金融安定理事会、分断された仮想通貨規制がシステミックな金融安定リスクをもたらすと警告

エグゼクティブサマリー

金融安定理事会（FSB）は本日、世界の仮想通貨市場に関して厳しい警告を発し、一貫性のない規制枠組みが、主に規制裁定取引や潜在的なステーブルコイン主導の市場混乱を通じて、金融安定に重大なリスクをもたらすことを強調しました。FSBの最新報告書は、約40の管轄区域における仮想通貨規制に substantialなギャップと不整合があることを指摘しており、これにより仮想通貨企業は、規制が緩い地域で事業を確立し、その後グローバルに拡大することでこれらの違いを悪用できるとしています。この断片化されたアプローチは、金融安定と強靭なデジタル資産エコシステムの発展に対する脅威と見なされています。

イベントの詳細

FSBが約40の管轄区域における仮想通貨規制をレビューした結果、金融安定にリスクをもたらす可能性のある**「重大なギャップと不整合」が明らかになりました。これらの不均一な規則は、仮想通貨プロバイダーやステーブルコイン発行者が、最も寛容な監督を提供する管轄区域を積極的に探し、そこで事業を確立する規制裁定取引を可能にしています。国境を越えた監督は「断片化され、一貫性がなく、不十分」**であると特徴づけられており、約4兆ドルと評価される、本質的にグローバルで進化する仮想通貨市場の効率的な監督を複雑にしています。

欧州銀行監督機構（EBA）もこれらの懸念に同調し、特に仮想通貨企業が欧州連合における**仮想通貨資産市場（MiCA）規制の移行期間中に抜け穴を悪用する可能性があると警告しました。EBAの報告書は、2025年12月のMiCAの完全実施前に認可された企業が「管轄区域の選択」**を行い、監督が弱いEU加盟国で登録し、その後パスポート権を利用してブロック全体で運営できると指摘しました。MiCAフレームワークの段階的な実施中に寛容な体制を戦略的に標的とすることは、EUの金融システムに重大な脅威をもたらします。

市場への影響

ステーブルコインの急速な成長と伝統的な銀行部門との統合の増加は、注目すべき金融安定の懸念をもたらします。国際通貨基金（IMF）は、3050億ドルのステーブルコイン市場が、伝統的な融資に影響を与え、金融政策を弱め、世界の資産に対する「取り付け騒ぎリスク」を引き起こす可能性があると指摘しました。ステーブルコインへの信頼が突然失われると、発行者は政府債券や銀行預金などの準備資産の**「投げ売り」を余儀なくされる可能性があります。このような投げ売りは、レポ市場に波及し、ボラティリティを高め、価格を安定させるために中央銀行の介入を必要とする可能性があります。FSBは、多くの仮想通貨市場におけるレバレッジ規制の欠如（ユーザーがエクスポージャーに対して借り入れたり、取引を拡大したりできる場所）と、仮想通貨資産サービスプロバイダー（CASP）からの報告の弱さが、当局が金融安定リスクを監視し、対処する能力を妨げていることを強調しました。この状況は、「市場ストレス時の連鎖的な破綻」**の可能性をもたらします。

専門家のコメント

EUのMiCA法案が調和に向けた重要な一歩と見なされている一方で、Netcompany SEE & EUIのブロックチェーンシニアコンサルタントであるNikolaos Kostopoulos氏は、不均一な実施が企業に規制のギャップを悪用させる可能性がまだあると指摘し、**「真の収束」には一貫した国境を越えた執行が必要であると強調しました。ステーブルコイン発行者であるCircleは、FSBの枠組みに対し、グローバルなステーブルコインの代替可能性と運用効率をサポートし、より広範な金融安定の懸念とのバランスをとる「調和された、リスクベースの規制枠組み」**を提唱することで対応しました。Circleは、高品質の流動資産に100%の準備金を維持する適切に規制された発行者が、明確で一貫した規制枠組みが金融安定を損なうことなくイノベーションをサポートできることを示していると強調しています。

より広範な文脈

2023年7月、FSBは仮想通貨資産活動に関するグローバルな規制枠組みを最終決定し、金融規制、監督、監視当局を対象とした2組の勧告を発表しました。主要な勧告には、当局に適切な規制ツールを付与すること、機能ベースで仮想通貨資産活動および市場に包括的な規制を適用すること（**「同じ活動、同じリスク、同じ規制」**の原則）、国境を越えた協力と情報共有を促進すること、および仮想通貨資産発行者およびサービスプロバイダーに堅牢なガバナンスおよびリスク管理枠組みを要求することが含まれます。これらの勧告は、特定されたギャップと不整合に対処し、システミックリスクを軽減するためにデジタル資産規制に対するより一貫性のあるグローバルアプローチへと移行することを目指しています。