高いバリュエーションとレバレッジの増加により、市場調整への懸念が高まる

市場のバリュエーションが高水準に到達

世界の金融市場は現在、過去最高値付近で取引されており、バリュエーション指標は、後期インターネットバブルの非常に投機的な時期と強く比較されています。この類似性は、潜在的な過大評価と市場調整の可能性の高まりに関する重大な懸念を引き起こしています。「ウォーレン・バフェット指標」（総市場時価総額をGDPに対して測定するもの）は、2025年10月17日時点で過去最高の**218%**にまで急上昇したと報じられています。この数字は、長期平均の約155%を大幅に上回り、1999年に観測されたピークを超えており、市場が根底にある経済現実から乖離している可能性を示しています。

これらの懸念をさらに裏付けるように、S&P 500のシラーPERは2025年10月に40.23に達し、150年以上の歴史の中で2番目に高い水準を記録しました。歴史的に、30を超える持続的なPERは、しばしば市場の大幅な下落に先行していました。S&P 500はまた、過去の売上高の約3.2倍で取引されており、これは長期平均の1.6倍よりも大幅に高く、来年の先行利益の24倍以上であり、5年平均と10年平均の両方を超えています。この高騰したセンチメントは、市場価値が少数の支配的なテクノロジー企業、特に**人工知能（AI）**に関連する企業に集中する傾向が強まっていることでさらに悪化しています。ウォール街の主要10社は現在、S&P 500の40%と世界の時価総額の22%を占めており、この集中度はドットコムバブル時に見られたものの2倍です。

個人信用取引負債の急増は投機的行動を示唆

市場の過熱感は、個人信用取引負債の著しい急増によってさらに強調されており、投機的活動の大幅な増加を示しています。投資家が証券会社から借り入れた資金を表す信用取引負債は、9月に6.3%急増し、過去最高の1.13兆ドルに達しました。4月以降、このレバレッジは驚異的な**39%**増加し、2021年10月以来最大の5ヶ月間での上昇を記録しました。歴史的に、新たな高値につながる数ヶ月間の信用取引負債の急増は、常に市場の急激な売りにつながってきました。例えば、2021年10月の同様の急増の後、S&P 500は25%下落しました。以前の事例には、ドットコムバブル崩壊（S&P 500が50%、ナスダックが78%下落）を招いた2000年3月と、金融危機（S&P 500が56%下落）に先行した2007年7月があります。この過剰なレバレッジは、市場の上昇局面では大幅な加速剤として機能しますが、下降局面では下落を悪化させ、かなりの脆弱性とリスクを生み出す可能性があります。

市場高値の中でインサイダーによる売却が活発化

企業の健全性と将来の展望について通常優れた洞察力を持つ企業インサイダーは、過去12～18ヶ月間にわたり、明確な慎重な傾向を示してきました。特に2025年に顕著なインサイダーによる売却の著しい増加は、買い活動を圧倒し、米国市場のインサイダー売買比率を2025年6月までに歴史的平均を大幅に下回る著しく低い0.29まで押し下げました。この傾向は、経営陣や取締役が、高金利と特定セクターの圧力によって特徴付けられる不安定な環境で利益を確保したいという願望から、保有株の現金化とポートフォリオの多様化をますます進めていることを示唆しています。市場の下落を確定的に予測するものではないものの、このインサイダーの行動の変化は、現在の市場センチメントに対する重要な見方を提供し、現場に最も近い人々による戦略的な再評価を示唆しています。

信用市場に亀裂が発生

信用市場に緊張の兆候が現れ始めたことで、より広範な金融セクターの安定性も精査されています。9月に米国の自動車部品サプライヤー**ファーストブランズ（First Brands）と自動車販売店トリコロール（Tricolor）**が最近破産したことは、シリコンバレー銀行の破綻から2年以上経った後も不安が残る中、融資基準に関する懸念を再燃させました。これらの出来事により、一部の債務投資家は、消費者および自動車ローンの弱体化に対する懸念から、特定のセクターへのエクスポージャーを減らしました。これらの懸念をさらに増幅させるのは、ザイオンズ・バンコープ（Zions Bancorporation）がカリフォルニア部門からの2つの商業および産業ローンで5,000万ドルの損失を報告し、**ウェスタンアライアンス（Western Alliance）**が詐欺を主張して訴訟を起こしたことです。

RBC BlueBayアセットマネジメントの最高投資責任者**マーク・ダウディング（Mark Dowding）は、プライベートデットにおける信用劣化が増加しており、第2四半期のデフォルト率は5.5%**に達したと指摘しています。**JPモルガン・チェースCEOジェイミー・ダイモン（Jamie Dimon）**は、信用市場に関して厳しい警告を発しました。

「ゴキブリを一匹見たら、もっとたくさんいる可能性が高いので、誰もが事前に警告されるべきです。」

このセンチメントは、局所的な問題が広がり、住宅ローン貸し手、後払い企業、証券会社など、金融セクターの他の領域に影響を与える可能性を浮き彫りにしています。

ボラティリティの増大とAIバブル懸念

市場の潜在的な不安は、ボラティリティの著しい上昇に明確に反映されています。ウォール街の「恐怖指数」として一般に知られているCBOEボラティリティ指数（VIX）は、2025年10月初旬に劇的な急騰を経験しました。2025年10月10日、VIXは25.68%急騰して20.65となり、一部の報道ではさらに急上昇して21.66に達したとされており、これは同指数にとって6ヶ月以上で最大の単日上昇を記録しました。この急騰は主に、米中貿易摩擦の再燃と国内の財政懸念に起因しており、投資家はより慎重な姿勢を取り、ヘッジ戦略を強化することを余儀なくされました。

同時に、AI駆動型株式市場バブルに関する議論が激化しています。**バンク・オブ・アメリカ・コープ（BAC）による2025年10月の調査では、過去最高の世界ファンドマネージャーの54%がAI株式をバブル状態にあると認識し、これを最優先の「テールリスク」と見なしていることが明らかになりました。イングランド銀行や国際通貨基金（IMF）**などの機関は、AI企業への取引を「過熱」していると公に述べ、世界市場の調整リスクが高まっていると警告しています。**OpenAIのCEOサム・アルトマン（Sam Altman）**は、2025年8月にAIがバブルを構成していることを認め、「誰かが火傷を負うだろう」と警告しました。これらの警告は、1990年代後半から2000年代初頭のインターネットバブルと、特に少数の支配的なテクノロジー企業の市場への不釣り合いな影響力に関して、しばしば類似点を見出しています。これらの企業のバリュエーションは、すでに何年もの将来の成長を織り込んでいる可能性があります。

専門家のコメントと今後の展望

市場の過大評価と差し迫った調整に関する懸念は、アナリストだけにとどまらず、著名な金融リーダーからも同様に表明されています。**連邦準備制度理事会議長ジェローム・パウエル（Jerome Powell）**は、米国の株式価格が「かなり高く評価されている」と警告し、アラン・グリーンスパン（Alan Greenspan）の1996年の「不合理な熱狂」演説を彷彿とさせました。**IMF専務理事クリスタリナ・ゲオルギエバ（Kristalina Georgieva）**は、これをドットコムバブルと比較し、**JPモルガン・チェースCEOジェイミー・ダイモン（Jamie Dimon）**は、今後6ヶ月から2年以内に「深刻な市場調整」を予測しました。イングランド銀行も、AIテクノロジー企業のバリュエーション高騰によって引き起こされる「突然の調整」のリスクが高まっていると警告しています。

ヘッジファンドは2025年に一般的に堅調なパフォーマンスを示しており、裁量的マクロ戦略、株式市場ニュートラル戦略、転換社債裁定取引において明るい兆しが見られますが、リスクは蓄積しています。クレジットスプレッドは現在、年初よりも引き締まっており、投資適格級およびハイイールド債の両方で歴史的に引き締まった水準に近づいています。これは、方向性戦略にとって不利なリスク/リターンバランスを生み出します。現在の地政学的および経済的な不確実性に加え、特定セクターにおける株式のバリュエーションが極めて高水準にあるため、市場は調整の影響を受けやすい状態です。注目すべき重要な要因は、AIインフラへの継続的な多額の設備投資です。この巨額の支出に見合う生産性向上が期待外れに終わった場合、投資家心理に大きく影響を与える可能性があります。主要テクノロジー企業が顧客に投資し、その顧客が彼らの製品を購入するというAIセクター内の「循環的な資金調達の詐欺的スキーム」もリスクをもたらします。特に、AIデータセンターに予測される1兆ドルを超える「債務爆弾」を考慮すると、そのリスクは大きいです。業界がさらなるAI開発の資金を調達する能力への信頼が失われた場合、急激な落ち込みを引き起こし、大幅な市場調整につながる可能性があります。一部の分析では、最近の利益の75%を占めたAI株式が大幅な売却を経験した場合、S&P 500が20%から30%下落する可能性があると示唆しています。投資家は、市場センチメントにおけるそのような変化を引き起こす可能性のある触媒を見つけるために、今後の経済報告、企業決算、政策決定を綿密に監視するでしょう。