ダイモン氏の発言を受けて銀行部門が信用リスク懸念に対処

プライベートクレジットへの懸念の中での市場の変動

銀行セクターは、JPモルガン・チェースCEOのジェイミー・ダイモン氏が急成長するプライベートクレジット市場における潜在的な「不良債権」について警告的な発言をした後、高まるボラティリティの時期を経験しました。初期の投資家心理は地域銀行株とより広範な金融セクターの落ち込みにつながりましたが、その後の反発は、根底にあるリスクに対する市場のよりニュアンスのある評価を示しています。

懸念の始まり：ダイモン氏の「ゴキブリ」警告

10月14日、JPモルガンの第3四半期決算発表電話会議で、ジェイミー・ダイモン氏はプライベートクレジット市場について厳しい警告を発し、「不良債権」が発生する可能性を示唆しました。彼の比喩はしばしば引用され、市場の注目を集めました。

「おそらくこれは言うべきではないのですが、ゴキブリを一匹見たら、もっとたくさんいる可能性があります。ですから、私たちは — 皆が...この点について警戒すべきです。」

ダイモン氏のコメントは、JPモルガン自身がサブプライム自動車ローン貸し手のTricolor Holdingsへのエクスポージャーに関連して1億7000万ドルの損失を公表したことによって裏付けられました。これに加えて、9月下旬の自動車部品サプライヤーFirst Brands Groupの破産は、金融システム内の潜在的なドミノ効果に対する不安をさらに煽りました。

即座の市場反応と具体的な影響

投資家は、同様の信用リスクに晒されていると見なされる銀行株を売却することで反応しました。ソルトレイクシティを拠点とする**Zions Bancorporation (ZION)の株価は13%下落し、フェニックスを拠点とするWestern Alliance Bancorporation (WAL)は10%**近く下落しました。これらの動きは、Zionsが2つの商業および産業ローンに関連する損失を公表し、Western AllianceがCantor Group V LLCへのリボルビング信用枠に関して詐欺訴訟を開始した後に発生しました。

懸念は世界中に広がり、ヨーロッパとアジアの市場でも銀行株の下落が記録されました。市場のボラティリティを示すVIX指数は**22%以上急騰し、4月以来の最高終値に達しました。しかし、金曜日には大幅な反発があり、Zions Bancorpは5.8%上昇し、Western Allianceは3.1%上昇して、前日の急激な損失を部分的に取り戻しました。米国のKBW地域銀行指数は木曜日の6.3%**下落後、**1.7%上昇して引け、大手競合を追跡する指数は0.6%**上昇しました。

プライベートクレジットの根底にあるダイナミクス

プライベートクレジットは、「ファーム・トゥ・テーブル」型の金融モデルを意味し、投資家が伝統的な銀行を介さずに企業に直接ソリューションを提供します。このセクターは、約1.2兆米ドルの運用資産（AUM）を誇り、企業借入全体の約**9%を占めています。支持者は、長期的に平均約10%の利回り、そして適切に管理されたファンドでの低いデフォルト率という歴史的な優れたパフォーマンスを強調しています。例えば、Blackstoneのクレジットおよび保険グループは、2,000社において0.5%のデフォルト率を報告しており、これはより広範な流動性ローン市場の1.4%や25年間の平均3%**よりも著しく低い水準です。

しかし、ダイモン氏他は、不透明な格付け、積極的なレバレッジ、緩いコベナンツ、非流動性ビークルなど、固有のリスクを指摘しています。データによると、プライベートクレジットはしばしば金利カバー率が弱く（公開市場の3.9倍に対し2.1倍）、レバレッジが高い（4.6倍に対し5.6倍）傾向があります。プライベートクレジットのデフォルト率は2025年第1四半期末までに約**2.4%**でしたが、バーゼルIIIのようなより厳格な規制の下で銀行が残した貸出ギャップをますます埋めているため、特に精査の焦点であり続けています。

専門家の視点と広範な影響

プライベートクレジットのリスクに関する議論では、このセクターの幹部がダイモン氏の主張に反論しています。Blue Owl CapitalのMarc Lipschultz氏は、最近の破産における問題は銀行主導の融資に起因すると主張し、銀行は自身のポートフォリオを精査すべきだと示唆しました。KBWのアナリストは市場の感応度について言及しました。

「TricolorとFirst Brandsの目立った破産を受けて、銀行投資家は資産の質の動向におけるいかなる変化にも当然ながら高い警戒を払っています。」

不安があるにもかかわらず、一部の専門家は依然として楽観的です。Argus Researchの金融調査ディレクターであるStephen Biggar氏は、「最近のいくつかの企業破産は孤立したケースであり、今週の銀行の決算報告では、実際には第3四半期における全体的な信用質の改善が指摘されています」と述べました。この感情は、ホワイトハウス経済顧問Kevin Hassett氏による十分な銀行準備金に関するコメントと相まって、市場の部分的な回復に貢献しました。現在の状況は2023年の銀行危機とは異なりますが、信用リスクとその金融安定性への潜在的な影響に対する懸念の高まりを浮き彫りにしています。

見通しと投資家の考慮事項

意見の相違は、進化する金融情勢におけるリスク評価の複雑さを浮き彫りにしています。一部の人にとって、Bank of America (BAC)のような大手機関やより広範な銀行ETFを含む銀行株の初期の下落は、戦略的な買いの機会を提示しました。この主張は、銀行セクターの長期的なファンダメンタルズは健全であり、プライベートクレジットに関連するリスクは、十分な資本を持つ機関にとっては管理可能であるか、あるいは過大評価されているというものです。

今後、投資家はいくつかの要因を綿密に監視するでしょう。それは、公開およびプライベートクレジット市場におけるデフォルト率の推移、金融機関による重要な信用損失のさらなる開示、そして非銀行融資の成長に対する規制当局の対応です。伝統的な銀行とプライベートクレジット企業との継続的な対話も、金融システムのこの重要なセグメントにおけるリスクと機会の認識を形成するでしょう。市場の反発が示した回復力は、警戒が必要であるものの、広範なシステミックな危機はコンセンサスによる期待ではなく、銀行セクターへの選択的な投資に潜在的な機会を提供することを示唆しています。