Edgen Stock·Oct 22 2025, 14:53Netflixの第3四半期営業利益率は、ブラジルでの予期せぬ6億1,900万ドルの税金費用により大幅に低下し、市場開始前の株価下落を招きました。この一度限りの打撃にもかかわらず、同社は堅調な収益成長、強固なフリーキャッシュフロー、そして記録的なエンゲージメントを示し、根底にある事業の強さをうかがわせました。
Netflix, Inc. (NASDAQ:NFLX)は第3四半期決算を発表し、営業利益率が28%であったことを明らかにしました。これは、ガイダンスである31%以上を著しく下回るものでした。この不足は主に、予期せぬ6億1,900万ドルのブラジル税金費用によって引き起こされ、アナリスト予想を下回る1株当たり利益（EPS）の減少にも寄与しました。発表後、Netflixの株価は時間外取引および市場開始前取引で直ちに約**6-7%**下落しました。
この6億1,900万ドルの費用は、ブラジルの「経済領域介入貢献金」に関連しており、これは国外支払いに対して課される10%の総税金です。この特定の税金はNetflixまたはストリーミング業界に限定されるものではなく、2022年から2025年第3四半期までの期間をカバーしています。その適用範囲の拡大は、技術移転を伴わないサービス支払いにも税金を拡大する2025年8月のブラジル最高裁判所の判決に由来します。この遡及的適用は、費用のかなりの部分が以前の年度に割り当てられ、約20%が2025年に起因することを意味しました。この費用は所得税ではなく売上原価として計上され、Netflixの第3四半期営業利益率を5パーセンテージポイント以上削減しました。結果として、希薄化後EPSは5.87ドルとなり、ウォール街の予想である6.97ドルを下回りました。対照的に、当四半期の売上は115.1億ドルに達し、アナリスト予測と一致する堅調な前年同期比17.2%増を記録しました。
市場の即座の弱気な反応は、主に予期せぬ利益率未達とEPSの不足に起因し、財務ガイダンスからの逸脱に対する投資家の敏感さを浮き彫りにしました。売上高は予想と一致していたにもかかわらず、サプライズの税金費用が根底にある事業上の成功を覆い隠しました。Netflix CFOのスペンサー・ニューマンは、6億1,900万ドルの費用を「ブラジルで事業を行うコスト」と特徴づけ、「将来の結果に実質的な影響を与えるとは予想されない」と述べ、「一度限りの」性質であることを示唆しました。これは、遡及的な費用が重大な一度限りの財政的負担を生み出したものの、経営陣は問題が解決され、将来の事業を実質的に妨げることはないと考えていることを示唆しています。
この出来事は、多国籍企業が国際市場で直面する内在的な「法の支配リスク」を浮き彫りにしています。そこでは、規制の解釈が予期せず収益性に影響を与える可能性があります。税金賦課にもかかわらず、Netflixは著しい根底にある事業の強さを示しました。同社は第3四半期に27億ドルの強力なフリーキャッシュフロー (FCF) を報告し、その後、2025年通期のFCF見通しを以前の80億ドルから85億ドルの予測から約90億ドルに引き上げました。さらに、Netflixは「史上最高の広告販売四半期」を達成し、米国のアドバンス市場でのコミットメントを倍増させ、米国と英国の両方で最高の四半期視聴シェアを記録しました。ブラジルの税金問題により、2025年通期の営業利益率予測は30%から**29%にわずかに下方修正されたものの、株価は年初来でほぼ40%**上昇しており、その長期的な軌道に対する幅広い投資家の信頼を示しています。
第4四半期については、Netflixは119.6億ドルの売上高、約23.9%の営業利益率、約5.45ドルのEPSを予測するガイダンスを提供しています。経営陣は、英国税務戦略に概説されているように、他の市場における国際的な規制および税務リスクをよりよく予測し、軽減するための積極的な措置を講じていると述べています。同社の戦略的焦点は、健全な売上成長の維持、営業利益率の拡大、および増加するフリーキャッシュフローの提供、ならびにコンテンツと成長する広告技術事業への継続的な投資に引き続きあります。ブラジルの税金問題は短期的な財政的逆風をもたらしましたが、同社の堅調な事業実績と戦略的イニシアチブは、長期的な成長目標をサポートするために位置付けられています。
