HIP-3メインネットローンチが、初期の大幅な取引量とビルダーの採用により、暗号資産における株式無期限契約を推進

エグゼクティブサマリー

HIP-3プロトコルはメインネットで正常にローンチされ、分散型株式無期限契約を暗号資産エコシステム内で可能にすることで、分散型金融（DeFi）セクターにおける重要な進歩を示しました。この開発は、ビルダーからの早期採用が見られ、特にUNITの新しいHIP-3 DEXとそのXYZ100インデックス製品を通じて、強力な初期取引量を実証しています。Ventualsも合成非公開企業無期限契約の預金受付を開始し、市場の大きな関心とビルダーの採用を示しています。

イベントの詳細

HIP-3のテストネットからメインネットへの2025年10月の移行は、無期限先物市場のパーミッションレスな展開のためのフレームワークを導入しました。このローンチ直後、UNITはHIP-3 DEXを導入しました。その主力製品であるXYZ100（トップ100企業を追跡するインデックス）は、最初の3日間でそれぞれ2,410万ドル、2,160万ドル、2,070万ドルという実質的な取引量を記録しました。このパフォーマンスは、通常800万ドルから1,200万ドルの間で変動するトークン化された株式の典型的な週間現物取引量を大幅に上回っています。

初期のビルダーによる流通は、XYZ100の初期成功において重要な役割を果たしました。Phantom（54,000ユーザー）やBasedApp（28,000ユーザー）などの主要な暗号資産ウォレットは、フロントエンドを通じてXYZ100無期限契約を統合しました。これは、HIP-3市場がHyperliquidのフロントエンドにネイティブにリストされていないため、流通においてビルダーに依存していることを強調しています。現在、ビルダーはHyperliquidの総取引量の3.5%を占めていますが、これらのプラットフォームを通じて取引するHyperliquidのユーザーベースの37%を占めています。Axiomのような一部のビルダーはXYZ100をリストしないことを選択し、システム内の選択肢を示しています。

同時に、VentualsはHIP-3を利用して、OpenAI、SpaceX、Cursorなどの非公開企業評価に対する合成無期限先物を提供しています。HIP-3の展開を促進するため、Ventualsは10月16日東部標準時午前11時にvHYPEの預金受付を開始しました。HIP-3市場を展開するには、500,000 HYPEトークンをステーキングする必要があります。vHYPE保有者は、取引所収益の25%のシェアと、将来のプロトコルステークに対するVentualsポイントを獲得でき、早期参加者には最大10倍のブーストが与えられます。ただし、預金者は流動性リスクに直面します。総預金が最低500,000 HYPEの閾値まで減少した場合、引き出しは一時停止されます。Ventualsは、オフチェーンのセカンダリ市場データとマーク価格の8時間指数移動平均（EMA）をバランスさせるハイブリッドオラクルシステムを使用して、流動性の低い非公開資産の価格設定を行います。

金融メカニズムの解体

HIP-3は、ゲートキーパーをコードベースのパーミッションレスシステムに置き換えることで、無期限先物の展開を根本的に変革します。このシステムは、デプロイヤーまたはビルダーが、現在の市場価格で約2,000万ドル相当の500,000 HYPEトークンを担保としてステーキングすることを義務付けています。このステーキングは、操作された価格を提供する、または市場を無謀に運営するといった悪意ある活動に対する経済的な抑止力として機能します。ネットワーク内のバリデーターは、違反があった場合にこのステーキングの一部または全部をスラッシュする権限を持ち、スラッシュされたHYPEトークンは虚偽の告発のインセンティブを防ぐためにバーンされます。担保は、7日間のアンステーキング期間中でもスラッシュに対して脆弱なままです。

このプロトコルは、ビルダーが市場の価格オラクルと更新ロジックを制御できるようにすることで、「オラクル問題」を解決します。この柔軟性により、事実上あらゆる資産の上場が可能になりますが、過去のMango Markets事件のようなエクスプロイトに見られるように、操作リスクも伴います。HIP-3は、多額のステーキング要件、健全性チェックのための堅牢な価格指数、および継続的なバリデーターによる監視を通じてこれを軽減します。また、市場のフィードが機能しなくなった場合に、ビルダーが公正価値でポジションを決済し、取引を凍結するための停止機能も利用できます。

特に重要なのは、HIP-3上でビルダーが展開する各市場は、独立したオーダーブック、証拠金、リスクパラメータを備えた隔離された無期限取引所として機能することです。ある市場のボラティリティが他の市場に影響を与えるのを防ぐため、他の資産とのクロス証拠金は明示的に禁止されています。このプロトコルはまた、2種類の未決済建玉上限を強制します。つまり、合計ドル価値を制限する名目上限と、絶対的なポジションサイズを制限するサイズ上限です。このアーキテクチャは、Hyperliquidを、経済的抑止と技術的制約を組み合わせ、各新しい市場がネットワークによって保護されるミニ取引所として機能する金融インフラに変革します。

セントラのアントニー・デマルティーノ氏が強調する株式のより広範なトークン化は、従来の金融モデルを破壊する態勢を整えています。ブロックチェーン上の株式のデジタル版であるトークン化された株式は、24時間365日の取引、分数所有、即時決済、およびDeFiとの統合を提供します。これらを担保として使用することで、120兆ドルのグローバル株式市場でかなりの流動性を解放する可能性があります。従来の金融は通常、機関株式資産の10〜15%しか担保として使用しませんが、トークン化された株式はこのアクセスを民主化する可能性があります。

暗号資産における既存の年間5兆ドルの取引高を持つ無期限先物は、株式へと拡大しています。従来の先物とは異なり、これらには満期がなく、原資産を借りることなくレバレッジをかけたロングまたはショートポジションを可能にします。この変化は、1兆ドル規模の空売り市場の大部分を従来のプライムブローカーからパーペチュアルプラットフォームへと移行させ、プライムブローカレッジの貸付収益を年間50〜70%、つまり250億〜700億ドル削減する可能性があります。トークン化された株式とそれらのパーペチュアル間の価格調整は、ベーシスファンディングメカニズムによって維持されます。トレーダーは、パーペチュアル価格を現物価格に近づけるためにファンディングレートを支払い、2030年までに10兆ドル規模の株式パーペチュアル市場で250億〜1000億ドルのファンディングフィーエコシステムを創出する可能性があります。

ビジネス戦略と市場ポジショニング

HIP-3のローンチは、Hyperliquidを新しい世代の分散型金融商品の基礎レイヤーとして位置付けています。QuickNodeの分析によると、HIP-3は「オンチェーンのルールとインセンティブを通じて品質とユーザーの安全性を維持しながら、ゲートキーパーをコードに置き換えます」。このモデルは、パーミッションレスな市場展開を可能にすることで、DeFiにおけるイノベーションを促進し、取引可能な資産の範囲を広げます。

Ventualsは、IPO前の非公開企業向けの合成無期限先物に焦点を当てることで、この革新的なエネルギーを例示しています。彼らの戦略は、従来のベンチャーキャピタル資金調達を放棄し、NFTの鋳造を通じたコミュニティベースの資金調達を支持し、分散型でコミュニティ主導のアプローチを目指しています。これにより、これまで個人投資家がアクセスできなかった市場ニッチに直接対処し、OpenAIやSpaceXなどの非公開企業の評価に対して最大10倍のレバレッジを提供します。彼らのハイブリッドオラクルシステムは、流動性の低い非公開資産を正確に評価するという課題に対する戦略的な対応であり、彼らの提供物の完全性にとって非常に重要です。

UNITの戦略には、XYZ100インデックスから始めて、多様な資産の流動的な市場を創出することに焦点を当てたHIP-3 DEXの立ち上げが含まれています。HIP-3を介してテスラやグーグルのような主要な米国株に関連する無期限契約市場を立ち上げる彼らの意図は、従来の金融資産をブロックチェーンに橋渡しするというより広範な野心を示しています。これは、HIP-3無期限契約にネイティブな現物流動性を提供することでエコシステムを補完します。

ビルダー流通への依存は、HIP-3の市場浸透戦略の重要な要素です。柔軟性と革新を可能にする一方で、HIP-3市場の広範な採用は、独立したプラットフォームやウォレットがそれらを統合するかどうかにかかっていることも意味します。PhantomやBasedAppの初期の行動は、ユーザー獲得のための実行可能な道筋を示していますが、ビルダーによるキュレーションの程度はまだ未解決の問題です。このアプローチは、他のWeb3エコシステムで見られるパーミッションレスな革新の要素を反映していますが、相互運用性と開発者インセンティブに重点を置いています。

より広範なHyperliquidエコシステムがリスク管理に関して精査されてきたことに注意することが重要です。2025年3月、Hyperliquidは、3億700万ドルのイーサリアムロングポジションが流動性プールに400万ドルの損失をもたらし、トレーダーに186万ドルの利益をもたらしたなど、重大な市場操作イベントを経験しました。その後、Jellyミームコインを巻き込んだ操作により、約1300万ドルの未実現損失が発生しました。これらの事件は、Hyperliquidが主要な暗号通貨のレバレッジ制限の引き下げ、維持証拠金要件の増加、担保引き出しの制限などのより厳格なリスク管理を実装するように促しました。これらの過去の事件は、高レバレッジ製品や流動性の低い資産を扱うDeFiプラットフォームにおける堅牢なリスク管理の継続的な必要性を強調しており、HIP-3の設計はステーキングと隔離を通じてこの教訓を組み込もうとしています。

市場への影響

HIP-3のローンチとそれに続くUNITおよびVentualsの活動は、特にデリバティブにとって、DeFiセクターにとって極めて重要な瞬間を表しています。短期的には、これにより実世界資産の分散型無期限契約への関心と流動性が大幅に増加し、従来の金融商品の暗号資産内でのアクセス方法と取引方法の革新を推進すると予想されます。XYZ100の印象的な初期取引量は、これらの新しい金融プリミティブに対する市場の強い需要を示唆しています。

長期的には、HIP-3は、従来の金融資産の暗号資産エコシステムへのより広範な統合を促進する可能性があります。この統合は、新しいユーザーと資本を引き付け、DeFiの全体的な市場規模を拡大する可能性を秘めています。個人投資家がIPO前の企業の評価に対する合成無期限先物を直接取引したり、DeFiを通じて株式指数にエクスポージャーを得たりする能力は、これまで機関投資家や認定投資家のみに限定されていた金融機会へのアクセスを民主化します。この民主化は、トークン化された株式の自己管理の利点（カストディ手数料を排除し、クロス担保を可能にする）と相まって、120兆ドルの世界株式市場を根本的に再構築する可能性があります。

しかし、これらの革新にはリスクがないわけではありません。Ventualsのハイブリッドオラクルシステムによって対処されている流動性の低い資産を正確に価格設定するという課題は、依然として重要な懸念事項です。特に透明性の低いプライベート市場に関連する無期限商品の複雑さと固有のボラティリティを考慮すると、ユーザー教育は最も重要です。さらに、引き出しが一時停止される可能性があるvHYPEのようなシステムにおける預金者の流動性リスクは、ユーザーが根底にあるメカニズムと潜在的な制約を理解する必要があることを強調しています。これらの考慮事項にもかかわらず、これらの開発を取り巻く市場センチメントは、DeFiデリバティブに対して概ね強気であり、これらの新しい金融商品がWeb3経済の成熟と拡大に貢献するという信念を示しています。このアーキテクチャは、Hyperliquidを金融インフラに効果的に変革し、コンポーザビリティを可能にし、資産を空売りおよびレバレッジをかけるためのより効率的でアクセスしやすい手段を提供することで、従来のプライムブローカレッジモデルを潜在的に破壊する可能性があります。

より広範な背景

DeFiの継続的な進化は、金融市場内での可能性の限界を常に押し広げています。株式のトークン化と無期限先物の伝統的な資産クラスへの拡大は、この破壊の最前線にあります。セントラのアントニー・デマルティーノは、これを「数兆ドル規模の破壊」と表現し、富の創造を再定義し、株式のプライムブローカーの長年の収益モデルを解体する可能性があります。1兆ドル規模のグローバル空売り市場の大部分をパーペチュアルプラットフォームにシフトさせ、さらに大規模なファンディングフィーエコシステムを創出することは、金融活動と収益の流れの深い再配分を示唆しています。

HIP-3の開発はまた、分散型取引所がリスク管理プロトコルを継続的に改善している状況で行われています。2025年3月にHyperliquidで発生した市場操作事件のような過去のエクスプロイトからの教訓は、より新しいプロトコルの設計原則に影響を与えました。HIP-3内での隔離された市場、ステーキングメカニズム、バリデーターによる監視の重視は、よりレジリエントで安全なDeFiインフラストラクチャを構築するための業界全体の取り組みを反映しています。この継続的な改善は、信頼を築き、主流の採用を促進するために不可欠であり、特にDeFiがより複雑で高価値の伝統的な資産クラスに進出するにつれて重要です。HIP-3および同様のプロトコルの最終的な成功は、革新的な金融工学と堅牢なリスク軽減およびユーザー保護とのバランスを取る能力にかかっています。このアーキテクチャは、Hyperliquidを金融インフラに効果的に変革し、コンポーザビリティを可能にし、資産を空売りおよびレバレッジをかけるためのより効率的でアクセスしやすい手段を提供することで、従来のプライムブローカレッジモデルを潜在的に破壊する可能性があります。