Edgen Crypto·Mar 12 2026, 07:32이더리움이 2022년 지분 증명으로 전환한 이후, ETH/BTC 가격 비율이 붕괴하며 네트워크의 핵심 투자 논리에 도전장을 내밀었습니다. 낮은 온체인 수수료와 레이어-2 네트워크로의 사용자 활동 이동은 이더리움의 짧은 디플레이션 기간을 역전시켰고, 투자자들이 비트코인의 예측 가능한 통화 정책을 선호하게 만들었습니다.
이더리움의 '초건전한 화폐'라는 핵심 논리가 실현되지 못했으며, 이는 시장에서의 저조한 성과에 직접적인 영향을 미쳤습니다. 이 개념은 수수료 소각 메커니즘(EIP-1559)과 지분 증명(PoS) 전환으로 인한 발행량 감소가 ETH를 비트코인보다 더 희소한 디플레이션 자산으로 만들 것이라는 것이었습니다. 네트워크는 초기에는 공급이 감소하는 모습을 보였으나, 상황이 역전되었습니다. 2022년 머지(Merge) 이후 ETH 공급량은 연간 0.23%의 비율로 증가했습니다.
디플레이션에서 완만한 인플레이션으로의 이러한 변화는 두 가지 주요 요인에 의해 주도됩니다. 첫째, 이더리움 메인넷의 평균 거래 수수료는 3월에 약 0.21달러로 전년 대비 54% 감소하여 소각되는 ETH 양이 줄어들었습니다. 둘째, 사용자 활동이 더 저렴한 레이어-2 스케일링 솔루션으로 이동했습니다. 현재 이들 솔루션은 초당 926건의 사용자 작업(UOPS)을 처리하는 반면, 이더리움 메인넷은 22.36건에 불과합니다. 이는 확장성에 필수적이지만, 이러한 이동은 메인넷이 디플레이션 상태를 유지하는 데 필요한 높은 수수료 활동을 고갈시킵니다.
투자자들은 비트코인의 투명하고 불변하는 통화 정책을 단호히 선호했으며, 이는 이더리움 PoS 전환 이후 ETH/BTC 거래 쌍이 약 65% 하락하는 결과를 가져왔습니다. 비트코인의 2,100만 코인이라는 고정된 공급 상한선과 예측 가능한 발행 일정은 이더리움의 더 유연한 정책이 현재 결여하고 있는 수준의 확실성을 제공합니다. 이러한 투자자 선호도는 미국 상장지수펀드(ETF) 시장에서 극명하게 드러납니다. 3월 현재, 현물 비트코인 ETF는 919억 달러 이상의 운용 자산을 보유하고 있는 반면, 현물 이더리움 ETF는 상대적으로 적은 121억 달러를 보유하고 있습니다.
이러한 저조한 성과는 단순히 상대적인 것에 그치지 않습니다. 미국 달러 기준으로 ETH는 이전 최고점인 약 4,800달러를 겨우 넘어서며 새로운 모멘텀을 얻는 데 어려움을 겪었습니다. 이는 2021년 최고점 대비 두 배나 오른 비트코인과는 극명한 대조를 이룹니다. Culper Research와 같은 기업의 비판(ETH에 대한 숏 포지션 공개)과 이더리움 공동 창립자 및 이더리움 재단과 관련된 정기적인 토큰 판매는 부정적인 정서를 증폭시키며 내부자들이 시장 강세 시점에 매도한다는 서사를 부추겼습니다.
모든 알트코인은 희소성을 약속하지만, 본질적으로 인플레이션을 가져옵니다. 이더리움은 '초건전한 화폐' 서사가 불편해지는 순간 이를 버렸습니다.
— 핸드레, 애널리스트
