米株市場、銀行決算好調とFRB利下げ期待で上昇

銀行セクターの決算が市場の上昇を牽引

米国株式市場は、モルガン・スタンレーやバンク・オブ・アメリカといった大手金融機関からの2025年第3四半期の好調な決算報告に主に牽引され、広範な上昇で取引を終えました。これらの好業績に加え、米連邦準備制度理事会（FRB）の将来的な利下げに対する期待が高まったことで、継続的な米中貿易摩擦やFRBの最新のベージュブックからの微妙な経済シグナルを大きく上回りました。

モルガン・スタンレー（MS）は、2025年第3四半期に記録的な業績を発表し、希薄化後1株当たり利益（EPS）は2.80ドルに達し、ウォール街のコンセンサス予想である2.10ドルを大幅に上回りました。これは前年同期比で48.94%の大幅な増加を意味します。同社の適用純利益は45%急増して46億1,000万ドルとなり、過去最高の売上高は182億2,000万ドルに達し、アナリスト予測の166億9,000万ドルを上回り、2024年第3四半期と比較して18.5%増となりました。同社は、この好調な業績を「統合された企業としての強みと、各事業および地域からの強力な貢献」によるものとし、有形自己資本利益率（ROTE）が23.5%であったことをさらに強調しました。この成長は、株式取引、投資銀行業務、ウェルス・マネジメントにわたる広範なものでした。

同様に、バンク・オブ・アメリカ（BAC）も2025年第3四半期に好調な業績を上げ、純利益は23%増の85億ドル、希薄化後EPSは31%増の1.06ドルとなりました。利息費用控除後の収益は、純利息収入（NII）、投資銀行業務、資産運用手数料、およびセールス＆トレーディング収益の増加に牽引され、前年同期比11%増の281億ドルに達しました。投資銀行手数料だけでも前年同期比43%増の20億ドルを超えました。会長兼CEOのブライアン・モイニハンは次のようにコメントしました。

「力強い純利益の伸びが、第3四半期の希薄化後1株当たり利益を前年比31%増加させました。これは結果として、当社の資産収益率と自己資本利益率の大幅な改善につながりました。」

銀行セクターにおける好調な業績は、ウォール街の大手銀行全体の投資銀行業務収益が2021年以来初めて第3四半期に90億ドルを超え、前年同期比13%増となる見込みであるという重要な局面で到来しました。大手5行のトレーディング業務も前年比で約8%増となり、合計で約310億ドルに達すると予想されています。

FRBの政策が利下げ期待を強化

投資家心理は、米連邦準備制度理事会（FRB）の明確なハト派的姿勢によってさらに高まりました。FRB議長ジェローム・パウエルは、労働市場の停滞と雇用創出の勢い不足に対する懸念を繰り返し表明しており、アナリストはこれをさらなる金融緩和への明確なシグナルと解釈しています。LSEGのデータによると、市場参加者は現在、FRBによる10月の0.25%利下げ、12月の追加利下げ、そして2026年までのさらなる利下げを完全に織り込んでいます。

2025年10月15日に発表された最新の米連邦準備制度理事会ベージュブックは、ハト派的な見通しをさらに裏付け、米国経済活動の勢いがわずかに失われていることを示しました。報告書は、前回の評価以来「経済活動にほとんど変化がなかった」と指摘しており、12のFRB地区のうち3つが軽度から緩やかな成長を報告し、5つは変化なし、4つはわずかな軟化を観察しました。労働需要は概ね「地区およびセクター全体で低調」であると説明されており、雇用主は需要の低迷、経済の不確実性の高まり、人工知能技術への投資増加を理由に、解雇や自然減耗によって人員を削減していると報じられています。物価は上昇を続けているものの、いくつかの地区では、関税、保険、医療、テクノロジーなどの要因に牽引されて、投入コストが販売価格よりも速いペースで上昇し、利益率が圧迫されていると報告されました。

この見通しは、主要なフィボナッチサポートである98.714を下回った**米ドル指数（DXY）**の継続的な下落に寄与しました。これは、FRBの利下げへの賭けが強化され、よりリスクの高い資産への世界的なシフトを反映しています。米国債利回りは概ね横ばいで、10年物利回りは4.009%にわずかに低下し、2年物利回りは3.487%付近を維持しており、米中間の緊張が続くにもかかわらず、債券トレーダーの間で慎重な姿勢が示唆されています。INGは、2025年にさらに2回の25ベーシスポイント（bp）の利下げ、2026年にさらに2回の25bpの利下げを予測しており、これによりフェデラルファンド金利のレンジは3〜3.25%になるとみています。

テクノロジー部門が世界的に事業拡大

テクノロジー部門では、アルファベット（GOOGL）のWaymo部門が来年ロンドンで自動運転タクシーサービスを開始する計画を発表しました。これは、欧州市場への初の進出であり、東京に続く2番目の国際展開となります。この取り組みには、Waymoの先進的なDriver技術をジャガー・ランドローバーI-PACE電気自動車に展開することが含まれており、この戦略はすでに米国数都市で運用されています。同社は、必要な許可を取得し、フリート運用を管理するために、地方自治体およびアフリカのフィンテック企業Mooveと協力しています。

アルファベット社は、堅調な収益成長（3年間のCAGRは13.9%）と、営業利益率32.68%、純利益率31.12%を含む高い収益性指標を特徴とする強固な財務健全性を示しています。しかし、現在の評価指標は、アルファベットの株価が割高で取引されており、PER（株価収益率）26.63倍、PBR（株価売上高倍率）8.24倍、PCFR（株価キャッシュフロー倍率）8.34倍がいずれも過去最高値に近づいていることを示しています。同社は、流動比率1.9、負債資本比率0.1と、保守的なレバレッジを示唆する強固なバランスシートを誇る一方で、内部者による内部者売り活動が観察されています。

Waymoのロンドン進出は、競争の激しい市場に参入することになります。英国の現地規制は、2026年春までに自動運転車パイロットプログラムを促進するために積極的に更新されています。マイクロソフトとエヌビディアが支援する英国のスタートアップWayveなどの競合他社も、来年Uberと提携してロンドンでロボタクシーの試験運用を計画しています。Waymoの「その他の賭け」部門（その結果が報告される部門）は、前四半期に3億7300万ドルの収益を上げたものの、12億5000万ドルの損失も計上しました。

より広範な市場の状況と見通し

市場が、米中貿易摩擦のような複合的な経済シグナルと進行中の地政学的懸念を吸収する能力は、慎重ながらも根本的に強気なセンチメントを反映しています。特に金融セクターからの企業収益の回復力は、緩和的な金融政策の見通しと相まって、投資家の信頼を確固たるものにしているようです。ベージュブックからの軟調な経済データに裏付けられたFRBのハト派的な転換は、借り入れコストの低下を示唆し、経済活動を刺激することで、株式にとって潜在的な追い風を提供します。

今後、市場参加者は、FRBの利下げ経路を確固たるものにする可能性のある景気減速のさらなる確認のため、今後発表される経済データを注意深く監視するでしょう。企業決算シーズンの継続は、様々なセクターの健全性についてさらなる明確性を提供するでしょう。さらに、特に欧州のような主要な新規市場における自動運転車の規制環境の進展は、アルファベットのWaymoやその競合他社のような企業の成長軌道にとって極めて重要となるでしょう。世界の貿易関係の進化も、市場全体のセンチメントと経済の安定に影響を与える重要な要因であり続けるでしょう。