UBS株が6.5%急騰、スイスの自己資本規制緩和への期待感から

UBSグループAGの株価は火曜日、スイスの議員らが厳格な新しい自己資本規制を緩和する意向を非公式に示したとの報道を受け、6.5%反発しました。これにより、220億ドルの潜在的な影響に対する投資家の懸念が和らぎました。同行の株価は2週間ぶりの高値で引け、年初から約18%値を下げていた今年の取引において明るい兆しとなりました。

フィナンシャル・タイムズ（FT）は、事情に詳しい関係者の話として、「中核となる議員グループがUBS幹部に対し、財務省の提案について『妥協案に合意することで問題を解決する』と伝えた」と報じました。

2023年の政府主導によるクレディ・スイス買収への直接的な対応策である「大きすぎて潰せない（too big to fail）」改革案は、早ければ4月にも財務省から正式に公表される可能性があります。最も議論を呼んでいる要素は、その後、6月に始まると予想されるスイス議会での討論に持ち込まれます。

焦点となっているのは、UBSが保有すべき最終的な自己資本の規模、特に広範な海外事業に対する資本要件です。噂されている220億ドルという数字から実質的に削減されれば、数十億ドルの資本が解放され、株主還元の強化につながる可能性があるほか、UBS幹部が「米国や英国のライバルに対するスイスの金融ハブとしての競争力への重大な脅威」と呼ぶ事態を回避できる可能性があります。

2部構成の抜本的改革

カリン・ケラー＝ズッタースイス財務相が提示した改革パッケージは、主に2つの要素で構成されています。1つ目は、UBSの資本の質に焦点を当てた執行レベルの規制変更です。これにより、繰延税金資産や内部ソフトウェアなどの資産評価ルールが厳格化され、中核的自己資本の必要額が推定20億〜30億ドル増加します。しかし、FTが引用したアナリストらは、より広範な影響によりUBSが使用できる資本の種類が制限され、合計の影響額は110億ドルに近づく可能性があると考えています。

2つ目、そしてより重要な部分は、UBSが海外子会社に対して大幅に多くの資本を保有することを義務付けるものです。その目的は、危機時にスイスの親会社に頼ることなく、これらの部門を安定化または清算できるようにすることです。議員らが緩和の余地を最も大きく持っているのは、この2番目の要素です。

政治的な進展の道筋

最近の楽観論は、立法プロセスから生じています。財務省は昨年後半に以前の妥協案を拒否するなど強硬な姿勢をとってきましたが、問題は間もなく議会へと移ります。5月には、議会の主要な経済・税制委員会がこのプロセスを引き継ぐ予定です。

協議に関わっているある人物はFTに対し、「その時点から、我々はより大きな意思決定権を持つことになる」と語りました。この転換により、UBSはより負担の少ない結果を求めてロビー活動を行う新たな道を得ることになり、議論は純粋な規制上の演習から政治的なものへと移行します。

ハイステークスの対立

議論は、UBS側の不満が高まる中で行われています。コルム・ケレハー会長とセルジオ・エルモッティCEOは、提案されているルールが世界の競合他社に対して銀行を著しく不利な競争状況に置くと繰り返し警告してきました。明示的に述べられたことはありませんが、銀行側は、不利益な結果になれば、より有利な法域への本社移転を検討せざるを得なくなると内々に警告しています。

投資家にとって、議員からのシグナルは、220億ドルの資本打撃という最悪のシナリオが回避される可能性があるという最初の具体的な希望となりました。しかし、最終的な結果は依然として不透明であり、今後数ヶ月間の政治交渉に左右されることになります。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。