アジアの証券取引所、規制強化の中、デジタル資産財務に関する規制を厳格化

エグゼクティブサマリー

香港、インド、オーストラリアの主要証券取引所は、現金会社およびペーパーカンパニーに関する規制上の懸念を理由に、デジタル資産財務（DAT）企業の統合にますます抵抗しています。この協調的な反発には、上場申請の却下や暗号資産保有に関する厳格な規則が含まれます。同時に、著名な指数プロバイダーであるMSCIは、多額の暗号資産を保有するDAT（総資産の50%以上を暗号資産で保有する企業と定義）をグローバル指数から除外することを提案しており、この動きはこれらの企業へのパッシブ投資の流れに大きな影響を与える可能性があります。これは、これらの主要なアジア市場全体で企業の暗号資産保有に対する規制環境が厳しくなっていることを示しており、既存のDATのボラティリティの増加と、デジタル資産における機関投資戦略の再評価につながる可能性があります。

イベント詳細

**香港取引所および決済有限公司（HKEX）**は、デジタル資産財務として運営を目指す少なくとも5社の申請を却下したと報じられています。この決定は主に、企業が過剰な流動資産を保有することを制限する取引所の「現金会社」規則に基づいています。

インドでは、ボンベイ証券取引所（BSE）が、ITトレーニング会社であるJetking Infotrainの公募申請を却下しました。この却下は、Jetkingが調達資本の60%にあたる**3.96クローレ・ルピー（475,000ドル）**を仮想デジタル資産（VDA）に割り当てる意向を示したことに起因します。BSEの決定は、当初の原則承認の後に行われ、VDA投資に関する「政策レベル」のレビューのために保留されていました。

オーストラリア証券取引所（ASX）は、上場企業がバランスシートの50%以上を現金または現金同等資産で保有することを禁止することにより、DATモデルを効果的に妨げる政策を維持しています。その結果、ビットコインの取得を開始したソフトウェア企業であるLocate Technologies Ltd.は、DATに対してより寛容な規制環境であると認識されているニュージーランドのNZXに上場を移転していると報じられています。ASXの広報担当者は、暗号資産へのエクスポージャーを求める企業は、上場基準に合わせるために**上場投資信託（ETF）**を介して構造化することを検討すべきだと示唆しました。

これらの懸念をさらに増幅させる形で、主要なグローバル指数プロバイダーであるMSCIは、主要なDAT（総資産の50%以上を暗号資産保有で構成する企業と定義）をグローバル指数から除外することを提案しました。この提案は、Metaplanetの14億ドル規模の国際株式売却（そのかなりの部分がビットコイン購入に割り当てられた）によって引き起こされた調査に続くものです。Metaplanetはその後、さらに10,687トークンを取得しています。MSCIの根拠は、DATが「投資信託に類似する特性を示す可能性があり」、投資信託は通常その指数に ineligible であるためです。

市場への影響

これらの取引所とMSCIの行動は、DATの資本形成の金融メカニズムに直接影響を与えます。BSEがJetking Infotrainの株式発行を却下したことは、上場企業を通じて暗号資産に資本を投入することへの直接的な障害を示しています。日本の株式アナリストであるTravis Lundyによると、MSCIの提案する除外は特に重要であり、それは「指数を追跡するファンドからのパッシブ流入」を排除し、DATの「簿価に対するプレミアム論」に異議を唱えることになるからです。

事業戦略と市場ポジショニングの観点から見ると、この規制上の反発は、DATがデジタル資産を直接所有できない機関投資家にとって代表してきた「規制裁定取引と資本形成のフライホイール」に直接挑戦するものです。**Locate Technologies Ltd.**のような企業がニュージーランドのような法域に再配置されていることは、より寛容な規制環境を戦略的に探していることを浮き彫りにしています。これは、現在、上場企業がデジタル資産財務戦略を採用する際に、より大きな柔軟性を認めている日本とは対照的です。デジタル資産市場の推進力となってきた全体的な「暗号資産財務モデル」は、現在かなりの圧力に直面しており、多くのDATは、純資産価値（NAV）以下またはそれに近い価格で取引されていると報じられています。

Web3エコシステムに対する広範な影響は、特に主要なアジア金融ハブ内で、グローバルな規制環境が厳しくなっていることを示唆しています。これらの措置は暗号資産の全面的な禁止を構成するものではありませんが、ASXが指摘するように、企業による暗号資産保有がETFのようなより伝統的で規制された投資手段に向かうことを奨励しています。この進展は、上場DATを通じた直接的な機関投資の道を断ち切る可能性があり、この傾向がアジア以外に拡大すれば、デジタル資産に対するより広範な市場需要に影響を与える可能性があります。これは規制の明確化に向けた動きを示していますが、DAT分野で事業を展開する企業にとってはボラティリティと戦略的変化をもたらします。

専門家コメント

Smartkarmaの日本株式アナリストであるTravis Lundyは、MSCIの提案について、「DATの簿価に対するプレミアム論を殺す可能性がある」とコメントし、その評価への潜在的な影響を強調しました。BSEの広報担当者は、Jetking Infotrainに関する彼らの決定が「改訂された規範」に従い「規制当局との政策レベル」で行われたと述べました。Jetkingの共同マネージングディレクター兼CFOであるSiddharth Bharwaniは、同社が証券控訴審判所への潜在的な控訴を含む、すべての適切な対応を検討していることを確認しました。

広範な背景

DATが直面する抵抗は、主要な事業が大規模なデジタル資産ポートフォリオを保有することであるこれらのエンティティが、運用上の事業ではなく、「現金会社」または「ペーパーカンパニー」と見なされる可能性があるという懸念に根ざしています。この規制スタンスは、暗号資産財務モデルが注目を集め、デジタル資産市場活動に大きく影響した時期からの変化を示しています。

この進展は、DATモデルを通じた機関投資の減少につながると予想され、企業はETFなどの代替構造を採用するか、より有利な規制枠組みを持つ法域での上場を模索することを余儀なくされる可能性があります。長期的な見通しは、企業による暗号資産保有に対するより広範に規制された環境を示しており、これは市場の安定性を高める可能性がありますが、同時にDATが以前に探求した特定の成長軌道や投資経路を制限する可能性もあります。