米国経済指標は、セクターごとの異なる傾向の中で回復力を示す

米国経済の勢いは持続、長期的なシグナルは混在

一連の高頻度週次指標が示すように、米国経済活動は著しい回復力を示し続けています。短期先行指標と一致指標の両方が強いプラスの勢いを示しており、広範な経済の継続的な強さを示唆しています。この回復力は、投資家心理と全体的な市場パフォーマンスを支える主要な要因であり、S&P 500、ナスダック、ダウ・ジョーンズ工業株平均などの主要指数はこの環境下で推移しています。

総合指標分析が部門ごとの乖離を明らかに

経済指標をさらに深く検証すると、ニュアンスのある状況が見えてきます。信用スプレッド、ミラー・スコア、セントルイス連銀金融ストレス指数、株価を含む短期先行指標は、おおむねポジティブを維持しています。同様に、週次経済指数、Open Tableデータ、Redbook売上、金融状況指数などの一致指標は、一貫して拡大的な状況を示しています。例えば、レビューされた9つの一致指標のうち8つはプラスの傾向を示し、1つだけが中立でした。

しかし、長期先行指標はより複雑なシナリオを提示しています。社債および国債利回り、企業利益成長は中立からプラスと見なされていますが、住宅部門と不動産ローンは依然として明確に景気後退の傾向を示しています。住宅に関する民間データは、特に政府閉鎖が連邦報告に与える影響を考慮すると、継続的な縮小を示唆しています。この乖離は、堅調な経済情勢の中にある潜在的な断層線を浮き彫りにしています。

市場パフォーマンスと消費者支出のダイナミクス

観察された経済の回復力、特に短期指標の強さは、慎重ながらも強気な市場心理に貢献し、SPY、QQQ、DIAなどの広範な市場指数への支持を強化しました。この持続的な経済力の重要な原動力は消費者支出であり、これは株式市場の利益による資産効果に一部支えられ、拡大を続けています。

しかし、この集計された見方は、支出能力の拡大する格差を覆い隠しています。バンク・オブ・アメリカの分析によると、9月の家計総支出は前年比2%増加しましたが、所得層間には顕著な乖離が存在します。高所得世帯は支出が2.6%増加し、これは主に実質的なポートフォリオの利益によるものです。例えば、平均160万ドルの株式および投資信託を保有する上位20%の所得者は、2025年第3四半期までの市場の前年比15%上昇により、約20万8千ドルのポートフォリオ利益を経験しました。この資産効果は、多くの高所得者にとって年間6千ドルから1万ドルの追加消費につながる可能性があり、資産評価が雇用所得よりも消費能力のより重要な原動力となっています。対照的に、低所得世帯、特にミレニアル世代とX世代は、わずか0.6%という微々たる支出増加にとどまり、賃金成長の鈍化（2025年9月には前年比1.4%増）と資産バッファーの不足に苦しんでいます。消費者金融の実態におけるこの構造的な二極化は、富裕層の消費者にサービスを提供するセクターに有利な、異なる市場への影響を生み出しています。

地方銀行セクター、商業用不動産（CRE）の逆風に直面

全体的な経済の回復力にもかかわらず、地方銀行セクターは商業用不動産（CRE）債務へのエクスポージャー増加に起因する重大な逆風に直面しています。地方銀行は総貸出の約**44%をCREに保有しており、これは大手銀行の13%よりも著しく高いです。特にオフィス物件における潜在的な不良債権に対する懸念が高まっており、米国の延滞率は10.4%**に急増し、2008年のピークに近づき、史上最速の急騰を記録しました。

2025年末までに1兆ドルを超えるCREローンが満期を迎える予定であり、これは現在の長期高金利環境において実質的な借り換えの課題を生み出します。この状況は銀行に信用基準の引き締めを強制し、金融市場にボラティリティをもたらし、地方銀行株の顕著な下落につながっています。短期的にCREセクターから主に発生すると予想される高い信用損失は、金融システム内の重要な脆弱性を浮き彫りにしています。

見通し：地域データと信用サイクルへの警戒

連邦政府の報告が断続的であるため、地域の連邦準備銀行の調査や供給管理協会（ISM）の報告からのタイムリーな洞察は、地域経済状況を評価するために特に重要となります。例えば、カンザスシティ連銀の2025年8月の調査では、第10地区のサービス部門が穏やかな回復を示し、製造業活動は安定しているものの、シグナルは混在していました。

今後、長期先行指標の乖離と、CREへのエクスポージャーによる地方銀行セクター内の集中したリスクは、継続的な警戒を必要とするでしょう。全体的な経済の即時予測は、差し迫った景気後退なしに拡大を示唆していますが、特に住宅および不動産に依存する産業における特定のセクターの弱点の可能性は残っています。投資家は、信用サイクルの変化と、住宅市場や建設資材などの関連セクターを刺激する可能性のある2025年の予想利下げを含む、将来の連邦準備制度理事会の政策決定の影響を注意深く見守るでしょう。特に高所得層における消費者支出の回復力も、経済の勢いを維持するための重要な要素となるでしょう。