Edgen Stock·Feb 25 2026, 23:40ニューヨーク連邦準備銀行の研究者らは、理論上の「自然利子率」が構造的に上昇し、より高い基準借入コストの新時代を示唆していると結論付けています。この分析は、安全資産への需要に牽引された数十年にわたる金利低下の傾向を覆すものです。
ニューヨーク連邦準備銀行の研究者らは、政府債券の魅力の低下を背景に、世界の重要な金利ベンチマークに統計的に有意な上昇が確認されたと発表しました。最近のブログ投稿によると、いわゆる「自然利子率」、またはrスターは、2019年以降、米国およびその他の先進国経済で約1パーセントポイント上昇しています。rスターは、経済が完全雇用で安定したインフレ状態にある場合に成立する理論的な短期金利を表し、中央銀行の政策にとって不可欠な指針となります。
研究者らは、この上昇幅の最大半分を、投資家による主要な安全かつ流動性の高い資産としての政府債券への関心の低下に起因すると見ています。これは、1990年から2019年までの傾向とは対照的な劇的な反転を示しています。当時、安全資産への投資家の強い選好が、政府債券の利回り、ひいては自然利子率を継続的に押し下げていました。現在の変化の証拠は、米国社債スプレッドの縮小に見られ、これは投資家が現在、政府債務と社債の間のリスク差をより小さく認識していることを示唆しています。
ソブリン債の魅力が低下した原因はいくつかありますが、主な要因は先進国経済全体における政府債務水準の劇的な増加です。公的バランスシートが拡大するにつれて、政府債券を保有することに関連する認識された安全プレミアムは損なわれました。
公的債務の他にも、連邦準備銀行の研究者らは、金利を押し上げる可能性のある他の長期的な要因を指摘しています。これらには、人工知能による生産性向上の見通し、債務対GDP比率を上昇させる可能性のある人口統計学的変化への経済調整、そして軍事費増大への期待が含まれます。これらの要因が複合的に作用することで、2008年以降の低金利環境が終焉を迎えた可能性を示唆しています。構造的に高いrスターは、連邦準備銀行を含む中央銀行がインフレを効果的に管理するために政策金利をより高い基準に設定する必要があることを意味し、住宅ローン金利から企業の借入コスト、株式評価に至るまであらゆるものに影響を及ぼします。