Edgen Stock·Mar 12 2026, 12:49ベトナムは新興市場ステータスへのアップグレードが目前に迫っていますが、根本的な構造的リスクによる多額の外国資本流出がこのポジティブな見通しに影を落としています。市場が力強く回復しているにもかかわらず、投資家は市場集中と所有制限への懸念を理由に資金を引き揚げています。
2025年、ベトナム株式市場は過去8年間で最高のパフォーマンスとなる41%の力強い上昇を見せ、同国の輸出依存型経済は8%成長しました。しかし、このパフォーマンスは、世界の資本が大きく後退していることを覆い隠しています。2025年、外国人投資家はベトナム株式から記録的な51億ドルを引き出し、流出は2026年初頭まで続きました。これにより、外国人持ち株比率は、総額3320億ドルの市場の約14.5%に減少しました。
この流出は、根強い構造問題と外部リスクによって引き起こされています。投資家は、ベトナムの成長に影響を与える可能性のある米国の関税に対する懸念を挙げています。国内では、厳格な外国人所有制限と低い流動性が引き続き投資を妨げています。これらの上限により、海外の買い手は、地元上場企業の株式に対して20〜30%のプレミアムを支払わなければならない場合があり、潜在的なリターンを損ない、大規模な資金配分を妨げています。
ベトナムのベンチマーク指数は、ビングループという単一企業によってますます支配されています。このコングロマリットの株価は昨年736%も急騰し、その子会社とともに、現在では指数全体の加重の20%以上を占めています。この極端な集中は、機関投資家にとって重大な分散化の問題を提示しており、過度な単一銘柄リスクを負うことなく、より広範なベトナム経済へのエクスポージャーを得ることが困難であると感じています。
ビングループのバリュエーションは、ファンダメンタルズ投資家にとってさらなる注意を促します。最近の下落にもかかわらず、同社は依然として約500億ドルの評価額があり、株価収益率（P/E）は96と高水準で取引されています。不動産から電気自動車まで多岐にわたるプロジェクトの将来のキャッシュフローに関する不確実性を考慮すると、このバリュエーションは資産運用会社にとって正当化が困難です。
ベトナムは、指数プロバイダーであるFTSEラッセルから市場ステータスのアップグレードを受ける準備ができており、3月か4月に同国が「フロンティア」から「二次新興市場」ステータスへの移行が確認され、9月に発効する予定です。この進展は、より多くのグローバル資金を引き付ける上で前向きな一歩です。しかし、はるかに大きな資本流入を引き起こすより重要なMSCIのアップグレードは、2020年代末までには予想されていません。
ベトナムがアップグレードを最大限に活用するためには、外国人投資家が去る原因となっている根本的な懸念に対処しなければなりません。外国人所有の上限改革、取引流動性の改善、指数集中の削減なしには、同国は、通常、新興市場ステータスへのアップグレードに伴う安定した長期的な機関投資家の資本を引き付けるのに苦労する可能性があります。