Edgen Stock·Oct 22 2025, 21:222025年第3四半期、米国のアップストリーム石油・ガス部門における合併・買収（M&A）活動は大幅に縮小し、原油価格の持続的な低迷の中で取引額が減少しました。この減速は、資本規律と資産最適化への戦略的転換を示しています。
米国のアップストリーム石油・ガス部門は、2025年第3四半期に合併・買収（M&A）活動が大幅に減少し、3四半期連続の減少となりました。取引額は四半期比28％減の97億ドルに急落し、2023年には合計1,920億ドルに達した近年の大規模買収の時代が終焉したことを示しています。
この景気後退は、主に原油価格の継続的な低迷に起因しています。2025年7月から9月の期間中、原油価格は平均1バレルあたり約65ドル前後で推移し、前年同期の平均1バレルあたり75ドルから大幅に減少しました。2025年10月22日現在、WTI原油先物は1バレルあたり58.12ドルから58.75ドルの間で取引されており、ブレント原油は1バレルあたり61.01ドルから62.78ドルの間で取引されています。
Enverus Intelligence Research (EIR)の主任アナリストであるAndrew Dittmarは、厳しい環境について次のようにコメントしました。
「原油価格が60ドル台半ば以下になると、売り手、特に石油加重資産を保有するプライベートエクイティ企業にとって、売却を正当化することが難しくなっています。残っている多くのシェールM&Aの機会は、未開発の場所に対して公開企業が支払うことをいとわないようにするためには、より高い価格設定が必要です。」
具体的には、プライベートエクイティが保有する約1,800のシェール拠点のうち、WTI 50ドル/バレルで10％のリターンを達成できるのは約1,800箇所に過ぎず、6,700箇所はこの基準を満たすためにより高い価格を要求しており、多くの企業が撤退を延期しています。この減速は、パーミアン盆地内のプレミアム資産の不足とも関連しており、探査および生産（E&P）企業の焦点を他の場所へと転換させています。さらに、2025年の供給増加が180万バレル/日（mb/d）であり、需要増加がわずか70万バレル/日であるという世界的な需給不均衡が、市場の供給過剰に寄与し、価格に圧力をかけました。
全体的な低迷にもかかわらず、本四半期には、評価に対して慎重なアプローチがとられたものの、注目すべき取引がありました。Crescent Energy (CRGY)はVital Energy (VTLE)を30億ドル以上で、株式と負債を引き受ける形で買収しました。同様に、Berry Petroleum (BRY)は7億1,700万ドルでCalifornia Resources Corporation (CRC)への売却を完了しました。これらの全株式による組み合わせは、本四半期の総取引額の40％を占め、20％未満のプレミアムで締結され、将来の中小型株（小型株および中型株）間の対決の先例となりました。
Dittmarは、進化する戦略を強調しました。
「米国石油・ガスM&Aにおいて、中小企業間の統合は明白な戦略的前進経路となりつつあります。プライベートセラーからの質の高い在庫が不足しているためです。」
石油加重取引は減速しましたが、天然ガス資産は明るい兆しを見せています。米国の液化天然ガス（LNG）輸出の増加とデータセンターからの電力需要の増加に後押しされ、買い手は天然ガスの長期的なファンダメンタルズに対して楽観的です。この需要はアナダルコ盆地の取引に追い風をもたらし、この地域の取引が四半期の総取引額の20％を占めました。
米国の減速とは対照的に、カナダのアップストリームM&A活動は引き続き堅調で、上半期には過去5年間の年間平均にほぼ匹敵しました。このレジリエンスは、特にオイルサンド内の有利な経済状況に支えられています。S&Pグローバル・コモディティ・インサイトは、2025年にはカナダのオイルサンドから過去最高の年間平均350万バレル/日の生産量を予測しており、これは2024年から5％の増加となります。この成長は、生産者が既存資産の最適化に注力していることに起因しており、これらの資産は、半サイクル生産で平均27ドル/バレルWTIと推定される比較的低いブレークイーブンコストを誇っています。
今後、米国のアップストリームM&Aは、原油価格の不確実性の中で買い手と売り手の期待間の持続的な不一致により、2025年も低迷が続くと予想されます。市場は、今後2年間でWTI価格が65ドル/バレル前後で推移すると予測しています。この環境は、特に中小型E&Pの間で、さらなる公開企業の統合を促進する可能性が高く、株式交換が現金取引を上回る可能性があります。LNG輸出と発電によって推進される天然ガスへの強い需要は、ガス加重資産の取引フローを維持すると予想され、米国石油・ガス部門におけるM&A市場の縮小の中で、的を絞った成長分野を浮き彫りにします。
