制裁下でロシアが欧州の仮想通貨採用を主導、機関投資家向けDeFiとルーブルペッグのA7A5が牽引

エグゼクティブサマリー

ロシアの仮想通貨取引量は2024年7月から2025年6月の間に3,763億ドルに達し、欧州最大の仮想通貨市場としての地位を確立しました。この成長は主に、大規模な機関送金が86%増加し、分散型金融（DeFi）活動が8倍に急増したことによるものです。国際的な制裁の中、ルーブルペッグのステーブルコインA7A5は世界最大の非米ドルステーブルコインとなり、この拡大をさらに後押ししています。

イベント詳細

ロシアが2024年7月から2025年6月の間に受け取った仮想通貨の総額は3,763億ドルで、英国の2,732億ドルを上回りました。これは2,565億ドルだった2023年から前年比48%の増加を示しています。特に1,000万ドルを超える大規模な送金で成長が顕著であり、同期間に86%増加しました。この数字は、欧州の他の地域で観察された44%の成長のほぼ2倍です。ロシアの仮想通貨エコシステムにおける小規模小売活動も、欧州平均をやや上回る成長率を示しました。

分散型金融（DeFi）の採用パターンは大きな変化を示しています。2025年初頭にはDeFi活動が以前のレベルの8倍に急増し、その後2023年半ばの基準の約3.5倍で安定しました。このDeFiの急速な拡大は、高額送金の増加と相まって、金融サービスにおける仮想通貨の採用が拡大していることを示しており、貸付活動は2025年5月にピークを迎えました。

キルギスで発行されたルーブル担保のステーブルコインA7A5は、約5億ドルの時価総額を達成し、世界最大の非米ドルステーブルコインとなりました。現在、12億ドルの非ドルステーブルコイン市場の43%を占めています。A7A5はロシアのルーブルに1:1でペッグされており、機関投資家およびビジネスユーザー向けのクロスボーダー決済を促進します。その急速な台頭には、2025年9月25日の250%の急増が含まれ、Circleのユーロ建てEURCを追い抜きました。このステーブルコインは、制裁を受けたロシアの取引所Garantexの後継と説明されるGrinexに関連しており、その発行者であるPromsvyazbank (PSB)は、すでに米国の制裁下にあるモルドバの寡頭政治家と関連しています。西側の取引所はA7A5の上場をほとんど避けており、その取引は主にアジアの店頭市場に限定されています。

市場への影響

制裁対象国に属するエンティティが金融取引にA7A5などのステーブルコインを使用するケースが増加していることは、規制当局の監視を強めています。米国のGENIUS法やEUのMiCAなどの枠組みは、これらの活動に対処するために開発されています。外国資産管理局（OFAC）は、キルギスを拠点とするエンティティを標的とし、ステーブルコインを単なる決済手段から不正金融の潜在的な媒介者へと再分類しました。

ロシアの仮想通貨採用、特に非米ドルステーブルコインの採用の増加は、世界規模でのソブリンまたは非米ドルステーブルコインの開発と採用の潜在的な加速を示唆しています。この傾向は、グローバル金融システムの分散化に貢献し、仮想通貨取引における米ドルの伝統的な優位性に挑戦する可能性があります。地政学的な断片化により、投資家はますます複雑でしばしば矛盾する規制環境を乗り越える必要があります。

DeFiの制度化は現実のものとなりつつあり、Fireblocksが2025年現在までに報告した600億ドルの活動急増がその証拠です。トークン化された資産と許可された流動性プールに対するこの需要は、DeFiが投機的な資産から機関投資家ポートフォリオの基礎的な構成要素へと移行する「地殻変動」を示しています。

専門家のコメント

アナリストは、ロシアの拡大するDeFiセクターと大規模送金の量は、合法的な金融サービスツールとしての仮想通貨の採用が増加していることを強調していると指摘しています。A7A5の出現は、ステーブルコインが規制の空白でどのように機能し、制裁対象経済に流動性を提供し、グローバル金融執行の限界に挑戦できるかを示しています。プロジェクトチームはA7A5を「世界の変化」を推進できる「国家デジタル通貨」として位置付けています。

より広い文脈

ロシアの仮想通貨マイニングへのアプローチは、規制の曖昧さから管理された採用の戦略的枠組みへと大きく変化しました。2024年11月1日の仮想通貨マイニングの合法化と、2025年3月に「高度な資格を持つ」投資家が仮想通貨取引に参加することを許可する実験的法的制度（ELR）の導入は、西側の制裁に対抗し、金融主権を主張するための計算された努力を反映しています。この転換は、ロシアの仮想通貨インフラへの機関投資に好ましい環境を育んできました。

この政策変更により、エネルギー企業は合法的なクロスボーダー仮想通貨取引を利用して、従来の西側金融システムを迂回し、貿易ルートを多様化することができます。ロシアの仮想通貨マイニング市場は2026年までに240億ドルを超えると予測されています。ロシア直接投資基金（RDIF）とBitRiverとの協力によるビットコインマイニングインフラの拡大など、このような戦略的イニシアチブは、経済成長とグローバルなコンピューティング能力のためにデジタル資産を活用するというロシアの野心を強調しています。

ステーブルコインの台頭は、投資家にとってパラドックスを提示します。その設計は安定性と有用性を提供することを目的としていますが、制裁対象国による採用は、仮想通貨関連の投資ポートフォリオに前例のない規制およびコンプライアンスリスクをもたらします。投資家は、ステーブルコインの変革の可能性と、その誤用に関連する地政学的およびコンプライアンスコストの増大とのバランスを取るという課題に直面しています。