高在庫と購入能力の課題の中、住宅セクターは乖離した感情を乗り越える

住宅建設業者の信頼感は上昇、投資家の慎重姿勢は続く

2025年10月、米国の住宅建設業者の信頼感は上昇し、モーゲージ金利の若干の緩和が苦境にある住宅市場にいくらかの安堵をもたらしたことで、4月以来の最高水準に達した。NAHB/ウェルズ・ファーゴ住宅市場指数（HMI）は5ポイント上昇して37となり、2024年初頭以来最も顕著な月間上昇を記録した。この改善にもかかわらず、指数は依然として重要な50ポイントのしきい値を下回っており、依然として市場状況を良いと見る建設業者よりも悪いと見る建設業者の方が多いことを示している。

セクター見通しの不一致

建設業者たちは、特に将来の販売期待に関して、新たな、しかし慎重な楽観主義を表明したが、投資家からの市場の反応はより慎重な見方を示唆している。今後6ヶ月間の期待を測るHMIの構成要素は、9ポイント顕著に増加して54となり、将来の状況に対する前向きなセンチメントを示した。現在の販売状況は4ポイント改善して38となり、潜在的な買い手のトラフィックも、依然として低調ではあるものの、25に増加を記録した。

この建設業者センチメントの上昇は、住宅セクターに対する投資家の根強い懐疑論と対照的である。アナリストは、新築住宅の高い在庫水準と米国政府による住宅供給増加の呼びかけが、建設業者の収益性にさらに影響を与える可能性のある影響を注意深く観察している。

市場の動向と手頃な価格の圧力

住宅建設業者の間で観察された楽観主義は、深刻な在庫問題という背景のもとで現れている。未販売の新築住宅在庫は2025年第1四半期に507,000戸に急増し、2007年10月以来の最高水準に達した。2025年7月現在、米国では121,000戸の完成した一戸建て住宅が未販売のままであり、前年比20%増、2009年以来の最高値となっている。8月までに、販売中の新築住宅の在庫は490,000戸に達した。

この供給過多により、建設業者たちは積極的な戦略を講じることを余儀なくされた。10月には、建設業者の38%が値下げを報告し、平均値下げ幅は**6%**に上昇し、1年で最も急激な値下げとなった。さらに、建設業者の65%が販売促進策を利用して買い手を惹きつけた。例えば、**レナー・コーポレーション（Lennar Corp.）**は2025年第2四半期に「量優先戦略」を採用し、インセンティブ支出は最終販売価格の13%に達し、生産と市場シェアを維持するために利益を犠牲にしたと報じられている。

住宅の購入能力は、依然として需要にとって重要な障害である。平均30年固定金利住宅ローン（FRM）は、2025年10月16日現在、わずかに低下して**6.27%となった。しかし、この金利は依然として20年ぶりの高水準に近く、多くの人々にとって住宅所有は手の届かないものとなっている。アトランタ連銀の住宅所有アフォーダビリティモニター（HOAM）によると、住宅所有費用はアメリカ人の平均所得の47%**を占め、過去20年間で最も手の届きにくい水準となっている。既存の借り手の80%以上が大幅に低い金利で住宅ローンを組んでいる「ロックイン効果」は、住宅所有者が売却する動機を失っているため、既存住宅の供給をさらに制約している。

広範な経済状況と将来の見通し

建設業者の慎重な楽観主義は、連邦準備制度理事会によるさらなる金融緩和への期待に一部支えられている。NAHBのチーフエコノミストであるロバート・ダイツ氏は、「FRBによるさらなる緩和が予想されることと相まって、建設業者たちは販売環境がわずかに改善すると期待しているが、根強い供給側のコスト要因は依然として課題である」と述べた。しかし、他のマクロ経済要因も逆風となっている。カナダ産軟材（10%）および加工木材製品（25%）に対する米国の一連の新たな関税は、建設コストを増加させ、建設業者の利益率に圧力をかけ、住宅価格に影響を与える可能性があると予想されている。

高い未販売在庫と全国的な住宅不足（様々な組織が370万から730万戸と推定）という矛盾は、市場の複雑さを浮き彫りにしている。HousingWireの主任アナリストであるローガン・モタシャミ氏のような専門家は、高金利が潜在的な買い手を傍観させている主な原因であると示唆している。彼は、「建設業者の完成済み販売物件の数が多すぎて、彼らが新しい許可を発行し始めることができない。トランプと[連邦住宅金融庁長官ビル]プルテが最善を尽くせるのは金利を下げることであり、残りは自然に解決するだろう」とコメントした。

今後、JPモルガン・リサーチは、米国の住宅市場が2025年までほぼ停滞し、住宅価格は全体で控えめな3%の上昇にとどまると予測している。住宅ローン金利が5%以下に低下した場合にのみ、大幅な回復が期待されている。根強い高在庫、手頃な価格の課題、そしてより広範な経済政策の相互作用は、今後数ヶ月間の住宅セクターの軌道を形成し続けるだろう。