UBS：営業利益が2027年までのメモリチップ高騰を示唆

営業利益が主要指標として価格に代わり90%の精度

UBSグローバルリサーチの3月16日付レポートは、メモリチップサイクルを追跡する投資家は新たな戦略が必要であると提唱しています。ストレージ契約価格（ASP）の変化率のような従来の指標は、市場のピークを捉える上で信頼性が低くなりました。20年間の歴史分析によると、ASPの加速が正しく頂点を知らせたのはサイクルの50%に過ぎませんでした。2009年の金融危機後の回復期や2013年、2017年のサイクルピークのような期間では、価格の勢いが株価のピークより最大5四半期前にピークに達し、効果的なシグナルとはなりませんでした。

代わりに、UBSは営業利益（OP）をはるかに優れた先行指標として特定しています。これは、価格変動をビット成長とコスト削減と統合することで、セクターの健全性をより正確に反映するためです。データは、過去20年間で、株価は90%のケースで営業利益と同時期またはわずかに先行してピークに達したことを示しています。2012年以降、株価は通常、OPのピークを1〜2四半期先行して予測しており、投資家が監視すべきより信頼できる関係を確立しています。

AI供給ショック、2030年までの平均ROEを36%と予測

このサイクルのユニークな性格の原動力は、AIコンピューティングに対する爆発的な需要です。これにより、高帯域幅メモリ（HBM）の需要が主導する形でメモリ市場に構造的な変化が生じました。Samsung、SKハイニックス、Micronなどのメーカーが、より大型のHBMダイサイズを生産するためにDRAMウェーハ容量の多くを割り当てるにつれて、従来のメモリには「深刻なDRAM不足」が生じつつあり、業界の供給と需要のバランスを再構築しています。

この新たなダイナミクスは、持続的な高収益期間を生み出すと予測されています。UBSは、セクターの自己資本利益率（ROE）が「構造的にリセットされた」と主張しています。同行は、2026年から2030年にかけて、上位3つのメモリメーカーが平均36%のROEを達成すると予測しており、これは過去10年間の平均15%から劇的な増加です。業界の利益潜在力のこの根本的な再評価は、通常よりも長い上昇サイクルの根拠を裏付けています。

UBS、評価懸念が高まる中、2027年までの高騰を予測

その分析に基づき、UBSはストレージ業界の営業利益が2027年第3四半期にピークに達すると予測しています。これにより、現在のメモリ株の高騰は2027年第2四半期まで続く可能性があるという結論に至ります。同行は、SKハイニックス、Samsung、Micron、Nanya Technologyに対して「買い」評価を維持し、ポジティブな姿勢を再確認しました。

しかし、この強気の見通しは満場一致ではありません。他の市場アナリストは、株価が急騰した期間の後に、過度に高い評価に注意を促しています。2023年1月以降、上位3社のストレージメーカーの株価は平均699%上昇しています。一部の分析は、これらの高評価がリスクを呈する可能性があり、特に高メモリ価格が大規模クラウドプロバイダーに設備投資の削減を強いる場合、時期尚早な下降サイクルを引き起こす可能性があると示唆しています。