智譜AIの年間収益がAPI需要急増で60倍に急増

(P1) 中国のAI企業である智譜AI（Zhipu AI）のオープンAPIプラットフォームによる年間経常収益（ARR）が約2.5億ドルに急増しました。これは前年比60倍の増加であり、2026年が始まってわずか3ヶ月で収益化が劇的に加速したことを示しています。

(P2) JPモルガンのアナリスト、オリビア・シュー氏はリサーチノートの中で、「トークン価格と需要の同時上昇は、モデルの真の競争力と、高価値なワークロードにおける牽引力の最も明確なシグナルである」と述べています。

(P3) 2025年末の約7,300万ドルから増加したこのARRの数字は、APIトークン価格の年初来83%の上昇を伴っています。同社のAPI粗利益率は2024年のわずか3%から2025年には19%に拡大し、クラウド導入事業は下半期に22.4%のプラスの粗利益率を達成しました。

(P4) この業績は、智譜AIが激しい競争が続く国内市場において価格決定力を着実に構築し、ビジネスを拡張可能なサブスクリプションモデルへと移行させ、収益化への道筋を明確にしていることを示唆しています。JPモルガンは現在、2029年までの黒字化を予測しています。これらの結果は、中国のAIセクター全体の再評価（リレーティング）を引き起こす可能性があります。

ARRの成長はサブスクリプションモデルへの移行を示唆

アナリストにとって最も大きな驚きは、APIのARRが2026年3月末までに約2.5億ドルに達したという開示でした。これにより、同社は年間目標である10億ドルの達成に向けて強力な軌道に乗っています。モルガン・スタンレーは、ARRの成長を投資判断を補強する「大きなサプライズ」と評しました。

この成長は、智譜AIのビジネスにおける構造的変化によって推進されています。2025年下半期、クラウドベースの導入収益は431%成長し、プライベート導入の57%の成長を大幅に上回りました。その結果、クラウドサービスは現在、総収益の26%を占めており、以前の一桁台から上昇しています。これは、資本集約的なプロジェクト型の業務から、より軽量で顧客維持力の高いサブスクリプション経済への移行を意味します。

価格競争の中での価格決定力

中国の巨大モデルプロバイダー間での激しい価格競争を背景に、顧客を失うことなく価格を引き上げることができる智譜AIの能力は、強力な競合優位性（モート）を示す稀な指標です。JPモルガンのレポートは、需要が増え続ける一方で、トークン価格が年初から83%上昇したことを強調しています。

アナリストはこれを、プログラミングやAIエージェントなどの高価値なシナリオにおける同社の成功によるものと考えています。これらの分野では、顧客の関心が純粋なトークン単価から、タスク完了の品質、スループット、安定性へと移っています。より良い結果のためにプレミアムを支払うというこの意欲が、GLMモデルシリーズの迅速なアップデートに基づいて構築された、智譜AIの新たな価格決定力の基盤となっています。

収益化への道筋が明確に

智譜AIの収益状況は質的な変化を遂げています。2025年の同社の売上総利益は、販売費および一般管理費をほぼカバーできる水準に達しており、コアビジネスが営業損益分岐点に近づいていることを意味します。報告された純損失は、ほぼすべて次世代モデルに対する約32億人民元の戦略的な研究開発投資に起因するものです。

売上総利益率は急速に拡大しています。API特化の粗利益率は、2025年に16ポイント上昇して19%となりました。JPモルガンは、規模の経済とより効率的なモデル推論に支えられ、グループ全体の粗利益率が2026年には31%に上昇し、2028年までに37%に達すると予測しています。

成長見通しを受けてアナリストが目標株価を引き上げ

レポートを受けて、JPモルガンは「オーバーウェイト（強気）」の格付けを維持し、目標株価を800香港ドルから950香港ドルに引き上げました。新たな目標は、2030年の予想利益の30倍のマルチプルに基づき、2026年末まで割り引いたものです。同行は、智譜AIの収益が2028年に197億人民元に達し、2030年には980億人民元を超え、2029年に純利益で黒字化すると予測しています。

モルガン・スタンレーも目標株価560香港ドルで「オーバーウェイト」の格付けを再確認しました。2社は異なる評価手法を用いていますが、智譜AIの長期的な価値に関する強気の結論は一致しています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を構成するものではありません。