Edgen Stock·Mar 23 2026, 16:14ZTOエクスプレスの株価は、同社が堅調な事業成長と積極的な資本還元戦略を組み合わせたことで22%上昇しました。この物流大手は業界の物量増加を上回ったものの、収益性の面で圧迫に直面しており、売上高が増加しているにもかかわらず、コスト上昇が利益率を圧迫しています。
ZTOエクスプレスは、2028年3月まで有効な新たな15億ドルの自社株買いプログラムを軸に、株主価値を高めるための積極的な戦略を実行しています。同社はまた、配当と自社株買いを通じて、前年度の調整後純利益の少なくとも50%を株主に還元する新しい方針を導入しました。これは、取締役会が1株当たり0.39ドルのADS（米国預託証券）半期現金配当を承認したことに続くものです。
ZTOはコミットメントを示すため、2026年3月16日に18,254,400株のA種普通株式を消却したことを確認しました。この措置により、発行済みA種株式総数は2.32%減少し、既存投資家の持分が統合されました。自社株買いは、2026年2月に発行された15億ドルの転換社債によって資金調達されました。経営陣は、この動きは市場価値が「過小評価されている」と認識されている間に低コストの資金調達を活用するものだと正当化しました。
事業運営面では、ZTOは引き続き市場全体を上回っています。同社は2025年に385億個の荷物を扱い、前年比13.3%増加しました。第4四半期の成長は特に堅調で、物量増加率は9.2%となり、中国の宅配便業界の平均成長率である5%のほぼ2倍に達しました。この実績により、ZTOは市場シェアを0.8パーセンテージポイント拡大しました。
しかし、このトップラインの成長は収益性を犠牲にしました。2025年通期の売上高は10.9%増加して491億人民元に達したものの、営業利益は11.1%減少して105億人民元となりました。同社の粗利益率は大幅に圧縮され、年間で6.0パーセンテージポイント低下して25.0%となりました。この圧力は、通期の基幹宅配便の単位コストが0.07人民元増加したことを含む、経費の増加を反映しています。
今後について、ZTOの経営陣は2026年の荷物取扱量成長率を10%から13%と予測しており、423.7億個から435.2億個の荷物を想定しています。この予測は、中国国家郵政局による業界全体の成長予測8%よりも著しく楽観的であり、ZTOが市場シェアを獲得し続ける能力に自信を持っていることを示唆しています。
経営陣は、この前向きな見通しの一部を、より合理的で「秩序ある競争」への政策主導の変化に起因すると考えています。これは、歴史的に業界の利益を侵食してきた激しい価格競争が緩和されることを示唆しています。同社がコスト管理に注力し、2025年の幹線輸送単位コストが前年比12.2%減少したことは、将来の物量増加を収益性の向上に結びつける上で極めて重要となるでしょう。
