フランスのLiseが欧州初の完全トークン化証券取引所のライセンスを取得

エグゼクティブサマリー

パリに拠点を置くLise（ライトニング証券取引所）は、フランスの金融規制当局であるACPR（健全性管理・解決機関）から分散型台帳技術（DLT）取引決済システム（TSS）ライセンスを取得しました。この認可により、Liseは欧州初の完全にトークン化された証券取引所を立ち上げ、取引と決済の両機能を単一のブロックチェーンベースのインフラストラクチャに統合する態勢を整えました。このイニシアチブは、金融市場におけるブロックチェーン技術の採用を促進するために設計された実験的フレームワークである欧州連合のDLTパイロット制度の下で運営されます。この進展は、欧州全体でのDLTのより広範な機関による採用と伝統的資産のトークン化に向けた重要な一歩と見なされています。

詳細なイベント

2025年10月13日、Liseは、**金融市場庁（AMF）から詳細な運営規則と規則集の承認を含む正式な承認を受け、EUが認可した実験への道が開かれました。DLT TSSライセンスにより、Liseは統一されたデジタル環境内で多角的取引施設（MTF）と中央証券預託機関（CSD）**の両方として機能することができます。この構造は、従来の取引と決済サイクルを圧縮し、従来のT+2システムから大きく逸脱した、ほぼリアルタイムのオンチェーン決済を可能にします。このアプローチは、カウンターパーティと決済のリスクを軽減し、最終的な所有権移転を加速することを目的としています。

Liseは、以前にBNPパリバ、Bpifrance、およびCentiluxファミリーオフィスからの投資により420万ユーロ（460万ドル）のシリーズAラウンドを調達したフランスのフィンテック企業Kriptownの子会社です。クレディ・アグリコル・グループの子会社であるCACEIS、BNPパリバ、Bpifranceを含む主要な金融機関もLiseの株主です。この取引所は、市場資本が5億ユーロ未満のフランスの株式会社および有限責任組合をターゲットにする予定で、発行者の少なくとも半分が評価額2億ユーロ未満の中小企業であることを求めています。新規株式公開（IPO）は2026年初頭に予定されており、エネルギー、インフラ、防衛などの戦略的セクターにおける欧州の中小企業（SME）および中堅企業に焦点を当てます。トークン化された株式への個人投資家のアクセスも中心的な要素であり、2026年初頭の展開が計画されていますが、個人ユーザーはブロックチェーンの知識テストに合格する必要があります。DLTパイロット制度は、プラットフォームで受け入れられる金融商品に対して、合計60億ユーロのトークン化証券の上限を設定しています。プラットフォームの規則集は、高頻度アルゴリズム取引および第三者への直接電子アクセスを明示的に禁止しています。

市場への影響

Liseの認可は、欧州における伝統的金融資産のトークン化にとって重要な進展を意味します。単一のエンティティがブロックチェーン上で取引と決済の両方を処理できるようにすることで、Liseは欧州の中小企業および中堅企業に対して、新たな、潜在的に効率的かつ迅速な資金調達手段を提供します。ほぼリアルタイムの決済能力は、取引後のプロセスを根本的に変え、運用リスクとカウンターパーティリスクを大幅に削減します。

この開発は、ブロックチェーン技術が暗号通貨を超えた実用的な有用性を検証し、規制された金融市場でのその応用を示しています。2022年7月1日に開始され、最初の3年間実施されるDLTパイロット制度は、このような革新のための規制サンドボックスを提供する上で重要な役割を果たしてきました。Lise以前には、この制度の下で承認されたプロジェクトは、決済のためのCSDプラハと、取引および決済の複合会場としての21Xの2つだけでした。明確な規制枠組みとBNPパリバやクレディ・アグリコル・グループなどの主要金融機関の関与は、DLTベースの市場インフラに対する機関投資家の信頼が高まっていることを示しています。Liseの成功は、同様の規制および技術統合を検討している他の世界の金融市場の先例となる可能性があります。

専門家のコメント

市場のオブザーバーは、Liseの運用モデルが発行者に対して、代替の上場ルート、部分所有の可能性、そしておそらく低い発行コストなど、いくつかの利点を提供すると示唆しています。しかし、発行者は継続的な開示要件、デジタルレジストリの義務、および既存の株式資本をトークン化する技術的なタスクに適応する必要があります。投資家にとっては、取引の迅速な最終化と、デジタルウォレットを介した資産の直接管理が利点です。同時に、投資家は保管、カウンターパーティエクスポージャー、スマートコントラクトの脆弱性に関連する潜在的なリスクを考慮するように助言されています。業界アナリストが指摘するように、トークン化された証券に関する欧州の規制環境は依然として「パッチワーク」であり、国ごとの実装が異なり、二次市場の調和が不足しています。しかし、DLTパイロット制度や地方規制などのイニシアチブは、規制の経路を徐々に明確にしています。

より広い背景

Liseの立ち上げは、実世界資産および伝統的証券のトークン化に向けた世界的なトレンドと一致しています。Robinhood、Gemini、Krakenなどの企業はすでに欧州でトークン化された株式を導入しており、Coinbaseなどは米国で同様のイニシアチブを推進しています。並行して、ナスダックは2025年9月8日に**米国証券取引委員会（SEC）**に、トークン化された株式と上場投資商品（ETP）をプラットフォームに統合する提案を提出しており、2026年第3四半期に開始される可能性があります。9月時点で、個人投資家向けトークン化公開株式の合計価値は4億1200万ドルに増加し、市場の関心が高まっていることを示しています。トークン化された株式の支持者は、24時間365日の取引、即時決済（T+0）、取引コストの削減、流動性の向上などの潜在的な利点を強調しています。Liseの設立は、トークン化された証券市場における規制実験と実用的な実装の最前線にある欧州の地位を強化します。