SEC、NMS規則遵守を延長し、暗号通貨取引所の法的防御を強化

エグゼクティブサマリー

米国証券取引委員会（SEC）は10月31日、米国株式取引を統括する規則集であるNMS規則の遵守期限を2026年2月と11月まで延長する免除命令を発行しました。この進展は、表面上は伝統的な金融市場に焦点を当てていますが、現在SECとの法的紛争に巻き込まれている暗号通貨取引所にとって重要な意味を持ちます。この延長は、Coinbase、Kraken、Binanceなどのプラットフォームに潜在的な戦略的優位性をもたらし、執行措置に対応して「公正な通知」と「デュープロセス」の主張を援用する能力を強化します。

規制措置

NMS規則は、中核的な規制枠組みとして、株式市場における電子取引と価格競争に関する規則を義務付けています。SECが遵守期限を2026年まで延期するという決定は、歳出中断や、新しいティックサイズ規則、アクセス料金上限、透明性義務に適応する伝統的な市場の課題の中で、市場機能の秩序ある運用を促進することを目的とした手続き上の措置として位置付けられました。この規制上の猶予は、ナスダックやニューヨーク証券取引所などの確立された事業体に与えられました。

暗号通貨取引所への法的および戦略的影響

SECによるNMS規則の延長は、意図せずして暗号通貨取引所に強力な法的先例をもたらします。暗号通貨法務チームが頻繁に主張する核心的な議論は、規則が流動的であり、規制当局が明確なガイダンスを提供できない場合、実行可能な基準が確立されるまで執行措置は一時停止されるべきであるというものです。この論理は、現在SECによって伝統的な市場に適用されており、デジタル資産セクターにも同様に適用可能であると見なされます。

Kraken、Bittrex、Binanceを含む暗号通貨取引所は、未登録取引所の運営を主張するSECの訴訟に対する防御において、「公正な通知」とデュープロセスの主張を一貫して援用してきました。これらの防御の根底にある理論は、暗号通貨の文脈で証券法を遵守する方法に関する明確な指示なしに不遵守プラットフォームを罰することは、憲法上のデュープロセスに違反するというものです。特筆すべきは、ウィリアム・オリック判事が2025年1月にKrakenの公正な通知防御を進めることを許可し、ハウイーテストの二次市場トークン取引への適用に関する通知不足という取引所の説得力のある主張を認めたことです。Bittrexは2023年6月に同様の主張を行い、現物取引のためにトークンを上場することが取引所登録要件をトリガーする可能性があるという公正な通知が不足していたと主張しました。

より広範な市場と規制の状況

SECの措置は、デジタル資産の動的な規制環境の中で行われます。この特定の延長は法的猶予を提供しますが、その他の進展は、包括的な暗号通貨規制への複雑な道筋を示しています。例えば、2024年米国防衛法案は暗号通貨関連条項を削除し、潜在的な新規制を将来の議会行動に委ねました。しかし、ポール・アトキンス議長の下にあるSEC自体は、アプローチの変更を示唆し、2025年9月に暗号通貨業界の規制緩和に焦点を当てた20の新しい規則を提案しました。これらの提案は、免除とセーフハーバーを通じて暗号資産の提供と販売に関する規則を明確にし、国家証券取引所での暗号通貨取引を可能にすることを目的としています。

これらの潜在的な変化にもかかわらず、暗号通貨企業の規制遵守コストは依然として多大です。2025年には平均遵守コストが28%上昇し、中小規模の暗号通貨企業の場合、年間約620,000ドルに達しました。AML（アンチマネーロンダリング）とKYC（本人確認）プロトコルだけでも、世界の執行圧力に牽引されて遵守予算の34%を消費しています。2025年第1四半期の世界の暗号通貨時価総額は9%減少しましたが、継続的な規制強化の中で約2.62兆ドル付近で安定しています。これは、防御のための法的手段が強化されている一方で、全体的な規制負担と市場の不確実性が持続していることを示しています。