半導体製造装置メーカーのアクセリスとビーコが全株式合併を発表

半導体企業が44億ドルの全株式取引で合併

米国半導体製造装置メーカーのアクセリス・テクノロジーズ（NASDAQ: ACLS）とビーコ・インスツルメンツ（NASDAQ: VECO）は、2025年10月1日水曜日に、最終的な全株式合併契約を締結したと発表しました。企業評価に基づくと約44億ドル相当となるこの取引は、両社を統合し、半導体業界においてより多様で強力なプレーヤーとなることを目指します。この発表を受けて、アクセリス株は4.2%下落し93.54ドルで取引された一方、ビーコ・インスツルメンツ株は午後の取引開始直後に6.6%上昇し32.33ドルとなりました。

取引詳細と財務構造

合意条件に基づき、ビーコ株主は保有するビーコ株式1株につき0.3575株のアクセリス株式を受け取ることになります。合併完了後、アクセリス株主は完全希薄化ベースで合併会社の約58%を支配し、ビーコ株主が残りの42%を保有すると予想されます。両社の取締役会は合併契約を全会一致で承認しました。合併後のエンティティは、2024会計年度に予想されるシナジー効果を除き、プロフォーマ売上高17億ドル、非GAAP売上総利益率44%、調整後EBITDA3億8700万ドルを達成すると予測されています。

新会社のリーダーシップ体制では、アクセリスの現社長兼CEOであるラッセル・ロウ博士が社長兼CEOに就任します。アクセリスのCFOであるジェームズ・クーガンは、合併後の組織でもその役割を維持します。ビーコのCEOであるビル・ミラー博士は、合併会社の取締役会に加わり、技術委員会の議長を務めます。本社はマサチューセッツ州ビバリーに置かれ、閉鎖後に新しい名称とティッカーシンボルが計画されています。

市場の反応と評価の精査

発表直後の株価の動きの相違は、この取引に対する市場の微妙な解釈を反映しています。ビーコ株の上昇は、投資家が全株式交換において自社株にプレミアムを認識したことを示唆していますが、アクセリス株の下落は、希薄化、統合の複雑さ、または合併後のアクセリスの本質的価値の再評価といった要因から生じる潜在的な懸念をその株主が抱いている可能性を示唆しています。

アナリストのコメントは、潜在的な評価の相違点も強調しています。一部の分析によると、44億ドルの合併価格は、約EV/EBITDAの11.36倍、EV/売上高の2.49倍に相当しますが、これは業界のより広範なベンチマークであるEV/EBITDAの17.93倍、EV/売上高の3.75倍と比較して著しく過小評価されているように見えます。これは、合併後のエンティティの戦略的資産と長期的な成長潜在力、特にビーコの貢献が、即座の市場評価に完全に反映されていない可能性があることを示唆しています。

ガバナンスリスクも指摘されており、特にビーコ取締役会の受託者義務に関してです。懸念には、競合する買収提案を阻止する可能性のある制限的な合併条件や、ビーコ株主の42%の所有権を考えると株主利益が疎外される可能性が含まれます。効果的な取締役会統合と利益のバランスの取れた代表の重要性は、引き続き主要な議論のポイントです。

戦略的根拠とより広範な影響

この合併は、戦略的に収益で米国第4位のウェーハ製造装置サプライヤーを創出し、合併後の企業の製品範囲と市場プレゼンスを大幅に拡大するように設計されています。統合されたポートフォリオには、イオン注入、レーザーアニーリング、イオンビームデポジション、高度パッケージングソリューション、MOCVDなどの重要な技術が含まれます。この拡大により、総ターゲット市場は50億ドル以上に成長すると予想されており、人工知能（AI）、パワーデバイス、電化などの高成長分野への集中的な推進が図られます。

経営陣は、クロージング後24ヶ月以内に年間3500万ドルの経常コストシナジーを実現すると見込んでおり、その大半は最初の1年以内に実現されると予想されています。この取引は、最初の12ヶ月以内に非GAAPの1株当たり利益に寄与するとも予測されています。アクセリスは、6.01という堅固な流動比率と、負債よりも多くの現金を保有する貸借対照表により、強力な財務基盤を合併にもたらします。合併後の会社は、クロージング時に9億ドルを超えるプロフォーマ現金ポジションを持ち、自社株買いプログラムを計画すると予想されています。さらに、ビーコの2億3000万ドルの2029年満期未償還転換社債は、合併後のエンティティが引き継ぐことになります。

この統合は、特に高度なコンピューティングとAIの増大する需要に対応して、半導体業界内でより大きな規模と多様化を達成するための広範なトレンドを反映しています。収益性の向上と戦略的な成長分野への市場拡大の追求は、業界のダイナミックな進化を強調しています。

展望と注視すべき主要因

この取引は、必要な株主および規制当局の承認を条件として、2026年下半期に完了する予定です。企業が前進するにつれて、いくつかの要因が監視の重要なポイントとなります。

• 統合の成功： 業務、技術、企業文化の効果的な統合は、予測される年間3500万ドルのコストシナジーを実現するために最も重要です。
• 市場浸透： 合併後のエンティティがAI、パワーデバイス、電化といったターゲットの高成長市場に成功裏に拡大できるかどうかは、その長期的な収益成長を決定します。
• 規制環境： 特に合併後のエンティティの拡大した市場ポジションを考慮すると、規制当局の承認プロセスを乗り切ることは、取引の適時完了の主要な決定要因となるでしょう。
• 株主感情： 継続的な投資家の信頼は、評価、ガバナンス、およびシナジー計画の実行に関する明確さによって影響を受けるでしょう。

この合併の成功は、急速に進化する半導体製造装置セクターにおける同様の戦略的統合の試金石となるでしょう。