原油価格高騰の中、米雇用統計がスタグフレーション懸念を試す

Edgen Stock·Mar 06 2026, 09:03

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主なポイント

市場は2月の非農業部門雇用者数（NFP）報告書を前に警戒を強めており、コンセンサスでは新規雇用がわずか5万5千人に急減速すると予想されています。この発表は、イランでの地政学的紛争に起因するエネルギー価格の高騰がインフレ期待を押し上げ、FRBにとって不安定な状況を生み出している中で行われます。弱い雇用統計は、スタグフレーション（景気停滞と高インフレの組み合わせ）への懸念を強め、予想される利下げへの道を複雑にする可能性があります。

雇用増加の鈍化： コンセンサスは、2月の雇用創出が5万5千人に大幅に減速し、1月の13万人から急減すると予測しており、失業率は4.3%で維持される見込みです。
スタグフレーションリスクの高まり： JPモルガンは、弱い雇用統計とインフレ期待の高まりが相まって、**「スタグフレーション取引」**を引き起こし、S&P 500などの資産に対する下振れリスクを高める可能性があると警告しています。
FRBの政策ジレンマ： このデータは、FRBを困難な立場に置きます。5年物ブレークイーブンレートが**2.46%**であるインフレを抑制することと、3月18日の政策会合を前に、潜在的に脆弱な労働市場を支援することの間で板挟みになっています。

スタグフレーションリスクが高まる中、雇用増加数は5万5千人に鈍化の見込み

市場のコンセンサスでは、2月の米国の雇用者数はわずか5万5千人の増加にとどまり、1月の13万人から大幅に減速すると予想されています。失業率は4.3%で安定すると見られています。アナリストの予測は9千人の減少から11万3千人の増加まで幅広く、労働市場の動向を取り巻く不確実性の高さを浮き彫りにしています。

この減速は、ホルムズ海峡付近の紛争に起因するエネルギー価格の高騰がインフレ懸念を増大させている中で生じています。5年物ブレークイーブンインフレ率が2.46%に上昇し、市場の価格設定の変化を示唆しています。JPモルガンのトレーディングデスクによると、経済の回復力を確認できるため、強力な雇用統計が現在では望ましいとされています。一方、弱い雇用統計は通常、利下げへの思惑を強めますが、雇用減速と持続的なインフレが衝突することで、「スタグフレーション取引」を誘発する可能性があります。

Block社が従業員の40%を削減、労働市場の安定性に疑問符

主要な数字の裏には、いくつかの根本的な脆弱性を示唆する要因があります。ゴールドマン・サックスは、3万1千人規模のストライキと建設業界における悪天候の影響を挙げ、さらに弱い4万5千人の雇用増加にとどまると予測しています。連邦政府による継続的な採用凍結も、雇用成長に重くのしかかっています。

安定した労働市場という認識は、成長を医療部門に大きく依存していることや、AIによるレイオフという新たな脅威によってさらに揺らいでいます。テクノロジー企業のBlockは最近、AI統合を理由に、従業員の約4千人、つまり40%を削減すると発表しました。この動きは、企業が人員削減を加速させる可能性があるという懸念を増幅させ、今後数ヶ月間の雇用安定性を損なう可能性のある傾向を示しています。

3月18日会合を控え、FRBは利下げで意見が二分

複雑な経済データは、連邦準備制度理事会（FOMC）内部で意見の対立を生んでいます。FRBのウォラー理事は、雇用統計が大幅に悪化しない限り、現在の金利を維持することが適切であると述べています。対照的に、ミラン理事は今年4回の利下げを、できるだけ早く開始すべきだと主張しています。次回の重要な決定は、3月18日のFOMC政策会合で行われます。

JPモルガンは、市場の潜在的な反応を概説しました。雇用増加が4万5千人から7万5千人の間（発生確率40%のシナリオ）であれば、S&P 500は中立的な範囲（0.5%下落から0.5%上昇）で取引されると予想されています。しかし、1万5千人から4万5千人の間でより弱い数字（発生確率25%）が出た場合、指数は最大1%下落する可能性があります。このデータは、FRBの次の動きを形成し、市場に明確な方向性を提供する上で極めて重要となるでしょう。