関税懸念の再燃とコンセンサスを下回るガイダンスによりKE Holdings株が下落

貿易摩擦の激化とKE Holdingsの業績に対する市場の反応

2025年10月10日金曜日、世界の株式市場は大きな変動に見舞われ、ドナルド・トランプ大統領が中国からの輸入品に対し「大規模な」関税を課すと脅迫したことで、主要な米国指数は大幅に下落して取引を終えました。この地政学的な緊張の再燃は、**KE Holdings Inc. (NYSE:BEKE)**が純利益の大幅な減少を報告し、2025年第2四半期のガイダンスがコンセンサスを下回ったことと相まって、同社の株価の大幅な下落につながりました。

イベントの詳細：関税とKE Holdingsの第2四半期決算

市場の下落は、主にトランプ大統領が自身のTruth Socialネットワーク上で、中国がレアアースに関して「敵対的になっている」と述べ、「我々が現在検討している政策の一つは、アメリカ合衆国への中国製品に対する関税の大幅な引き上げである」と示した発言によって引き起こされました。市場の終値後、トランプはさらに、11月1日発効で中国からの商品に100％の追加関税を課すことを発表し、全面的な貿易戦争への懸念を再燃させました。

この発表は、テクノロジー株主導のナスダック総合指数がセッション中に新たな日中最高値を記録したにもかかわらず、3.6％（820ポイント）急落し、早朝の市場上昇を覆しました。ベンチマークのS&P 500は2.7％（182ポイント）下落し、優良株のダウ・ジョーンズ工業平均は1.9％（878ポイント）下落しました。個別株は大きく影響を受けました。**Nvidia (NVDA)**株は、史上最高値を記録した後、方向を転換して4.9％下落し、**Advanced Micro Devices (AMD)は7.8％下落しました。中国製製品への関税引き上げに脆弱な企業であるAmazon (AMZN)**は5％下落しました。

同時に、KE Holdings Inc. (BEKE)は、2025年第2四半期の未監査財務結果を発表しました。同社は純収益が260億人民元（36億ドル）で、前年比11.3％増加したと報告しましたが、この数字はアナリスト予想の261.9億人民元をわずかに下回りました。売上高の伸びにもかかわらず、純利益は前年比31.2％大幅に減少し、13億700万人民元（1億8200万ドル）となりました。調整後純利益も32.4％減少し、18億2100万人民元（2億5400万ドル）となりました。ADSあたり調整後純利益の基本は0.23ドル、希薄化調整後純利益は0.22ドルでした。

営業指標はまちまちのシグナルを示しました。総取引額（GTV）は8787億人民元（1227億ドル）に達し、新築住宅取引の8.5%増に牽引され、前年比4.7%増加しました。同社はプラットフォームの拡大を続け、店舗数は60,546店（前年比+31.8%）、エージェント数は491,573人（前年比+19.5%）となりました。しかし、営業利益率は前年同期の8.6%から4.1%に縮小しました。さらに、同社は将来の株式発行の可能性を示唆しました。これは、2028年8月31日までに株式買い戻しプログラムを20億ドル増額し、総額50億ドルに延長するという同時発表にもかかわらず、投資家にとって一層の不確実性を加えました。

市場の反応分析：関税の波及効果とKE Holdingsの脆弱性

関税ニュースに対する市場の否定的反応は、中国経済、ひいてはKE Holdingsの事業の中核をなす不動産価格に対する潜在的な二次的影響への根深い懸念を反映しています。米国の関税エスカレートは、すでに減速している中国の経済成長をさらに圧迫し、買い手心理を低下させ、同国の住宅市場にとって重大な課題を提起すると広く予想されています。関税は不動産セクターを直接対象としているわけではありませんが、輸出の減速と製造業への影響は、住宅需要の重要な推進力である家計所得と消費者心理に直接影響を与えます。

経済情報ユニットは、現在の20ポイントの関税引き上げが、2027年までに中国のGDP成長率を年間0.6ポイント削減する可能性があると推定しています。最悪のシナリオでは、60%の関税で減少幅は2.5ポイントに達する可能性があります。UBSは、このような状況下で、中国のGDP成長率が2025年に4%、2026年に3%に減速すると予測しています。KE Holdingsにとって、その運命が中国の住宅市場の健全性と密接に結びついている企業にとって、これらのマクロ経済の逆風は将来の収益性にとって重大な課題を提示します。収益の伸びにもかかわらず純利益が減少したことは、困難な環境で利益率を維持することの難しさを示しています。既存の買い戻しプログラムにもかかわらず、潜在的な株式希薄化に市場が注目していることは、経済の不確実性の中で一株当たり利益をさらに圧迫する可能性のあるあらゆる要因に対する投資家の敏感さを浮き彫りにしています。

広範な背景と含意：中国経済のジレンマ

現在の状況は、中国が直面している多面的な経済的リスクを浮き彫りにしています。批判的な評価は、消費と投資を阻害し、企業利益を減少させ、実質債務負担を増加させる物価下落を特徴とする日本型デフレ・スパイラルの現実的なリスクを指摘しています。35か月にわたる生産者物価デフレ期間は、このプロセスがすでに進行中であることを示す顕著な指標です。地方政府や不動産開発業者の高負債により金融安定に対するリスクは大きく、IMFは潜在的な債務デフレ・トラップについて警告しています。特に太陽光発電などの産業における過剰生産能力は大規模な企業閉鎖を脅かし、中国の積極的な輸出戦略は、西側諸国が関税や貿易障壁でますます対応するにつれて、貿易紛争のエスカレートのリスクをはらんでいます。

中国の不動産市場は深刻な弱さを見せています。2025年の最初の7か月で不動産投資は12%急落し、住宅投資は11%近く減少しました。主要都市の新築住宅価格は1.1%下落し、2025年6月には70都市の新築住宅価格が前年比3.2%急落し、24か月連続の下落となりました。この継続する不動産危機は、住宅用不動産が中国の家族の資産の大部分を占めていることを考えると、家計資産を侵食しており、結果として認識される豊かさの減少と予防的貯蓄の増加につながり、これが消費者支出を抑制しています。

専門家のコメント

アナリストは、変化する経済情勢を考慮して見通しを調整しました。バークレイズのアナリスト、ジヨン・シャオは、2025年8月15日付でKE Holdingsに対する「オーバーウェイト」の評価を維持しつつ、目標株価を33ドルから25ドルに引き下げました。同様に、JPモルガンのアナリスト、アレックス・ヤオも、2025年8月12日付で「オーバーウェイト」の評価を維持しながら、目標株価を24ドルから22ドルに引き下げました。これらの調整は、引き締まる市場状況とマクロ経済の不確実性の中で、同社の評価に対するより慎重な姿勢を反映しています。

今後の見通し

KE Holdingsとより広範な中国市場の当面の見通しは、米中貿易関係の軌道と中国経済の回復力に大きく依存しています。投資家は、新たな関税発表や交渉を含む貿易政策のさらなる進展を注意深く監視するでしょう。中国政府がデフレ圧力に対抗し、不動産セクターを安定させるために効果的な景気刺激策を実施できるかどうかが重要になります。KE Holdingsにとっての焦点は、市場の逆風を乗り越え、経営効率を維持し、困難な住宅市場における消費者の行動の変化に適応するために、プラットフォームの拡大とAI主導のイニシアティブを活用する能力にあります。中国のインフレ、鉱工業生産、消費者支出に関する今後の経済報告は、将来の経済経路についてさらなる洞察を提供するでしょう。