Edgen Stock·Mar 26 2026, 03:10UBSは、海外成長の鈍化と会社の慎重な見通しを理由に、POP MART International Groupの目標株価を278香港ドルに引き下げ、利益予測も下方修正しました。この動きは、同社がスターIPであるLabubuに過度に依存していることに対する投資家の懸念を裏付けており、2025年の好調な決算報告を覆い隠し、最近の株価下落の一因となりました。
UBSは、POP MART (09992.HK) の評価を大幅に引き下げ、目標株価を326香港ドルから278香港ドルへと約15%削減しました。同行はまた、同玩具メーカーの2026年から2028会計年度の調整後純利益予測を7%から13%引き下げました。この格下げは、海外成長の鈍化とPOP MART経営陣の慎重な見通しに起因しており、2026年の収益成長率を「20%以上」とガイダンスしていますが、これは最近のハイパー成長期からの著しい減速を示しています。
同行の分析は、国際市場における具体的な弱点を指摘しました。2025年下半期のアジア太平洋、アメリカ、ヨーロッパの収益成長はすべて期待を下回り、特にヨーロッパ市場は37%という大幅な不振を示しました。これらのデータは、POP MARTのグローバル展開が逆風に直面しているという見方を裏付けており、アナリストがより保守的な財務モデリングを行うきっかけとなりました。
UBSの格下げは、同社の2025年決算発表後に株価が22%以上急落したことで、数ヶ月間積み重なってきた投資家の懸念を裏付けるものとなりました。売上高は前年比185%増の371億人民元、純利益は299%増と報告されたにもかかわらず、市場はこの業績の持続可能性に注目しました。懸念の中心は、POP MARTが世界的に人気のキャラクターであるLabubuを含む「The Monsters」IPに大きく依存していることであり、このIPが総売上高の38%を占めていました。
アナリストはこれを重大な「集中リスク」と指摘しています。SkullpandaやCrybabyなどの他のIPも堅調な成長を示しましたが、Labubuの大成功を再現するまでには至っていません。市場は、POP MARTが第二の主要な成長ドライバーを開発できるのか、それともLabubuブームが一時的な現象に過ぎず、同社の将来の収益を予測しにくくするのか、疑問を呈しています。
市場からの圧力に対応し、POP MARTの経営陣は多様化とグローバルブランド構築に焦点を当てた長期戦略を強調しています。王寧CEOは、「POP MARTはLabubuだけではない」と投資家を安心させようと努め、同社の急速な台頭をF1サーキットの新人ドライバーに例えています。同社は、収集可能な玩具の分野を超え、より広範なエンターテインメントおよびライフスタイルカテゴリへと積極的に事業を拡大しています。
主要な取り組みには、北京にある同社のテーマパーク「Pop Land」の拡張や、Labubuの長編映画を開発するためのソニー・ピクチャーズとの提携が含まれます。これらのプロジェクトは、ファッションコラボレーションと共に、単一IPへの依存度を下げ、より強靭なビジネスモデルを構築することを目的としています。しかし、経営陣がより穏やかな成長軌道を予告している中、投資家はこれらの長期的な野心と、売上鈍化という喫緊の課題を比較検討しています。
