Edgen Stock·Oct 14 2025, 16:39景気低迷への懸念と連邦準備制度理事会（FRB）の金利不確実性によって引き起こされたセクター全体での売りの中で、著名な2つの事業開発会社（BDC）であるGolub Capital BDC（GBDC）とBlue Owl Capital（OBDC）は、現在、純資産価値（NAV）に対して大幅な割引価格で取引されており、実質的な利回りを提供しています。
米国の事業開発会社（BDC）は最近、セクター全体での売却を経験しました。これは、潜在的な景気後退に対する懸念の高まりと、連邦準備制度理事会（FRB）の金利政策変更への期待の高まりによって引き起こされました。この広範な市場の再調整の中で、主要な2つのBDCである**Golub Capital BDC（GBDC）とBlue Owl Capital（OBDC）**は、現在、純資産価値（NAV）に対して著しい割引価格で取引されており、実質的な利回りを提供しています。
BDCセクターは、過去数ヶ月間で中央値のP/NAV（価格対NAV）が約1.0倍から0.83倍に下落し、大幅な調整を経験しました。この下落は、特に以前に過大評価されていたBDCに影響を与えました。この環境において、GBDCとOBDCは現在、アナリストによって「強力買い」と評価されており、両社ともNAVに対して2桁の割引価格で取引され、約12%の魅力的な利回りを提供しています。例えば、GBDCは2025年第3四半期の決算を発表し、90億ドルの拡大した投資ポートフォリオを示し、低い非発生投資で強力な信用品質を維持しました。調整後純投資収益（NII）は1株あたり0.39ドルで四半期配当を完全にカバーし、1株あたりNAVは15.04ドルから15.00ドルへとわずかに減少しました。別の例として、**Blackstone Secured Lending Fund (BXSL)**は、IPO平均と比較して価格対追跡NAVが大幅に低下し、セクター全体の再評価を反映しています。
最近の市場の反応は、複数の要因の合流に起因しています。主に、景気後退への懸念が強まり、投資家はBDCセクター全体で基本配当の削減や1株あたりNAVの低下といった潜在的なリスクを織り込み始めました。連邦準備制度理事会の利下げやスプレッド圧縮への期待もこのセンチメントをさらに助長しました。民間信用貸付の悪化に関する不穏な見出しも投資家心理に影響を与えました。市場は将来の利下げの可能性をますます反映しており、すでに25ベーシスポイントの利下げが発生しています。市場の現在の基本ケースと見なされている12月までに予定されている50ベーシスポイントの利下げは、平均的な金利変動効果を考慮すると、2026年第1四半期までに1株あたりNII生成量が約28%縮小する可能性があります。これは、セクター内のリスクが大幅に再評価されていることを示しています。
歴史的に、ほとんどの伝統的なBDCは割引価格で取引されてきました。最近の評価引き下げにより、中央値BDCのNII価格利回りは約2.25%増加しました。これはNII利回り感応度で言えば、およそ10回の利下げに相当します。これは、FRBの金利サイクル終了までにわずか5回の利下げという市場の期待とは大きく対照的です。このことは、市場が最近のBDC株価の下落において過剰反応し、予想される利下げが正当化できる範囲を超えてセクターにペナルティを与えた可能性があることを示唆しています。BDCセクターの中央値P/NAVは大幅に下落しましたが、純利益水準は依然として高く、**アトランタ連銀のGDPNow推計3.8%**が示すように、広範な経済は強さを見せています。
GBDCとOBDCは、防御的な構造を持つ高利回り銘柄として位置付けられています。GBDCは、過去3年間で年平均成長率（CAGR）10%で配当を増やし、より高い金利に牽引されて堅調な配当成長を示しました。配当カバレッジは121%（調整後NII1株あたり0.47ドルが四半期配当0.39ドルをカバー）で、1株あたり0.04ドルの追加支払いがあります。OBDCも同時期に**CAGR6%の配当成長を示しました。両BDCとも、主に変動金利ローンに投資し、高金利の恩恵を受け、強力な配当カバレッジを維持しているため、潜在的な減額の懸念を軽減しています。OBDCは現在NAVに対してわずかな割引価格で取引されていますが、GBDCは2025年2月2日時点でわずかなプレミアム（1.71%）で取引されていましたが、現在は2桁の割引価格で取引されていることが指摘されています。この変化は、最近の売りが回復力のあるプレーヤーにも影響を与えたことを示しています。GBDCの多様で柔軟な資金調達構造は、債務資金の42%**が無担保債券からのものであり、追加の資本管理の柔軟性を提供します。
High Yield InvestorのアナリストSamuel Smithによると、最近の売却は、「2つの優良で、防御的に位置付けられた高利回り銘柄、Golub Capital BDCとBlue Owl Capitalに希少な価値を生み出した」とのことです。スミスは、短期的な逆風を認めつつも、NAVに対する2桁の割引と約12%の利回りを理由に、両者を「強力買い」と評価しています。
BDCセクター、特にGBDCとOBDCの将来の軌跡は、変化する経済見通しと連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策決定にかかっています。景気後退への懸念は根強く、最近の評価を下押ししていますが、市場の価格設定はすでにこれらの懸念のかなりの部分を反映している可能性があります。今後の経済報告とFRBの利下げスケジュールに関するさらなる明確化が重要となるでしょう。経済的懸念が後退すれば、GBDCとOBDCの認識されている過小評価は、 significantな資本増価につながる可能性があります。逆に、長期的な景気後退は、その根底にあるローンポートフォリオに依然として影響を与える可能性があり、継続的な警戒が必要です。これらのBDCが変化する金利環境の中で、強力な信用品質と配当カバレッジを維持する能力が、そのパフォーマンスの鍵となるでしょう。
