Edgen Stock·Feb 25 2026, 08:58チャイナ・セキュリティーズ（CSC）が2月25日に発表した調査レポートによると、米国の関税は外国の輸出業者に価格引き下げを強制することに大部分で失敗したと結論付けています。代わりに、そのコストは米国企業が吸収し、消費者に転嫁されており、持続的なインフレを煽り、連邦準備制度理事会（FRB）の政策経路を複雑にしています。
チャイナ・セキュリティーズ（CSC）が2月25日に発表した詳細な分析によると、関税による経済的負担は外国の輸出業者ではなく、米国企業に直接かかっています。2025年12月までの530万件以上の観測データに基づいたこの調査は、92%という関税転嫁率を発見しました。これは、100ドルの関税が課されるたびに、米国の輸入業者が92ドルのコストを吸収せざるを得ず、輸出業者は関税前の価格をわずか8ドルしか引き下げなかったことを示しています。
特定の貿易パートナーについては、その影響はさらに顕著です。中国からの商品に対する転嫁率は94%であり、これは中国の輸出業者が関税コストのわずか6%しか負担しなかったことを意味します。日本およびASEAN諸国からの輸出業者は、それぞれ112%および119%の転嫁率を示し、さらに大きな価格決定力を持っていることを証明しました。これは、彼らが関税コスト全体を転嫁しただけでなく、貿易摩擦を利用して自社の利益率を高めたことを示しています。
輸入業者が吸収したコストは最終的に米国の消費者に転嫁され、顕著なインフレの逆風を生み出しています。CSCの報告書によると、企業が既存在庫を取り崩す最初の数ヶ月間は影響がごくわずかでしたが、6ヶ月後にはコストが急激に加速し始めました。12月までに消費者物価への転嫁係数は0.65に達し、これは最初の関税コストの65%がレジでの価格上昇に転じたことを意味します。
この累積効果により、2025年12月までに年間個人消費支出（PCE）インフレ率は0.72パーセンテージポイント増加しました。同月のPCEは2.90%と報告されており、関税の影響がなければその率はわずか2.18%であり、FRBの目標である2%にはるかに近い水準だったでしょう。この関税主導のインフレは、4月のわずか0.06パーセンテージポイントの寄与から、年末までに0.72ポイントという重大な影響へと漸進的に増加しました。
関税の影響は業界によって劇的に異なり、主に国内代替品の利用可能性によって決まります。米国が生産能力の限られているセクターでは、輸入業者に代替サプライヤーがないため、最も高い転嫁率が見られました。これには、おもちゃ（105%）、家具（105%）、アパレル（104%）が含まれ、これらの分野では米国企業と消費者が事実上、関税の全額以上を支払いました。例えば、米国の玩具の80%が中国から調達されているため、輸入業者は価格引き下げを要求する交渉力がほとんどありません。
逆に、作物生産や基礎化学品など、国内に十分な生産能力を持つ産業では、転嫁率は低かったです。これらの市場では、外国の輸出業者は米国生産者との競争力を維持するために、価格を引き下げることで関税コストを吸収せざるを得ませんでした。投資家にとって、これは強力な国内サプライチェーンを持つセクターの米国企業が、関税によるマージン圧力とインフレに対する防御的なポジションを提供することを示唆しています。