Edgen Stock·Oct 18 2025, 20:52自動車部品サプライヤーであるファースト・ブランズの最近の破産申請は、不透明なプライベートファイナンス慣行と潜在的なシステミックリスクに対する厳しい監視を引き起こしました。
自動車部品サプライヤーであるファースト・ブランズ・グループは、2025年9月29日、テキサス州南部地区でチャプター11の破産保護を申請しました。この申請により、債権者や規制当局は、会計上の不正行為、不透明な融資取り決め、サプライヤーへの支払い遅延疑惑について厳しく調査しています。同社が申告した負債は100億ドルから500億ドルに及び、推定資産の10億ドルから100億ドルを大幅に上回っています。
ファースト・ブランズの財政難は、主にサプライヤーおよび顧客の請求書に関連する、不十分に開示された数十億ドルのオフバランスシート融資によって悪化しました。同社は、「シャドーバンキング」と呼ばれることが多いプライベートデットを広範に利用し、請求書を担保に借り入れを行いました。この慣行は、多額の債務を事実上バランスシート外に維持しました。2024年末までに、ファースト・ブランズは23億ドルのファクタリング施設と6億8,200万ドルのサプライチェーンファイナンス（SCF）を保有していました。これに加え、関連事業体を通じて80億ドル以上の伝統的な債務および在庫担保融資もありました。
アドバイザーからの重要な調査結果は、顧客請求書の購入者に支払われるべき23億ドルが「単純に消滅した」ことを示しています。これにより、ジェフリーズ・フィナンシャル・グループを含む債権者に多大な潜在的損失が生じました。ジェフリーズのポイントボニータキャピタルファンドは、ファースト・ブランズから購入した売掛金に約7億1,500万ドルを投資していました。同様に、UBSのオコナーヘッジファンド部門は5億ドル以上のエクスポージャーを報告しました。ファースト・ブランズの短期借入の一部を円滑にし、同社から収益の70～80%を得ていたフィンテックプラットフォームのライストーンは、現在、無担保債権者を代表する公式委員会のメンバーとなっています。担保が複数回抵当に入れられたかどうかを判断するための調査が進行中です。
ファースト・ブランズの急速な破綻は投資家を動揺させ、プライベートクレジット市場、特に小規模銀行やノンバンク貸し手における「不良債権」に対する懸念を煽りました。この出来事は、金融セクター株の顕著な売りを誘発し、ジェフリーズの株価は2025年10月だけで25%以上下落しました。この事件は、企業が伝統的な顧客預金ではなく、プライベート投資家によって支援される企業に融資を行うプライベートクレジットセクターに固有の不透明性を浮き彫りにしています。
プライベートクレジットは、バーゼルIIIのような伝統的な銀行に対するより厳格な規制が市場のギャップを生み出したため、2008年以降に大幅に成長しました。伝統的な銀行とは異なり、プライベートクレジット企業は、損失を吸収したり、帳簿上のリスクを開示したりするために資本を構築する必要がないため、より少ない監視下で事業を行うことができます。批評家は、これがプライベートクレジットがより弱い規制下で事業を行うことで競争上の優位性を獲得する「規制裁定」を生み出すと主張しています。この状況は、2021年のグリーンシル・キャピタル破綻と類似しており、このような融資モデルにおけるリスク管理について同様の懸念を引き起こしています。
エンロン事件を予測したことで知られるジム・チャノスは、複雑な金融システムについて、「すべてがうまく機能している限り、誰も疑問を抱きません。何かがつまずいたり、市場がつまずいたりするまで、誰も『待てよ、ここで何をしているんだ？これは意味がない』とは言いません。」とコメントしました。カリフォルニア大学アーバイン校の会計学教授であるベン・ローリーは、市場が堅調でない場合、企業が疑わしい慣行に頼る可能性があり、その結果、請求書が複数回担保に入れられるなどの潜在的な不正行為について調査が行われる可能性があると示唆しました。
プライベートクレジットセクターにおける透明性の欠如に関する懸念は広範に及んでいます。ケンブリッジ大学のラガベンダーラ・ラウ教授は、「> 彼らが保有している資産の真の価値を誰も知りません。それらは不透明なローンです。」と述べました。JPモルガンのCEOであるジェイミー・ダイモンは、このセクターでさらなる問題が発生すると警告し、IMF専務理事のクリスタリナ・ゲオルギエヴァは、「> 夜中に何度も目を覚まさせる問題です。」と述べ、重大な懸念を表明しました。IMFはまた、プライベートクレジットを含む非銀行金融仲介機関（NBFI）における不利な展開が、エクスポージャーの増加により銀行の資本比率に重大な影響を与える可能性があると警告しました。
連邦検察官は、ファースト・ブランズの破産を取り巻く状況を積極的に調査しており、米国破産当局は、「詐欺、不正、または犯罪行為」の兆候を理由に、潜在的な不正行為を調査するために独立した調査官の任命を求めています。この事件は、プライベートクレジット市場の不透明な性質がより大きな透明性と規制監督で対処されない場合、システミックリスクの可能性を浮き彫りにしています。特に米国がこの業界で支配的な地位を占めていることを考えると、今後数ヶ月間のプライベートクレジット市場における規制強化と潜在的な政策変更を注意深く監視するでしょう。
