レストラン業界、マクロ経済の逆風を乗り切る。一部のチェーンは回復力を示す

レストラン業界、逆風に直面

2025年10月8日、BTIGのアナリスト、ピーター・サレ氏が指摘したように、レストラン業界は投資家からかなりの懐疑的な見方を受けています。サレ氏は、投資家の間でレストラン株に対する「食欲がほとんどない」と述べ、この感情の主な原因を裁量的支出の継続的な減少に帰しています。この軟化は夏の終わりに激化し、「最も重要な『新学期』のショッピングシーズン中の小売における関税価格設定の波及」が9月の消費者トラフィック減少の一因となりました。

より深刻で新たな課題は、WegovyやZepboundといったGLP-1減量薬の採用増加です。サレ氏の調査によると、GLP-1使用者のかなりの割合、特に世帯収入の低い人々は、薬の食欲と満腹感への影響により、レストランへの訪問を著しく減らしています。この傾向は、GLP-1薬がより広く利用可能になるにつれて、2026年までレストラン業界のトラフィックに継続的な圧力をかけると予想されています。

関税とGLP-1薬の影響の詳細

マクロ経済環境は、レストラン部門にとって複雑な要因の相互作用を提示しています。2025年10月にカナダとメキシコからの輸入に対する関税が一時的に30日間停止され、レストラン株価が2～3%上昇するという一時的な好転が見られましたが、より広範な懸念は依然として残っています。ダニーロ・ガルジューロが率いるバーンスタインのアナリストは、関税が食品サプライチェーンに与える直接的な影響はごくわずかであるかもしれないが、より広範なインフレ圧力による消費者の可処分所得への間接的な影響は、外食需要にとってより大きな脅威となると強調しています。

GLP-1薬は、飲食施設に significant な影響を与えながら、消費者の行動を再構築しています。ピーター・サレ氏の調査によると、治療開始後、GLP-1ユーザーの70%がレストランを「あまり利用しない」または「大幅に利用しない」と回答しています。炭酸飲料、ピザ、ハンバーガー、アルコールの消費は最も一般的な減少を見せ、スナックは58%減で最も影響を受けた食事時間帯です。年収45,000ドル以下のGLP-1ユーザーの約3分の1は、メニュー価格の上昇に特に影響を受けやすく、彼らのレストラン訪問回数の減少はより大きな影響を与えます。この変化はレストランにとどまりません。より広範な調査データによると、GLP-1の採用は食品とアルコール全体の消費量の減少につながり、ユーザーが筋肉量の減少を最小限に抑えることを目指すにつれて、高タンパク質オプションへの需要が高まっています。

レストランを含むより広範な一般消費財セクター (XLY) は、2025年10月9日に0.24%下落しました。ベータ値1.24で経済変動に本質的に敏感なこのセクターは、現在、適正価値に対して15%の割引で取引されています。高金利やインフレといった持続的な逆風は、すでに消費者の回復力を疲弊させ、外食などの非必需品への支出減少に寄与しています。

業界の弱気の中で優れたパフォーマーが登場

広範な弱気なセンチメントにもかかわらず、BTIGのピーター・サレ氏は、投資家が「過度に弱気」である可能性のある「希少な機会」として、ウィングストップ (Wingstop Inc. (WING)) とチポトレ・メキシカン・グリル (Chipotle Mexican Grill Inc. (CMG)) を特定しました。この視点は、強力な事業基盤と特定の成長促進要因が、より広範な市場の課題に対する回復力を提供できるレストラン部門内の相違を示唆しています。

Wingstop (WING) の株価は過去12か月で約40%下落しました。しかし、サレ氏は将来の業績に関するいくつかの潜在的な触媒を指摘しています。これには、通常フードデリバリーの注文を増加させる2026年の冬季オリンピックやワールドカップなどの主要なスポーツイベント、容易な前年比比較、進行中のデジタルキッチンアップグレード、そして新しいロイヤルティプログラムの潜在的な開始が含まれます。WingstopのCEOであるマイケル・スキップワース氏は、7月に米国の1,000店舗における新しい「スマートキッチン」アップグレードが、平均注文時間を40%短縮し、売上を強化し、配送時間を30分未満にしたと報告しており、年末までにシステム全体での導入を計画しています。RBCのアナリスト、クリストファー・ライヒ氏も、Wingstopの最近の株価調整を好機と見ており、「アウトパフォーム（買い）」の評価を維持し、12か月で26%の上昇を示唆する目標株価を設定しています。

過去12か月で約30%株価が下落したチポトレ・メキシカン・グリル (CMG) は、同社の10年前の食品安全危機以来、最も低い投資家心理に直面しています。サレ氏は、チポトレには現在「具体的なトップラインの触媒が不足しており」、「値上げの余地が限られている」ことを認めていますが、「マルチプル収縮は現在の環境にとって厳しすぎる」と主張しています。彼は、チポトレがGLP-1薬の使用者を引き付けるために「より健康的な選択肢に傾倒する」ことができると示唆しました。トラフィックの低迷により第3四半期と第4四半期の既存店売上高予想を引き下げたものの、根本的なブランド力とバリュエーションは一部のアナリストにとって依然として魅力的です。

広範な影響と消費者行動の変化

GLP-1の導入が長期的に与える影響は、直接的な売上への影響を超えます。調査データによると、アメリカ人の30〜35%がこれらの薬剤の使用に関心を示しているため、将来の導入は消費者の支出パターンを大きく変える可能性があります。手頃な価格の不足は、初期のインパクトを高所得層の顧客に偏らせていましたが、企業保険の適用範囲の拡大や、ノボノルディスクの月額499ドルのオゼンピック提供のような競争力のある価格設定は、アクセスを拡大し、これらの変化を加速させる可能性があります。レストラン業界では、高級ダイニングに対する圧力が続き、クイックサービス業態はより強い成長を示す可能性があります。一部のレストランは、この進化する消費者層に対応するため、小分けメニューオプションを導入することで積極的に適応しています。

さらに、アルコール消費への影響、特に米国の総需要の51%を占める上位8%の飲酒者の間では、GLP-1がこのコホート内の摂取量減少につながる場合、その影響は甚大となる可能性があります。一般消費財および必需消費財セクター全体への総体的な影響は短期的に微々たるものと予想されますが、これらのセクター内での勝者と敗者の再分配は監視すべき重要な傾向です。

見通しと投資家の考慮事項

レストラン部門の全体的な見通しは、持続的なマクロ経済的圧力とGLP-1薬が消費者行動に与える変革的な影響により、依然として困難な状況にあります。しかし、パフォーマンスの相違は、個々の企業の戦略と回復力を見極めることの重要性を浮き彫りにしています。市場全体のセンチメントは弱気に傾いていますが、WingstopやChipotleのような確立されたブランド、運用効率、適応戦略を持つ企業は、ニュアンスのある投資環境を提示しています。

投資家は、GLP-1の使用拡大、変化する消費者の支出習慣、そしてレストランチェーンがその提供物や運営モデルを革新する能力を引き続き監視するでしょう。景気後退期を乗り越えるだけでなく、これらの長期的な変化に適応する能力が、進化するダイニング環境で持続的な成功を収めるために最も重要となるでしょう。