요약

디지털 자산 재무(DAT) 기업들은 2025년에 총 200억 달러가 넘는 벤처 캐피탈 자금을 유치했으며, 일반 암호화폐 스타트업의 자금 조달 시장이 침체되었음에도 불구하고 암호화폐 자금 조달 노력을 주도했습니다. 이러한 급증은 투자자들 사이에서 이 추세의 지속 가능성에 대한 논의를 촉발했으며, 많은 이들이 현재의 대규모 DAT 라운드 물결이 정점에 달했을 가능성이 있다고 보고 있습니다.

상세 이벤트

The Block 보고에 따르면, 2025년 디지털 자산 재무(DAT) 투자는 암호화폐 자본 배분의 선두 주자로 부상했으며, 8월까지 기업들은 150억 달러 이상을 유치했습니다. 이들 상장 기업들은 전통적인 현금 등가물과 달리 암호화폐를 구매하고 보유하여 디지털 자산 준비금을 전략적으로 구축합니다. 이러한 추세는 DAT 전략을 발표한 기업의 주가 상승과 관련이 있습니다. 2025년 7월에는 비트코인(BTC) 및 기타 주요 알트코인에 대한 대규모 거래에 힘입어 DAT 월별 자금 조달이 약 62억 달러로 최고치를 기록했습니다.

대조적으로, 전통적인 암호화폐 스타트업 벤처 캐피탈(VC) 라운드는 상당한 감소세를 보였습니다. 8월까지 2025년에는 856건의 거래만이 기록되었는데, 이는 작년 같은 기간의 1,933건의 거래보다 56% 감소한 수치입니다. DCG, Paradigm, Galaxy를 포함한 기존 암호화폐 VC들은 DAT 투자를 암호화폐 노출과 공개 시장 유동성을 결합하는 즉각적인 수단으로 보고 자본을 재할당했습니다. 비트코인은 여전히 이들 재무가 보유한 주요 자산이지만, Hyperliquid의 HYPE 토큰은 거의 15억 달러의 HYPE 토큰이 확보되고 추가 현금이 향후 구매를 위해 할당되면서 주목할 만한 두 번째 선택지로 부상했습니다. Sol라나(SOL), 이더리움(ETH) 및 TON과 같은 다른 알트코인도 DAT 자금 조달의 점유율을 높이고 있습니다.

재무 메커니즘 및 시장 포지셔닝

디지털 자산 재무(DAT) 주식은 폐쇄형 펀드와 유사하게 기본 암호화폐 보유 자산의 순자산 가치(NAV)와 종종 괴리를 보입니다. 2025년 8월 현재, 많은 활성 DAT는 NAV에 프리미엄을 붙여 거래되고 있으며, **MicroStrategy(MSTR)**는 비트코인 자산에 +10~15%의 프리미엄을 유지하고 있습니다. 마찬가지로, SharpLink와 같은 이더리움 기반 상품은 약 +18%의 NAV 프리미엄으로 거래되었고, BitMine Immersion은 **+14%**였습니다. 그러나 Pantera 및 Hypersphere와 같은 회사의 전문가들은 2026년까지 대부분의 DAT가 결국 NAV와 같거나 그 이하로 거래될 것이며, 비트코인 및 이더리움 분야의 지배적인 플레이어만이 약간의 프리미엄을 유지할 가능성이 있다고 예상합니다. 이 예측은 GBTC의 선례에 의해 뒷받침되는데, GBTC는 +40% 프리미엄에서 –40% 할인으로 전환되었습니다.

상장지수펀드(ETF)와 달리 DAT는 환매 메커니즘이 없어 주로 주식 발행, 자사주 매입 또는 차익거래를 통해 스프레드가 축소됩니다. MicroStrategy와 같은 기업은 NAV를 늘리기 위해 프리미엄을 붙여 주식을 발행하지만, 이는 과도하게 발행될 위험을 안고 있습니다. 내부자 통제로 인해 자사주 매입은 덜 일반적입니다. 이러한 재무 구조는 DAT가 지속적으로 자금을 조달하고 디지털 자산을 축적하기 위해 보유 자산에 프리미엄을 붙여 거래해야 함을 의미합니다. Standard Chartered 분석가들은 DAT가 이미 유통 공급량의 상당 부분을 보유하고 있다고 언급했습니다. 즉, 전체 BTC의 4%, ETH의 3.1%, **SOL의 0.8%**를 차지하며 시장에 상당한 영향력을 미치고 있음을 보여줍니다.

시장 영향

대규모 DAT 자금 조달 라운드의 정점 도달은 시장 내, 특히 비트코인 재무 분야에서 차별화 및 통합 기간을 촉발할 것으로 예상됩니다. Standard Chartered의 Kendrick과 같은 분석가들은 DAT의 시장 대비 NAV 비율(mNAV)의 최근 하락이 기업들이 차별화를 강요할 것이며, 이더리움(ETH) 및 솔라나(SOL) 재무는 스테이킹 수익을 창출하는 능력 덕분에 더 높은 mNAV를 얻을 수 있을 것이라고 예측합니다. 이더리움은 더 성숙한 ETH 재무로 인해 솔라나보다 더 나은 위치에 있는 것으로 간주됩니다. 이러한 변화는 DAT에 대한 대규모 자금 조달이 둔화되고 실행 및 확장에 대한 집중이 증가함을 의미합니다.

앞으로 벤처 캐피탈(VC)의 관심은 더욱 성숙하고 근본적으로 건전한 암호화폐 부문으로 전환될 것으로 예상됩니다. 여기에는 탈중앙화 금융(DeFi), 특히 고수익 실물자산(RWA) 상품, 그리고 디지털 금융의 필수 인프라로 간주되는 스테이블코인이 포함됩니다. 이더리움 및 솔라나와 같은 특정 생태계를 기반으로 구축된 소비자 애플리케이션도 선별적인 투자를 유치할 것으로 예상됩니다. mNAV로 측정되는 미래 DAT의 성공은 점점 더 세 가지 동인에 따라 달라질 것입니다. 즉, 효율적으로 자금을 조달하는 능력, 시장 규모 및 수익 창출입니다. 이러한 자본 재분배는 특정 암호화폐 틈새 시장에서 더욱 지속 가능하고 다각화된 성장을 촉진할 가능성이 있습니다.

광범위한 맥락 및 미래 전망

암호화폐 자본 배분의 변화는 Web3 부문의 광범위한 성숙을 반영합니다. Web3 스타트업은 2025년 2분기에 96억 달러의 VC 자금을 유치했지만, 거래 건수는 306건으로 수년 만에 최저치를 기록했으며, 이는 투자자 선택성이 강화되었음을 시사합니다. 이러한 "더 강력한 투자"에 대한 집중은 규제 명확성 증가, 더 강력한 인프라 및 단순한 투기 이상의 실용적인 사용 사례에 대한 수요와 일치합니다.

2025년 초 미국 현물 비트코인 ETF 승인 이후 규제 명확성으로 촉진된 기관 채택은 중요한 촉매제였습니다. 주요 ETF 발행사들은 상당한 규모의 운용 자산을 축적했으며, EU의 MiCA와 같은 진화하는 규제 프레임워크는 법적 모호성을 줄여 전통 금융 기관의 자본 배분을 장려했습니다. 이러한 기관 유입은 또한 2025년 현재까지 119억 8천만 달러에 달하는 기록적인 암호화폐 M&A 활동을 촉진했으며, 이는 전통 금융 기관이 인프라 및 인재를 확장하기 위해 암호화폐 네이티브 기업을 인수했기 때문입니다. 이러한 통합 물결은 빠르게 성숙하는 산업에서 지배력을 확보하기 위한 기관의 전략적 재배치를 강조하며, 디지털 자산이 기관 금융의 초석이 되고 있음을 보여줍니다.