選挙前の変動の中、米国金融介入を乗り切るアルゼンチン市場

米国の金融支援、通貨圧力下でアルゼンチンに拡大

アルゼンチンの金融市場は、米国財務省が2025年10月20日に200億ドルの為替レート安定化協定を発表した後、ボラティリティが高まる時期を迎えています。この協定は、**アルゼンチン共和国中央銀行（BCRA）**の金融および為替レート政策手段を拡大し、国際準備資産の流動性を高めることを目的としており、10月26日に予定されている重要な中間選挙に先立って発表されました。

協定の発表は、アルゼンチンペソが1ドルあたり1,475ペソという過去最低値を記録し、1.7%下落した時期と重なりました。しかし、アルゼンチンペソの直接購入を含む米国の介入は、その後ある程度の安堵をもたらしました。スコット・ベッセント米国財務長官は、主要な米国の銀行と協議を行い、ソブリンファンドや民間投資家との協力を通じて、金融支援を400億ドルにまで拡大する可能性について、さらなる努力を行うと示唆しました。

Global X MSCI アルゼンチン ETF (ARGT) のパフォーマンス概要

国内経済に対する投資家心理の主要なバロメーターであるGlobal X MSCI アルゼンチン ETF (ARGT) は、これらの動向に直接影響され、価格の著しい変動を示しました。このETFは、米国の支援ニュースを受けて8.5%の顕著な反発を経験しましたが、それ以前は5月のピークから25%以上も急落していました。この回復にもかかわらず、ARGTは**年初来で8%**下落しています。

ARGTの運用資産（AUM）は12億ドルから7億ドル弱に減少し、過去3か月で投資家は2億3,100万ドルを引き出しました。それでも、このETFの価値は、ハビエル・ミレイ大統領が2023年に選挙で勝利して以来、5,000万ドルからほぼ倍増しています。ARGTの財務指標を見ると、株価収益率（P/E）は1.28と、過去最高値を大幅に下回っており、過小評価されている可能性を示しています。株価売上高倍率（P/S）は2.48、営業利益率は15.18%、純利益率は**11.51%**です。このETFの収益性は堅調で、自己資本利益率（ROE）は24.4%、**総資産利益率（ROA）は6.09%であり、3年間の収益成長率137.91%と5年間の成長率48.11%**に支えられています。ベータ値1.07は、ARGTが広範な市場に比べてわずかに高いボラティリティを示唆しています。

市場の反応：一時的な救済 vs. 構造的な解決策

米国財務省がアルゼンチン為替市場に直接介入し、10月9日から15日の間に約3億3,900万ドル相当のアルゼンチンペソを購入したことは、短期的な安定をもたらす上で重要な役割を果たしました。この介入により、メルバル指数は7.6%上昇し、ペソは米ドルに対して4%以上も強くなりました。

しかし、金融専門家の間では、この米国の金融支援は一時的な救済を提供するものの、アルゼンチンの根深い経済課題に対する構造的な解決策とはならないという意見が支配的です。エコノミストたちは、ワシントンの支援は、ペソの変動相場制への移行を含むアルゼンチンの金融政策における抜本的な変更が伴わない限り、短期的な猶予しかもたらさないだろうと警告しています。

「アルゼンチンは、足を切断され大量に出血している患者のようなものです。傷を縫合しない限り、いくら輸血しても意味がありません」と、エルサルバドルの元財務大臣であるマヌエル・ヒンズは述べ、為替レートの正常化と、**40～50%**の可能性のある切り下げの喫緊の必要性を強調しました。

より広範な経済的背景と政策上の必要性

アルゼンチンは依然として深刻な金融危機と格闘しています。月間インフレ率が**2〜3%**前後で推移しているにもかかわらず、年間の測定値は減速を示しています。ミレイ政権は均衡予算を維持しており、これは新興市場と先進市場の両方で注目すべき成果であり、財政支出削減を追求しています。しかし、これらの措置の有効性と持続性は、政治情勢と密接に関連しています。

来る10月26日の中間選挙は、ミレイ大統領政権にとって極めて重要です。国会での代表権を拡大し、野党との合意形成を可能にする有利な結果は、構造改革を通過させる上で不可欠です。そのような立法上の支持がなければ、政権が為替規則の放棄やペソの変動相場制への移行などの必要な政策変更を実施する能力は不確実なままです。

将来の軌道に関する専門家の見解

主要なアナリストやストラテジストは、アルゼンチンの今後の道筋についてさまざまな見方を示しています。

• フェデレーテッド・ハーメスの新興市場債務担当シニアポートフォリオマネージャーであるジェイソン・デビートは、米国の金融支援の正当性は、ミレイが次期選挙で拒否権を維持できるかどうかにかかっていると評価しました。有利な結果は、さらなる規制緩和と財政規律への勢いを促進する可能性があります。
• M&Gインベストメンツの新興市場債務ファンドのシニアマネージャーであるカルロス・カランサは、市場がファンダメンタルズに焦点を移すにつれて、選挙後のボラティリティが減少する可能性が高いと予測しました。彼はまた、アルゼンチンのマクロ経済見通しについて概ね建設的な見方を維持し、2025年には堅調な**4.3%**のGDP成長を予測しました。
• UBSのチーフ・インベストメント・オフィスに所属するアレーホ・セルウォンコとペドロ・キンタニージャ・ディエックは、米国からの支援パッケージを構造的な解決策ではなく一時的な措置と見なしており、UBSはアルゼンチン債券に対して中立的な立場を維持しています。
• ペイデン＆ライゲルの新興市場アナリストであるアレクシス・ローチは、米国の支援は重要であるものの、信頼できる中期的な投資枠組みを確立するには不十分であると強調しました。

見通し：選挙後の政策と市場の安定

今後数週間はアルゼンチンにとって極めて重要な時期となるでしょう。市場は中間選挙の結果、そしてその後のミレイ政権の立法合意形成と深層的な経済改革実施戦略に密接に注目するでしょう。専門家は、選挙後には為替レートを変動相場制に移行させる圧力が高まり、国が準備資産の蓄積ペースを加速させると予測しています。

Global X MSCI アルゼンチン ETF (ARGT) の長期的なパフォーマンスは、これらの改革の成功、政治的安定、そしてアルゼンチンが国際資本市場へのアクセスを回復する能力に大きく依存するでしょう。米国の金融支援は重要な緩衝材となりますが、持続的な経済回復は、基本的な政策調整と、財政および金融の正常化に向けた明確な道筋にかかっています。