Edgen Crypto·Oct 16 2025, 20:47連邦準備制度理事会マイケル・バー理事は、GENIUS法案の下でのステーブルコインエコシステム内の重大な脆弱性について警告し、準備金の構成と潜在的な規制裁定取引に関連するリスクを強調しました。
連邦準備制度理事会マイケル・バー理事は、ステーブルコイン市場における重大な脆弱性を特定し、特にGENIUS法案に基づく米国のステーブルコイン規制の実施に言及しました。バー理事の発言は、流動性負債と潜在的に変動性の高い資産に裏付けられたステーブルコインから生じる「取り付けリスク」の可能性を強調しています。
バー理事は、無保険預金およびビットコインなどの資産を含む**「オーバーナイトレポ」を問題のある準備金構成要素として明示的に挙げました。彼は、GENIUS法案の下で許可されている準備金資産でさえストレスに免疫がないことを強調し、無保険預金が主要なリスク要因であった2023年3月の銀行の不安定性と類似点を指摘しました。バー理事は、ビットコインの価値が急落した場合、そのような資産を保有するステーブルコイン発行者がそのステーブルコイン負債の1対1の裏付けを損なう可能性があると警告しました。さらに、彼は規制裁定取引について懸念を表明しました。これは、ステーブルコイン発行者が最も厳格でない監督を求めて連邦および州の規制枠組みの間を航海する可能性があり、2008年のAIG**で見られたものと同様のシステミックリスクにつながる可能性があると述べました。
2025年7月に可決されたGENIUS法案は、ステーブルコインの連邦枠組みを提供することを目的としており、1対1の準備金と公開開示を義務付けています。この法案の取り付けリスクを軽減するための主要なツールは、許可される準備金資産を高流動性資産の明細リストに限定することです。しかし、バー理事は、成功裏な実施はこれらの規則がどのように書かれるかにかかっていると強調し、特に無保険預金における準備金資産の集中を制限し、「外国政府によって承認または採用された交換媒体」という名目で変動性の高い資産の組み入れを防ぐ規制当局の能力について言及しました。
バー理事の警告は、ステーブルコイン市場に慎重な要素をもたらし、準備金構成に対する監視の強化と、より堅固に裏付けられ、規制に準拠していると認識されるステーブルコインへの潜在的な「質の高いものへの逃避」につながっています。最終的な規制はステーブルコインエコシステムを再形成し、発行者の運用コストを増加させ、米国規制下のステーブルコインとオフショアステーブルコイン間の競争環境に影響を与える可能性があります。これは、より安定した回復力のある環境につながる可能性がありますが、より厳格な管理も伴う可能性があります。ステーブルコイン市場は、GENIUS法案が規制の明確性を提供するなどの要因により、すでに総供給量が3,000億ドルを超えています。規制の安定性が継続すれば、市場は2028年までに2兆ドルに達する可能性があると予測されています。
Circleの法務顧問であるフラビア・ネイブスは、バー理事の懸念に概ね同意し、堅牢なルール作成の必要性を強調しました。ネイブスは、従来の銀行の構築物をステーブルコイン発行者に課すことに警告し、そのようなアプローチは意図せずに業界を stifling する可能性があると示唆しました。彼女は、「従来の銀行の既存の構築物をステーブルコイン発行者に適用しようとすることは、単に業界全体を完全に禁止する効果をもたらすかもしれません」と述べました。この視点は、リスクを軽減しながらイノベーションを促進する明確で tailor-made の規制に対する業界の願望を強調しています。
規制当局は、既存のギャップを埋め、ステーブルコイン利用者およびより広範な金融システムのために堅固な安全策を確立するための包括的なルールセットを開発するために、連邦機関と州機関の間で調整するという課題に直面しています。GENIUS法案は、4つの連邦機関および各州および準州の機関が主要規制当局として機能することを許可しており、これは実質的な類似性を確保することを目的とした規定があるにもかかわらず、規制枠組みの異質性につながる可能性があります。この潜在的な監視の多様性は、規制裁定取引に関するバー理事の懸念を強調しています。ステーブルコイン市場は現在、TetherのUSDTとCircleのUSDCによって支配されており、両者合わせて市場シェアの85%を占めています。2025年8月、TetherのUSDTは1,730億ドルの供給量（総ステーブルコイン市場の58%）から週あたり1億4,899万ドルの収益を生み出し、一方CircleのUSDCは740億ドルの供給量から4,925万ドルを生み出しました。GENIUS法案によって提供された明確性は、主要な金融機関がステーブルコインベースの決済ソリューションを模索する中で、機関投資家の参加をすでに加速させています。しかし、連邦準備制度理事会がリスク管理に継続的に注力していることは、イノベーションと金融安定性の懸念のバランスを取るための継続的な努力を示しています。
