ウォール街、原油価格ショックが成長を直撃し、利上げ観測は行き過ぎと警告

市場は積極的な利上げを織り込み、FRBの利下げ観測は40ベーシスポイント減少

世界の金利市場は、原油価格上昇に対する中央銀行のタカ派的な対応を積極的に再織り込みました。過去2週間で、トレーダーたちは欧州中央銀行の2026年政策金利に対する期待を55ベーシスポイント以上押し上げました。同時に、米連邦準備制度のフェデラルファンド先物は、予想される利下げのうち約40ベーシスポイントを織り込みから除外しました。この急激な転換により、米国と欧州の2年物国債利回りはともに35〜40ベーシスポイント上昇しました。

この再織り込みは非常に厳しく、ゴールドマン・サックスは、金融政策ファクターの最近の下落を2000年以来で3番目に大きな2週間の下落と特徴付けました。アジアではこのセンチメントはさらに極端で、金利カーブは現在、韓国とインドの両方で今後2年間に4回の利上げを示唆しています。この市場の反応は、UBSによると、多くの各国中央銀行のインフレ予測で用いられている仮定よりも約50%高い水準で取引されている原油先物価格によって煽られています。

銀行は「成長への税金」と見なし、2022年型インフレの再来ではないと主張

市場のパニックとは対照的に、主要金融機関の間では、これらの利上げ観測が行き過ぎであるとのコンセンサスが形成されています。JPモルガン、UBS、ゴールドマン・サックスは、現在の原油価格ショックは「供給サイドの成長への税金」として機能し、経済活動を減速させ、長期的には本質的にデフレ的であると主張しています。これは、高エネルギーコスト、パンデミック後の広範な需要、そして継続的なサプライチェーンの混乱が複合的に作用した2022年のインフレ螺旋とは大きく異なります。

アナリストは、賃金上昇やサービスインフレなどの主要なインフレ要因が、紛争が始まる前からすでに下降傾向にあったことを強調しています。国際決済銀行（BIS）はこの見解を強化し、政策立案者に対し、一時的である可能性が高いこの供給ショックを**「看過する」**よう促しました。JPモルガンは、ショックが中央銀行の体系的な反応を正当化するためには、原油価格が1バレルあたり125ドル以上の水準を維持する必要があると推定していますが、この閾値はまだ達していません。

中央銀行は安定を優先、実質金利は225ベーシスポイント高い

中央銀行は利上げを行う代わりに、代替的な手段を展開しています。政策対応は、通貨安定化、流動性支援、および対象を絞った財政援助に焦点を当てています。インド政府は240億ドルの新規支出を承認し、中央銀行は通貨変動を平滑化しています。インドネシアは外国為替市場に介入しており、韓国は20兆ウォンの補正予算と燃料価格上限を導入しました。これは、金融政策を引き締めるよりも経済的影響を管理することを明確に優先していることを示唆しています。

利上げのハードルも2022年よりも大幅に高くなっています。UBSによると、新興アジア全体の実質金利は、前回の主要なインフレ危機時よりもすでに225ベーシスポイント高くなっています。連邦準備制度、ECB、イングランド銀行、日本銀行がいずれも次の会合で金利を据え置くと予想されているため、市場の織り込みと実際の政策との乖離はますます顕著になっています。