米国債の暴落が加速、ポートフォリオの6.3%損失がインフレ懸念を露呈

2024年の関税混乱以来最悪の米国債暴落が投資家を襲っています。イラン戦争による原油ショックで安全な逃避先がほとんどなくなり、連邦準備制度理事会（FRB）の対応を迫りかねない新たなインフレの波への懸念が強まっています。

トタルエナジーズ（TotalEnergies SE）のパトリック・プヤンネ最高経営責任者（CEO）は、エネルギー会議「CERAWeek」で、「この危機が3、4ヶ月以上続けば、世界にとってシステム的な問題になることは明らかだ。世界で輸出される原油の20%が滞留するような事態は許されない」と述べました。

同時売りは凄まじいものでした。10年物米国債の利回りは約0.5パーセントポイント急上昇して4.439%に達し、政策に敏感な2年物利回りは3.915%まで上昇しました。この混乱により、iShares 核心 60/40 平衡構成 ETFは戦闘開始以来6.3%下落し、ブレント原油先物は55%急騰して1バレル112ドルになりました。

投資家にとっての核心的な問題は、戦争が経済成長を脅かすと同時にインフレを煽り、株式と債券の伝統的な逆相関関係を損なわせていることです。このスタグフレーション的なショックは中央銀行の道筋を複雑にし、投資家は長期化する紛争が原油価格を1バレル200ドルの節目まで押し上げるのではないかと危惧しています。

### 隠れ場所のない市場

2月下旬に始まったこの紛争は、金利低下を見込んでポジションを築いていた多くの投資家の不意を突きました。開戦直前まで、市場は年末までにFRBが2回の利下げを行う確率を80%近く織り込んでいました。しかし、世界の石油・ガス供給の約5分の1が通過するチョークポイントであるホルムズ海峡の封鎖によりエネルギー価格が高騰すると、その見方は消え去りました。

当初は安全資産への逃避により債券が買われましたが、原油ショックによるインフレの影響が認識されると、その上昇は1時間足らずで反転しました。FRBのジェローム・パウエル議長は3月18日の記者会見でこの課題を認め、当局がエネルギー供給ショックを完全に無視することはできないと示唆し、高金利の維持を裏付けました。

RBCキャピタル・マーケッツの米国債戦略担当アイザック・ブルック氏は、「この動きに逆らう意欲がある人は誰もいない。ここ数週間で逆らおうとしたとしても、相場はひたすら不利な方向に進み続けているからだ」と語りました。

影響はすでに実体経済に現れています。米国の30年住宅ローン金利は6.38%に急上昇し、春の住宅購入シーズンを脅かしています。ユーロ圏では、原油価格が1バレル110ドル前後で推移した場合、ショックによって年間のインフレ率が1パーセントポイント押し上げられ、GDPが0.6%削られるとブルームバーグ・エコノミクスは予測しています。

### 脆弱な均衡

各国政府は打撃を和らげようとしています。国際エネルギー機関（IEA）は、過去最大規模の戦略石油備蓄の放出を調整しており、市場に日量最大300万バレルを追加する可能性があります。米国もロシアやイラン産の原油に対する制裁の一部を一時的に解除しました。

しかし、これらは一時的な措置に過ぎません。海峡の封鎖により市場から日量計900万バレルの原油が失われますが、これはドイツ、フランス、イタリア、スペイン、英国の合計消費量よりも大きな穴です。液化天然ガス（LNG）の状況はさらに深刻で、カタールからの貨物消失を補うための戦略的備蓄はほとんど存在しません。

「現時点で打てる手はほとんど残されていない」と、米石油協会（API）のマイク・ソマーズCEOは述べ、消費者を守るために米国がこれ以上何ができるのか疑問を呈しました。

世界がこれほどの規模のエネルギーショックに直面したのは、1970年代のアラブ石油禁輸以来のことです。当時は苦痛なスタグフレーションと深刻な世界不況を招きました。カーライル・グループのエネルギー・パスウェイ戦略最高責任者ジェフ・カリー氏は、同様の結果について警告し、「日量500万から1000万バレルの需要が失われる可能性があり、それは70年代と同様の重大な影響を及ぼすだろう」と述べました。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。