オルタナティブ資産運用会社に圧力; アレス・マネジメントが格上げされる

オルタナティブ資産運用会社、無差別な売り浴びせに直面

米国におけるオルタナティブ資産運用会社は、9月下旬以降、セクター全体で顕著な下落を経験しており、プライベートエクイティおよびプライベートクレジットファンドの運用会社の株式は15%から20%下落しました。この広範な市場調整を受け、オッペンハイマーはアレス・マネジメント（ARES）の評価を「中立」から「アウトパフォーム」に引き上げ、新たな目標株価を180ドルに設定しました。

イベント詳細：市場の乖離

アレス・マネジメントの格上げは、金融株の急激な売り浴びせの後に起こりました。これにより、平均相対倍率は2025年1月の165%から108%にリセットされ、オッペンハイマーはARESにとって魅力的な買い機会と見ています。直近の取引では、ARESは市場前で約0.51%下落して142.90ドルとなり、年初来ではすでに約**19%の価値を失っています。同様に、別のオルタナティブ資産運用会社であるハミルトン・レーン（HLNE）も年初来で17%**の下落を記録しています。

市場反応の分析：過剰な伝染

オルタナティブ資産運用セクターに16.3%の影響を与えた突然かつ無差別な売り浴びせの直接的な原因は、プライベートクレジット分野における一連の破産にあるようです。オッペンハイマーのアナリストであるクリス・コトウスキーとジョン・コフィーは、自動車貸付会社トライカラーと自動車部品メーカーファースト・ブランズ、そして教育ソフトウェア会社アンソロジーの破綻がその引き金となったと指摘しています。これらの出来事は、プライベートクレジットにおける過剰融資の警告事例として広く報じられています。

しかし、コトウスキーとコフィーは、市場が「従来の金融仲介業者の経験をオルタナティブ投資に外挿している」と主張しています。彼らは重要な違いを強調しています。従来の金融仲介業者は直接的に資本損失と流動性不足を被りますが、オルタナティブ資産運用会社の場合、これらの損失は主にファンド投資家が負担します。ファンドのパフォーマンスの観点から資産運用会社自身への影響は、通常数年後に現れ、成功度の低い運用会社に不均衡に影響を与えるでしょう。これは、現在の市場の反応がアレスのようなオルタナティブ資産運用会社への直接的なリスクを過大評価している可能性を示唆しています。

広範な背景と示唆

オルタナティブ資産運用セクターのボラティリティは孤立した現象ではなく、2025年を通じて市場の不確実性が高まる広範な状況と深く結びついています。この不確実性は、変化する財政、関税、金融政策、および一般的な経済成長への懸念に起因しています。従来の資産運用会社が6月中旬までに平均**6%の下落を経験した一方で、オルタナティブ資産運用会社は同期間に平均13%**というより顕著な下落を経験しています。

このボラティリティにもかかわらず、ほとんどのオルタナティブ運用会社の運用報酬率は概ね安定しています。この回復力は、彼らの商品の長期的な性質と、 significant な手数料競争の相対的な欠如に起因しています。2022年から2023年にかけてオルタナティブ運用会社のオーガニック成長は鈍化しましたが、2024年には資金調達の増加と展開の加速が業績改善に貢献しました。しかし、2025年には、政策と経済の不確実性の高まりが新規展開を制限するため、さらなる逆風が予想されます。

米国の株式市場全体は変動するパフォーマンスを示しており、S&P 500指数は9月に**3.5%を超える上昇を記録しました。同時に、10月のS&Pグローバル投資マネージャー指数（IMI）調査では、リスクセンチメントと市場パフォーマンスの両方の期待が回復し、リスク選好指数は7月以来初めてプラス域の+4%**に戻りました。特に、金融セクターは米国の株式投資家の間で強気センチメントのトップの座を奪還しました。

時価総額約315.2億ドルのアレス・マネジメントは、複雑な財務プロファイルを呈しています。そのクレジットグループは主要な収益源となっています。株価収益率（P/E）83.02、株価売上高倍率（P/S）6.24、株価純資産倍率（P/B）10.86といったバリュエーション指標は、割高で取引されていることを示唆していますが、テクニカル指標では相対力指数（RSI）が25.22であり、株価が現在売られすぎの状態にあることを示しています。財務面では、アレスは過去3年間で**-5.7%の収益成長率に直面していますが、17.4%の堅実な営業利益率と54.43%の売上総利益率を維持しています。ピオトロスキーFスコアは7であり、健全な財務状況を示唆し、ベネイシュMスコアは-2.89**であり、利益操作の可能性が低いことを示唆しています。

今後の展望：政策と流動性に焦点

今後、金融市場は連邦準備制度の金利とインフレに対する姿勢を綿密に監視し続けるでしょう。現在の予測では、2027年末までにフェデラルファンド金利が**2.25%-2.50%の範囲になるとされており、これは2025年5月の4.25%-4.50%**から大幅な減少です。しかし、関税や政府プログラムの削減などの政策によって引き起こされる可能性のあるインフレの急騰に関する懸念は残っています。さらに、市場流動性の低下や、スタグフレーションや金利を含む実体経済の不確実性の高まりに関する警告は、広範な市場に先んじてこれらの要因に歴史的に感度を示してきたプライベートエクイティ株のパフォーマンスに引き続き影響を与える可能性があります。