小型モジュール炉企業、商業化の課題に直面しつつ株価急騰

小型モジュール炉（SMR）セクター、大幅な成長を経験

小型モジュール炉（SMR）セクターは、OkloやNuScale Powerのような企業が株価の大幅な上昇を経験し、かなりの市場活動を目の当たりにしました。4月以降、**Oklo (OKLO)**の株価は700%以上急騰し、**NuScale Power (SMR)**の評価額もほぼ4倍になりました。この顕著な上昇は、業界における歴史的な課題や商業的実現可能性に関する継続的な問題にもかかわらず、先進的な原子力技術への投機的な投資家の関心を反映しています。

主要SMRプレーヤーの業績概要

より広範なSMR関連市場も堅調なパフォーマンスを示しています。4月以降のOkloの552.7%の増加とNuScale Powerの134%の上昇に加え、原子力エネルギーの復活に関連する他の企業も大幅な増加を記録しました。GE Vernovaは83.4%、BWX Technologiesは71.8%、**Cameco Corp.**は66.2%、Constellation Energy Corp.は62.8%上昇しました。特にNuScale Powerの株式は、過去1年間で223%、4月の年間最低値から375%上昇しました。これは、米国原子力規制委員会（NRC）からSMR技術の設計承認を受けたことによるもので、同社はこのマイルストーンを達成した最初で現在の唯一のSMRとなっています。

市場の熱狂と根本的な懸念の要因

SMRに対する投資家の熱烈な熱意は、主にAIデータセンターからの信頼性が高く炭素を含まないベースロード電力への需要の高まりによって推進されています。AmazonやGoogleのようなテック大手は原子力企業との取引を積極的に追求しており、Amazonは特にX-Energyに投資して原子炉建設を直接資金提供しています。トランプ政権による米国原子力産業の再活性化の取り組みもこのセンチメントをさらに煽っています。しかし、これらの事業の商業的実現可能性と財政的持続可能性に関して依然として重大な懸念が残っています。Okloを含む多くのSMRスタートアップは、2027年以降まで収益を上げることが予想されておらず、その後数年間は非営利状態が続く見込みです。原子力プロジェクトにおける歴史的なコスト超過、長期にわたる規制プロセス、そして多くの企業にとって確固たる顧客注文の欠如が、慎重な見通しに貢献しています。

広範な市場への影響と戦略的パートナーシップ

2024年に58億1000万ドルと評価される世界のSMR市場は、2032年までに83億7000万ドルに達すると予測されており、強力な長期的な見通しを示しています。戦略的投資がこのセクターに流入しており、X-Energy、TerraPower、NuScale Power、Newcleoは、過去8年間でSMR企業に投じられた32億ドルの株式資金の約92%を共同で確保しました。特にAmazonはワシントンで4基のXe-100原子炉に資金を提供しており、HD HyundaiはTerraPowerと提携してSMR製造の工業化を進めています。政府の支援も明らかで、イタリアはNewcleoへの戦略的投資を検討しており、カナダ政府は2030年までに稼働予定のダーリントンSMRプロジェクトに多大な支援を提供しています。肯定的な投資環境にもかかわらず、NuScaleが関与する**カーボンフリー電力プロジェクト（CFPP）**はコストの上昇により相互に終了され、固有の財政的ハードルを浮き彫りにしています。

専門家の視点と評価リスク

アナリストは、このセクターの現在の評価に懸念を表明しています。JPMorganのRama Variankavalは、業界の建設費超過とSMR経済の未証明の歴史を考慮すると、「非現実的な楽観主義」があると指摘しました。バンク・オブ・アメリカ（BofA）は、2025年9月にOkloとNuScale Powerの両方を「現実を先行している」と評価し、格下げしました。BofAのアナリストDimple GosaiとChristopher Southerは、逆割引キャッシュフロー（DCF）分析が「非現実的な」展開ランプと割引率を示唆していると指摘しました。例えば、Okloは負の収益の約130倍で取引されており、2025年第1四半期には1790万ドルの営業損失を報告しました。2025年6月にOkloのCEO、COO、CFOが数百万ドル相当の内部株を売却したことは、同社が加速する現金消費と将来の株式資金調達の必要性に直面しているため、潜在的な株主希薄化に関する懸念をさらに浮き彫りにしています。

「テクノロジー株の比重が高いナスダックは、NVIDIA Corp.（NVDA）の株価が4.5％上昇したことに牽引され、2月以来最高の1日を記録しました。」この引用は別の出来事を指していますが、BofAのアナリストのような慎重な見方は、SMRセクターにおける具体的な商業的マイルストーンに先立つ急激な評価額上昇に対する同様の懸念を示唆しています。

見通しと監視すべき主要な要素

SMRセクターの将来の軌道は、いくつかの重要な要因に左右されます。商業的実現可能性を証明するためには、拘束力のない覚書だけでなく、拘束力のある電力購入契約（PPA）を確保することが最も重要です。規制当局の承認、例えばNRCのNuScaleとの進展は依然として重要ですが、Okloは2020年に最初のライセンス申請をNRCに拒否されました。先進的な原子炉のサプライチェーン、特に高アッセイ低濃縮ウラン（HALEU）燃料の入手可能性は、現在商業規模の生産が限られているため、もう1つの課題を提示します。投資家は、2025年11月6日に予定されているNuScaleの2025年第3四半期報告書などの今後の財務結果、およびこの技術を大規模に市場に投入することに伴う重大な運営上および財政上のリスクを考慮し、見出しだけでなく、建設スケジュールと確固たる顧客契約における具体的な進展を注意深く監視する必要があります。