政策明確化の中、米国再生可能エネルギー部門におけるアナリスト評価の転換

市場を動かす出来事：シティによる再生可能エネルギー部門の再評価

シティは、米国再生可能エネルギー部門における主要プレーヤー数社に対する見通しを再調整し、Sunrun (RUN)、Nextracker (NXT)、Canadian Solar (CSIQ)、**NuScale Power (SMR)**の格付けを大幅に変更しました。これらの調整は、進化する政策状況と、各企業に特有の強みと脆弱性に対する微妙な理解を反映しています。

この投資銀行は、米国再生可能エネルギー市場における政策の明確化の向上と需要の可視性の増加を挙げ、SunrunとNextrackerの格付けを「買い」に引き上げました。逆に、Canadian SolarとNuScale Powerは、主に法務および貿易上の逆風の激化、ならびにそれぞれ資金調達と即時の契約の可視性に関する重大な懸念により、「売り」に格下げされました。

イベントの詳細：政策変更と企業固有の要因

第三者所有（TPO）住宅用太陽光発電の市場リーダーであるSunrunについては、シティは目標株価を11ドルから26ドルに引き上げました。この格上げは、太陽光発電の税制に関する最近の財務省のガイダンスと、顧客所有システムに対する連邦25D税額控除の期限切れが迫っていることに裏付けられており、これによりTPOモデルへの移行が加速すると予想されます。Sunrunは、電気料金の上昇とサプライヤーとの交渉力の強化から恩恵を受け、2025年のキャッシュフロー目標を上回ると予想されています。

同様に、太陽光追跡システムにおける支配的な勢力であるNextrackerは、目標株価が66ドルから114ドルに引き上げられました。シティは、同社の強力な市場地位を強調し、2030会計年度までに収益の約3分の1が隣接事業から生じる可能性があると予測しました。

Canadian Solarの見通しは悪化し、目標株価11ドルで「売り」に格下げされました。この格下げは、米国の裁判所による罰則の可能性、外国関心事業体規則に基づく将来の制限、およびポリシリコン調査への露出を含む潜在的な法的および貿易上の逆風に起因しています。アナリストは、潜在的な遡及的AD/CVD（アンチダンピング・相殺関税）負債が、同社の時価総額および現金準備を上回る可能性があると示唆しています。

NuScale Powerも、主に資金調達の懸念と短期的な契約の可視性の欠如により、「売り」に格下げされました。懸念事項には、Fluor (FLR)によるさらなる売却の可能性、過度な評価、および短期間でのTVAとの契約の可能性が低いことが含まれます。アナリストは、契約があったとしても、NuScaleが多額の外部資本を必要とする可能性があると指摘しています。

市場反応の分析：規制がセクターダイナミクスに与える影響

アナリストの格付け変更は、再生可能エネルギー部門における規制環境と将来の需要予測に対する感度の高まりを浮き彫りにしています。財務省によるクリーンエネルギー税額控除に関する新たなガイダンスは、開発者に「重要な性質の物理的作業」を実証することを要求するものの、概ね重要な明確性を提供し、セクターの不確実性を軽減するものと認識されています。

より深遠な触媒は、2025年12月31日に期限切れとなるセクション25Dに基づく住宅用投資税額控除（ITC）です。この政策変更は、2027年まで48E税額控除の対象となる第三者所有（TPO）モデルへの構造転換を加速させています。アナリストは現在、2026年までに住宅用太陽光発電設備の**90%以上がTPO駆動になると予測しており、これは現在の約50%**から大幅な増加となります。

この構造的な転換は、明確な受益者と重大な課題に直面する企業を生み出しています。Enphase Energy (ENPH)やSolarEdge Technologies (SEDG)など、現金販売の設置業者に大きく依存する企業は、政策転換が明らかになって以来、Enphaseが41%、SolarEdgeが26%の下落を経験し、株価に影響を受けています。対照的に、米国の太陽光発電市場の19%を占め、蓄電設備の45%のシェアを持つSunrunは、市場シェアの増加を獲得するための戦略的な位置にあります。

より広範な背景と意味合い：米国太陽光発電の再構築

米国太陽光発電部門は、政策主導の根本的な再編を経験しています。この変化は、株式評価と競争環境に明確な影響を与えます。RBCキャピタルのアナリストChristopher Dendrinosによると、Sunrunの財務軌道は、2025年の3億800万ドルから2026年には5億5000万ドルへとキャッシュ生成が増加すると予測されています。モルガンスタンレーは、Sunrunをトップピックに格上げし、その魅力的な株価売上高比率（P/S）1.20と予想P/S1.10を挙げ、負債対EBITDA比率が77.74であることからも明らかなように、かなりの負債ポジションにもかかわらず潜在的な過小評価を示唆しています。

Sunrunの2025年第1四半期の決算では、5600万ドルのキャッシュ生成と記録的な**69%の蓄電設備設置率が報告され、TPOセグメントにおける運用上の強みを強化しています。市場のダイナミクスは、住宅所有者にとって「二元的なシナリオ」を示唆しており、潜在的な30%**のコスト増加を避けるため、2025年末までの設置を奨励し、短期的な需要を促進しています。

逆に、Canadian Solarは、規制上の圧力以外にも重大な障害に直面しています。JPモルガンは、主要な太陽光発電部品のコスト上昇を指摘し、新しい米国の規制に準拠する同社の能力に関する懸念を強めました。これらの要因が、株価の1日**16.2%**の下落に貢献しました。

専門家のコメント：アナリストの視点

シティの格上げの根拠は、「米国の再生可能エネルギー政策における明確性の向上…収益シーズンを前に不確実性が減少し、需要の可視性が高まった」ことに焦点を当てていました。RBCキャピタルのChristopher Dendrinosは、Sunrunの堅調な成長を予測し、TPOシフトに牽引され、2026年には顧客増加が前年比20%増の139,000件に達すると予想しています。

格下げに関して、JPモルガンはCanadian Solarが直面するコスト上昇と規制上の課題を強調しました。NuScale Powerについては、アナリストはFluorによるさらなる売却の可能性や「過度な評価」、および短期的な契約の可視性の欠如を主要な阻害要因として挙げました。

今後の展望：規制環境とセクターの進化

米国の再生可能エネルギー部門は、継続的な規制の進展と投資インセンティブの変化によって形成され続けるでしょう。SunrunやNextrackerのような企業の業績は、政策主導型市場におけるTPOモデルと追跡技術の成功の目安となるでしょう。

投資家は、財務省からのさらなるガイダンスと25D税額控除の期限切れが市場シェアのダイナミクスに与える全体的な影響を注意深く監視するでしょう。Canadian Solarが貿易紛争を乗り切り、NuScale Powerが重要な資金調達と契約を確保する能力は、彼らの軌道を決定する上で極めて重要です。政策、需要、そして企業固有の実行の相互作用に対する感度の高まりが、進化する再生可能エネルギー環境における市場のリーダーシップを定義するでしょう。