後払い（BNPL）が伝統的な決済を破壊：Affirmの勢い対Visaの安定性

消費者決済の状況の変化

世界の決済業界は、既存のパラダイムに挑戦する革新的な金融技術ソリューションの台頭により、大きな変革期を迎えています。この進化の最前線にあるのが、「後払い」（BNPL）モデルです。これは、消費者に購入に対して柔軟な分割払いベースの融資を提供し、従来のクレジットカードの仕組みからますます逸脱しています。このダイナミックな変化は、**Affirm Holdings, Inc. (AFRM)**のようなフィンテックの破壊者と、**Visa Inc. (V)**のような既存の巨大企業との競争を引き起こしており、それぞれの市場での地位、成長軌道、戦略的対応を検証する必要性を促しています。

Affirmの後払い市場における急速な拡大

Affirmは、急速に拡大するBNPLセクターにおいて目覚ましい上昇を見せています。過去1年間で、Affirm (AFRM)の株価は驚異的な55.1%のリターンを記録し、同時期のS&P 500の**16.2%**の利益を大幅に上回りました。この堅調なパフォーマンスは、強力な事業指標と楽観的な将来予測に裏付けられています。

2026会計年度について、Affirmは1株当たり利益が前年比466.7%急増し、売上高は23.8%増加すると予測しています。これは、総商品取引量（GMV）が43%増加したことによるものです。同社は過去4四半期にわたり、平均105.5%の予想外の結果を報告し、一貫して収益予測を上回っています。2025会計年度第4四半期には、AffirmのGMVは前年比43%急増し、104億ドルに達しました。これは取引頻度の増加とカテゴリー採用の拡大に牽引されたものです。アクティブな消費者は24%増加して2,300万人に達し、リピート取引率は驚異的な95%に達し、強力な顧客維持とエンゲージメントを示しています。同社はまた、2025会計年度第4四半期に希薄化後1株当たり利益0.20ドルでGAAPベースの黒字を達成しました。

Affirmの成功は、主にデータ駆動型の引受モデルに起因しています。このモデルは、高度なAIアルゴリズムを利用してリアルタイムの信用リスクを評価します。このアプローチにより、同社は延滞率を管理しながら事業範囲を拡大することができ、売上とコンバージョン率を高めようとする広範なマーチャントネットワークとの共生関係を築いています。

進化する競争の中でのVisaの回復力あるパフォーマンス

BNPLやその他のフィンテックイノベーションの出現にもかかわらず、Visaはグローバル決済の巨人として依然として強力な存在感を維持しています。200カ国以上で事業を展開するVisaは、2025会計年度に2,570億件以上の取引を処理すると予測されており、その比類のない規模とネットワーク効果を強調しています。

直近の報告四半期では、Visaの純収益は、堅調なクロスボーダー取引量と回復力のある消費者支出に牽引され、前年比14.3%増加して102億ドルに達しました。決済量は8%増加し、クロスボーダー取引は12%増加しました。同社の調整後営業利益は14.9%増加して69億ドルとなり、**68%近い堅調な営業利益率を維持しました。Visaのバランスシートは堅調であり、長期負債対資本比率はわずか33.6%で、Affirmの71.8%**よりも大幅に低くなっています。

Visaの成長見通しはAffirmと比較して成熟していますが、安定しています。Zacksコンセンサス予想では、Visaの2025会計年度の利益は1株当たり11.43ドルとされており、前年比13.7%の成長を反映しています。売上高は10.9%増の398億ドルに達すると予想されています。進化する決済状況に適応するため、Visaはトークン化、リアルタイム決済、BNPLパートナーシップに積極的に投資しており、銀行仲介者間の摩擦を減らし、資本の流れを最適化することを目指し、ブロックチェーンとステーブルコインを活用したクロスボーダー決済を模索しています。

厳格化する規制と競争の激化

決済セクターは、伝統的なものも新しいものも、規制の監視と競争の激化に直面しています。Visaは、Mastercard Incorporated (MA)とともに、市場の複占に関して米国および英国の規制当局による調査を受けています。この監視は、彼らの価格決定力を制限したり、長期的な収益モデルに影響を与える法的課題につながる可能性があります。

同時に、BNPL市場はPayPal、Block/Afterpay、Klarna Group plc、Apple Pay Laterなどの主要プレイヤーが市場シェアを争奪し、ますます混雑しています。この激化する競争は、Affirmのような企業のマーチャント手数料と収益性に圧力をかけています。さらに、米国の消費者が記録的なレベルの負債を蓄積するにつれて、信用品質リスクに関する懸念が高まっています。調査によると、BNPLプロバイダーは、サブプライムまたはディープサブプライムの信用スコアを持つ申請者のかなりの割合を承認しており、金融の安定性と消費者保護に関する疑問を提起しています。FICOによるBNPLローンの組み込みの可能性も、返済行動と業界標準を変える可能性があります。ニューヨークなどの州もBNPLプロバイダーのライセンス供与と監督を進めており、業界が成熟するにつれて利益率の低下とコンプライアンスコストの増加につながる可能性があります。

市場評価と将来展望

対照的な成長プロファイルと市場のダイナミクスは、アナリストの評価と評価に反映されています。Affirmは現在、好ましい見通しを示すZacks Rank #2 (買い)を保持していますが、Visaは安定しているものの、爆発的ではない潜在性を示すZacks Rank #3 (保留)を保持しています。Affirmは、アナリストの平均目標株価95.50ドルを下回って取引されており、これは30.7%の上昇の可能性を示唆しています。その株価売上高倍率（P/S）は5.29倍であり、事業拡大に伴いかなりの成長余地があることを示唆しています。

逆に、Visaは、アナリストの平均目標株価398.16ドルを下回って取引されており、これは15.2%の上昇の可能性を示唆しています。そのP/S倍率は将来の収益の13.86倍であり、その成熟した、しかし収益性の高いビジネスモデルを反映しています。決済の未来を評価する投資家にとって、急速な成長と拡大する潜在市場を持つAffirmは、より高いリターンポテンシャルを提供し、次なる金融イノベーションの波に賭ける人々を惹きつける可能性があります。一方、Visaは、広範なネットワークと戦略的適応を通じて一貫したリターンを生み出すことができる、信頼できる支配的なプレイヤーであり続けます。

より広範な意味合いは、金融の柔軟性に対する消費者の嗜好が大きな変化を推進している、進化する決済エコシステムを浮き彫りにしています。進行中の規制動向、消費者債務の傾向、そして決済ソリューションにおける継続的なイノベーションは、今後の四半期で監視すべき重要な要素となり、決済セクターとフィンテックセクターの競争環境を形成するでしょう。