ハンツマン・コーポレーション、財務悪化とS&P格下げにより配当金精査に直面

ハンツマン・コーポレーションの配当持続可能性、財務圧力の中で疑問視される

グローバルな特殊化学品メーカーであるハンツマン・コーポレーション (NYSE:HUN) は、その高配当利回り12%の持続可能性に関して、投資家からの監視を強めています。同社の財務健全性は、低調な事業実績、負債水準の上昇、そしてS&Pグローバル・レーティングによる最近の信用格付け引き下げによって圧力を受けています。これらの要因の複合的な影響は、配当金削減の可能性が非常に高いことを示唆しており、現在および将来の株主にとってかなりのリスクをもたらします。

S&Pによる格下げが財務状況の悪化を浮き彫りに

S&Pグローバル・レーティングは、2025年4月にハンツマンの発行体信用格付けを**「BBB-」から「BB+」に引き下げ、同社を投資適格級を下回る水準に格下げしました。この改訂は主に、弱含みが予想されるEBITDA**マージンの持続的な低下を反映しています。この格下げは、ハンツマンの事業リスクプロファイルの再評価に続くものであり、2023年から2024年の調整後EBITDAが2021年から2022年のピークの半分未満であり、マージンが10%を下回ったことを指摘しています。主要な要因としては、持続的なインフレ、住宅および建設市場（同社の2024年収益の約半分を占める）からの需要低迷、自動車部門の需要減速、顧客の在庫調整、および無水マレイン酸などの特定の製品の収益性の低迷が挙げられます。特に中国などの地域における競争の激しい事業環境も一因となりました。

2025年第2四半期 ( Q2 2025 ) に、ハンツマンは1億5800万ドルの純損失を報告しました。これは、2024年第2四半期の2200万ドルの純利益から大幅に減少したものです。同四半期の調整後EBITDAは、前年同期の1億3100万ドルから7400万ドルに減少しました。同社の純負債は、2024年第2四半期の15億8500万ドルから2025年第2四半期に16億3600万ドルに増加し、純負債レバレッジ比率を4.0倍から4.7倍に押し上げました。継続事業からの営業キャッシュフローは2025年第2四半期に9200万ドルに増加し、継続事業からのフリーキャッシュフローは5500万ドルに増加しましたが、全体的な傾向は財政構造が困難であることを示しています。重要なことに、同社の2025年上半期の配当金支払いの合計8700万ドルは、主に発生したフリーキャッシュフローではなく（この期間中、フリーキャッシュフローはマイナスでした。営業キャッシュフロー1700万ドルから設備投資7300万ドルを差し引いたもの）、負債の増加によって資金調達されました。

市場の反応と投資家への影響

S&Pによる格下げは、投資家の信頼低下を示唆しており、ハンツマンの借入コストを増加させる可能性が高く、将来の成長と財務安定性を阻害する可能性があります。HUNを取り巻く市場センチメントは概ね弱気であり、高いボラティリティが予想されます。配当が現在の収益またはフリーキャッシュフローで賄われておらず、債務による資金調達が必要であるという事実は、所得重視の投資家にとって重要な危険信号となります。このような状況は、長期的には本質的に持続不可能であり、通常、配当削減に先行します。

広範な背景とセクターの逆風

ハンツマンの苦境は、化学品セクターにおけるより広範な課題の象徴です。パンデミック後の数年間の不安定性を経て、2024年から2025年には、このセクターは過剰供給、中国からの積極的な輸出、持続的なインフレ、高金利、および建設や製造などの主要な最終市場における需要の低迷と格闘してきました。これらの要因は、業界全体の収益の減少につながり、平均負債水準はパンデミック時代の高水準に戻りました。

より大規模な同業他社と比較して、ハンツマンは、約15億ドルの市場価値と年間約60億ドルの収益を持つ小規模で事業を展開しています。参考までに、より大規模な競合他社であるライオンデルバセル (NYSE:LYB) は、約150億ドルの市場価値を誇り、2024年には約400億ドルの年間収益を上げました。ハンツマンは、そのより専門的な焦点を反映して、より低い価格売上高評価（LYBの0.48倍に対し0.25倍）で取引されていますが、この評価割引は本質的なリスクも強調しています。同社の状況は、産業セクター、特に化学品がマクロ経済の逆風の影響を受けており、より広範な経済の健全性の指標として機能するという広範な傾向を反映しています。

アナリストの見解と将来展望

バンク・オブ・アメリカは最近、ハンツマンの格付けを「アンダーパフォーム」に引き下げ、特に潜在的な配当リスクを指摘しました。同行は、過剰供給、軟調な需要、継続的な在庫削減圧力によって特徴づけられる、困難な米国の化学品市場環境を挙げました。同様に、Finimizeは、レバレッジが増加し、フリーキャッシュフローが逼迫するにつれて、配当削減の可能性が高まっていると述べました。これらの警告とマイナス収益にもかかわらず、ハンツマンの取締役会は2025年第3四半期の四半期配当0.25米ドルを維持することを決定しました。この決定は、株主還元と財務規律のバランスをとる同社の能力に対する監視を強めています。

今後、ハンツマンは、2026年末までに年間1億ドルのランレート利益を目指す積極的なコスト削減イニシアチブを実施しています。これには、欧州のマレイン酸無水物施設の閉鎖と、全世界の従業員の約10%削減が含まれます。同社は、より高マージンの特殊化学品へと事業を再編することを目指しています。S&Pグローバル・レーティングは、ハンツマンの事業実績が2025年を通じて軟調に推移すると予想していますが、これらのコスト削減努力と住宅市場の段階的な回復により、2026年からは緩やかな改善を予測しています。経営陣はまた、収益が引き続き低迷した場合、キャッシュフローを維持するために、設備投資を削減し、自社株買いや買収を制限するなど、支援的な財務政策を維持することが期待されています。