尽管价格上涨，以太坊八月份的收入下降仍引发了社区讨论，凸显了对估值指标和未来前景的不同看法。

执行摘要

尽管价格同时飙升，以太坊收入的大幅下降仍在加密社区引发了激烈争论。八月份的总收入为3920万美元，与2023年相比同比（YoY）下降了75%。此次收入下降与2025年第三季度以来73%的价格上涨形成对比。核心争议在于收入是否是评估以太坊网络健康状况的关键指标。

事件详情

以太坊收入下降主要归因于Dencun升级，该升级将交易费用转移到诸如Base和Arbitrum等Layer-2（L2）解决方案。Dencun升级后，以太坊的收入从3月份的5.4437亿美元暴跌至9月份的180万美元，降幅高达99.7%。引入blob简化了L2到主链的数据传输，大幅降低了L2 Rollup用户的存储成本。根据Messari的数据，该网络8月份的收入为3920万美元，与2023年同月相比下降了75%，比2024年8月下降了30%，创下自2021年1月以来的最低收入。

市场影响

收入下降导致了截然不同的解释。一些分析师认为，收入减少预示着基本面崩溃，而另一些人则认为，较低的费用鼓励了更广泛的采用和生态系统增长。以太坊的结构性供应动态已通过EIP-1559升级得到重塑，引入了永久代币销毁以减少流通供应。目前净发行量接近中性，创造了一个通货紧缩的环境。Glassnode的数据显示，以太坊的交易所流量余额在2025年9月转为负值，这表明长期持有者正在积极积累，交易所余额暴跌至九年来的最低水平。

专家评论

Apollo Crypto的首席投资官Henrik Andersson表示，以太坊正在成为金融领域中立的去中心化基础层。他认为，与比特币类似，以太坊不应仅根据收入来估值，而应作为一种价值储存手段。Messari的研究员AJC表示，由于收入下降，“以太坊的基本面正在崩溃。”然而，这一观点遭到了那些指出指标上升、应用程序收入和稳定币供应量增加的人的质疑。

更广泛的背景

以太坊的Gas费用已从2024年3月的平均5.90美元降至2025年第三季度的3.78美元。EIP-4844的实施使rollup费用降低了50%以上，优化了数据可用性。随着费用下降，L2上的交易量增加，例如Base在2025年每日收入飙升至185,291美元。L2生态系统中排序器的中心化仍然是一个问题，可能破坏去中心化。然而，ZK证明和共享排序层等升级旨在恢复去中心化。

机构对以太坊ETF的采用已在2025年8月前推动了超过120亿美元的资金流入。目前，29%的ETH供应被质押，提供4-6%的年化收益。以太坊在稳定币交易量中占据95%的份额，在代币化资产中占据82%的份额。截至2025年第一季度，以太坊的日均交易量为165万笔，其中智能合约交互占日交易量的62%。