英国、世界的な政策転換の中、ステーブルコイン規制を推進

イングランド銀行、包括的なステーブルコイン規制フレームワークの概要を発表

イングランド銀行（BoE）は、英国におけるシステミックステーブルコインに関する包括的な規制フレームワーク計画を大幅に進展させ、デジタル資産を伝統的な金融システムに統合しつつイノベーションを促進するための極めて重要な動きを示しています。

規制の必要性

イングランド銀行総裁のアンドリュー・ベイリーは、英国内で決済に広く採用されているステーブルコインが、伝統的な貨幣を統治するものと同様の厳格な規制を遵守する必要があることを一貫して強調してきました。これには、預金者保護、堅牢な決済スキームの確立、そして不安定になりがちな暗号資産取引所にのみ依存することなく、ステーブルコインを現金に交換できることを保証する重要な義務が含まれます。イングランド銀行は、今年後半に、提案されている「システミックステーブルコイン制度」の概要を記した詳細な協議文書を公表する予定です。このフレームワークは、米国以外の世界で最も包括的なものの一つになると予想されています。新しい制度の下では、システミックステーブルコイン発行者は、イングランド銀行と**金融行動監視機構（FCA）の両方から二重の監督を受けることになります。主な要件としては、ステーブルコインが安全で流動性の高い資産によって完全に裏付けられ、法定信託として保有され、独立した第三者カストディアンによって管理されることが含まれます。さらに、これらの裏付け資産の最低5%**は、強力な流動性と償還能力を確保するために、オンデマンドの銀行預金として維持されなければなりません。

市場への適応と戦略的調整

個人向けには1万～2万ポンド、企業向けには1,000万ポンドと報告されている厳格なステーブルコイン保有上限を提案する初期案は、業界内でかなりの懸念を引き起こしました。市場参加者は、これらのしきい値が、日常的に数十億のステーブルコイン残高を管理する暗号資産企業の運用要件には非現実的であると指摘しました。このフィードバックに応え、イングランド銀行はより柔軟なアプローチを示し、流動性と決済目的でより大きなステーブルコイン準備金を必要とする取引所やカストディアンなどの特定の暗号資産企業に対する免除を計画しています。重要な進展は、イングランド銀行がシステミックステーブルコイン発行者が裏付け資産の一部を直接中央銀行預金で保有することを許可する決定を下したことです。この戦略的転換は、ステーブルコインへの信頼を高め、商業銀行への依存度を減らし、英国を暗号資産の競争力あるハブとして位置付け、それによって流動性がオフショア市場に流出するのを防ぐことを目的としています。この進化する姿勢は、低リスク資産による1:1の裏付けを義務付ける米国のGENIUS法や、堅牢な決済スキームと直接現金交換能力の両方を強調する**EUの暗号資産市場規制（MiCA）**など、より広範なグローバル規制動向と一致しています。

広範な市場への影響と成長軌道

これらの規制の進展は、より広範なデジタル資産エコシステムに多大な影響を及ぼします。FCAによる暗号資産ETN（上場投資証券）の4年間禁止措置の最近の解除と、計画されているステーブルコイン保有制限の免除は、ビットコイン（BTC）やイーサリアム（ETH）のような主要なデジタル資産へのステーブルコインの経路を「超高速化」し、英国の暗号資産取引における流動性と効率性の向上を促進すると予想されます。イングランド銀行がステーブルコイン発行者の「銀行」として機能する意向は、決済と清算のための企業導入を大幅に促進し、それによって英国のデジタル資産市場に対する投資家心理を改善すると予想されます。マクロ経済的観点から見ると、ステーブルコインは、通常銀行が行う貨幣と信用創造の伝統的なつながりを潜在的に弱めることによって、市場構造を徐々に変化させる可能性があります。世界のステーブルコイン市場は目覚ましい成長を遂げており、2025年には2,300億ドルを超え、現在の時価総額は約3,000億ドルに達しています。シティ・インスティテュートは、ステーブルコイン市場に関する2030年のベースケース予測を1.9兆ドルに上方修正し、強気シナリオでは驚異的な4兆ドルを予測しています。ステーブルコインは、より迅速で安価な国際取引の面で大きな利点を提供する一方で、その採用の増加は、特に新興市場における伝統的な金融モデルと通貨主権にとって顕著な課題を提示します。スタンダードチャータードのアナリストは、ステーブルコインが今後数年間でこれらの市場の銀行から1兆ドルの預金を引き付ける可能性があると予測しています。

専門家のコメント

業界のセンチメントは、英国の規制の軌跡に関して懸念と慎重な楽観論が入り混じっています。英国に拠点を置くデジタル金融プラットフォームGreengageのCEOであるショーン・カーナンは、競争圧力を次のように述べています。

「米国にはすでに稼働中のステーブルコインフレームワークがあり、発行者が必要とする構築と拡大の確実性を提供しています。英国があと1年躊躇すれば、流動性、人材、投資はロンドンではなくニューヨークに流れるでしょう。」

この視点は、急速に進化するデジタル資産の状況において、英国が主要な金融ハブとしての地位を維持するために、規制の明確性と機敏性が極めて重要であることを強調しています。

今後の展望

イングランド銀行からの今後の協議文書は、システミックステーブルコイン制度の正確なメカニズムと要件を詳述する上で極めて重要となるでしょう。英国のアプローチの継続的な進化、すなわち金融の安定性とイノベーションの促進を細心の注意を払って両立させることは、世界のデジタル資産市場における英国の競争的地位を決定する要因となるでしょう。監視すべき主要な分野には、保有制限免除の最終決定、ステーブルコイン発行者の中央銀行アクセスに関する運用上の詳細、そしてこれらの規制が急速に拡大する世界のステーブルコイン市場（特に米国とEUで進行中の政策開発を考慮して）とどのように統合され、影響を与えるかが含まれます。