansal istikrar risklerini izleme ve ele alma yeteneğini engellediğini vurgulamıştır. Bu durum, "piyasa stresi sırasında zincirleme başarısızlıklar" olasılığını ortaya koymaktadır.

Uzman Yorumu

AB'nin MiCA mevzuatı uyumlaştırmaya yönelik önemli bir adım olarak görülse de, Netcompany SEE & EUI'de Blockchain Kıdemli Danışmanı Nikolaos Kostopoulos, düzensiz uygulamanın firmaların düzenleyici boşluklardan yararlanmasına hala izin verebileceğini belirterek, "gerçek yakınlaşmanın" tutarlı sınır ötesi uygulamayı gerektirdiğini vurguladı. Bir stablecoin ihraççısı olan Circle, FSB'nin çerçevesine yanıt olarak, küresel stablecoin fungibilitesini ve operasyonel verimliliği desteklerken daha geniş finansal istikrar endişelerini dengeleyen **"uyumlu, risk tabanlı düzenleyici çerçeveler"**i savunmuştur. Circle, yüksek kaliteli likit varlıklarda %100 rezerv tutan iyi düzenlenmiş ihraççılarının, açık, tutarlı düzenleyici çerçevelerin finansal istikrarı tehlikeye atmadan inovasyonu destekleyebileceğini gösterdiğini vurgulamaktadır.

Daha Geniş Bağlam

Temmuz 2023'te FSB, kripto varlık faaliyetlerine ilişkin küresel düzenleyici çerçevesini kesinleştirdi ve finansal düzenleyici, denetleyici ve denetim otoritelerine yönelik iki takım tavsiye yayınladı. Temel tavsiyeler arasında, yetkililere uygun düzenleyici araçlarla yetki verilmesi, kripto varlık faaliyetlerine ve piyasalarına işlevsel bazda kapsamlı düzenleme uygulanması ("aynı faaliyet, aynı risk, aynı düzenleme" ilkesi), sınır ötesi işbirliği ve bilgi paylaşımının teşvik edilmesi ve kripto varlık ihraççıları ve hizmet sağlayıcıları için sağlam yönetim ve risk yönetimi çerçevelerinin zorunlu kılınması yer almaktadır. Bu tavsiyeler, tespit edilen boşlukları ve tutarsızlıkları gidermeyi, sistemik riskleri azaltmak için dijital varlık düzenlemesine yönelik daha tutarlı bir küresel yaklaşıma doğru ilerlemeyi amaçlamaktadır.