Edgen Crypto·Oct 16 2025, 20:47연준 이사 마이클 바는 GENIUS 법안에 따른 스테이블코인 생태계 내의 심각한 취약점에 대해 경고하며, 준비금 구성 및 잠재적인 규제 차익거래와 관련된 위험을 강조했습니다.
연방준비제도 이사 마이클 바는 스테이블코인 시장 내에서 상당한 취약점을 식별했으며, 특히 GENIUS 법안에 따른 미국 스테이블코인 규제 이행을 언급했습니다. 바 이사의 발언은 유동성 부채와 잠재적으로 변동성이 큰 자산으로 뒷받침되는 스테이블코인에서 발생하는 "런 리스크"의 가능성을 강조합니다.
바 이사는 무보험 예금과 비트코인과 같은 자산을 포함하는 **"익일물 환매 조건부 채권(overnight repo)"**을 문제성 있는 준비금 구성 요소로 명시적으로 언급했습니다. 그는 GENIUS 법안에 따라 허용되는 준비금 자산조차도 스트레스에 면역되지 않는다고 강조했으며, 2023년 3월 은행 불안정 사태에서 무보험 예금이 주요 위험 요소로 작용했던 상황과 유사점을 제시했습니다. 바 이사는 비트코인의 가치가 급격히 하락할 경우, 그러한 자산을 보유한 스테이블코인 발행자가 스테이블코인 부채의 1대1 담보를 손상시킬 수 있다고 경고했습니다. 또한 그는 규제 차익거래에 대한 우려를 표명했는데, 스테이블코인 발행자들이 연방 및 주 규제 프레임워크를 탐색하여 가장 덜 엄격한 감독을 찾으려 할 수 있으며, 이는 2008년 AIG에서 관찰된 것과 유사한 시스템적 위험으로 이어질 수 있다고 지적했습니다.
2025년 7월에 통과된 GENIUS 법안은 스테이블코인에 대한 연방 프레임워크를 제공하여 1:1 준비금과 공개 공시를 의무화하는 것을 목표로 합니다. 이 법안의 런 리스크 완화 주요 도구는 허용되는 준비금 자산을 고유동성 자산 목록으로 제한하는 것입니다. 그러나 바 이사는 성공적인 이행이 이러한 규칙이 어떻게 작성되는지에 달려 있다고 강조했으며, 특히 규제 기관이 무보험 예금에 대한 준비금 자산의 집중을 제한하고 "외국 정부가 승인하거나 채택한 교환 매개체"라는 명목 하에 변동성이 큰 자산의 포함을 방지할 수 있는 능력에 관해 언급했습니다.
바 이사의 경고는 스테이블코인 시장에 신중을 기하는 요소를 도입하여 준비금 구성에 대한 조사를 증가시키고, 더 견고하게 뒷받침되고 규정을 준수한다고 인식되는 스테이블코인으로의 잠재적인 "안전자산 이동"을 유도합니다. 예상되는 규제는 스테이블코인 생태계를 재편할 것으로 예상되며, 발행자의 운영 비용을 증가시키고 미국 규제 스테이블코인과 역외 스테이블코인 간의 경쟁 환경에 영향을 미칠 수 있습니다. 이는 잠재적으로 더 안정적이고 회복력 있는 환경으로 이어질 수 있지만, 더 엄격한 통제를 수반할 수도 있습니다. 스테이블코인 시장은 GENIUS 법안이 규제 명확성을 제공하는 등의 요인에 힘입어 총 공급량이 3천억 달러를 넘어섰습니다. 규제 안정성이 지속된다면 2028년까지 시장 규모가 2조 달러에 이를 것으로 예상됩니다.
Circle의 법률 고문 **플라비아 나베스(Flavia Naves)**는 바 이사의 우려에 대체로 동의하며, 견고한 규칙 제정의 필요성을 강조했습니다. 나베스는 전통적인 은행 구조를 스테이블코인 발행자에게 강요하는 것에 대해 경고하며, 그러한 접근 방식이 의도치 않게 산업을 위축시킬 수 있다고 제안했습니다. 그녀는 "기존 은행의 구조를 스테이블코인 발행자에게 적용하려고 시도하는 것은 단순히 전체 산업을 완전히 금지하는 결과를 초래할 수 있습니다"라고 말했습니다. 이 관점은 위험을 완화하면서 혁신을 촉진하는 명확하고 맞춤형 규제에 대한 업계의 열망을 강조합니다.
규제 기관은 기존 격차를 메우고 스테이블코인 사용자 및 광범위한 금융 시스템에 대한 강력한 안전장치를 구축하기 위해 연방 및 주 기관 간에 조율하여 포괄적인 규칙 세트를 개발하는 과제에 직면해 있습니다. GENIUS 법안은 4개의 연방 기관과 각 주 및 영토의 기관이 주요 규제 기관 역할을 하도록 허용하고 있으며, 이는 실질적인 유사성을 보장하기 위한 조항이 있음에도 불구하고 규제 프레임워크의 이질성을 초래할 수 있습니다. 이러한 잠재적인 규제 다양성은 규제 차익거래에 대한 바 이사의 우려를 강조합니다. 스테이블코인 시장은 현재 테더(Tether)의 USDT와 써클(Circle)의 USDC가 지배하고 있으며, 이들이 합쳐서 시장 점유율의 85%를 차지합니다. 2025년 8월, 테더(Tether)의 USDT는 1,730억 달러의 공급량(전체 스테이블코인 시장의 58%)에서 주간 1억 4,899만 달러의 수익을 창출했으며, 써클(Circle)의 USDC는 740억 달러의 공급량에서 4,925만 달러를 창출했습니다. GENIUS 법안이 제공하는 명확성은 이미 기관 참여를 가속화했으며, 주요 금융 기관들은 스테이블코인 기반 결제 솔루션을 모색하고 있습니다. 그러나 연방준비제도 이사회의 지속적인 위험 관리 초점은 혁신과 금융 안정성 우려 사이의 균형을 맞추기 위한 지속적인 노력을 나타냅니다.
