スタンダードチャータード銀行：金価格の12%下落は絶好の買い場

金価格は中東紛争開始以来、約12%下落しましたが、スタンダードチャータード銀行はこの動きを、金の安全資産としての地位が根本的に変化したのではなく、短期的な流動性需要によるものだと分析しています。この急激な下落により、COMEX金先物は1月に記録した史上最高値から、テクニカル面で深い売られすぎの水準まで押し下げられました。

「この価格変動は、金を保有する長期的な論理の根本的な変化というよりは、むしろ『フェイク（騙し）』である可能性が高い」と、スタンダードチャータードのグローバル・コモディティ・リサーチ責任者スキ・クーパー氏はフィナンシャル・タイムズ紙のコラムで述べています。クーパー氏は、今後数ヶ月のうちに価格は上昇トレンドを再開し、史上最高値に挑戦すると予想しています。

今回の売りは非常に急速で、テクニカル指標を一方の極端からもう一方の極端へと反転させました。1月、スポット金価格の50日移動平均線からの上方乖離は1999年以来最大となっていました。しかし紛争後、同平均線からの下方乖離は2013年以来最大を記録しました。これは主に、株式市場の下落に伴う追証（マージンコール）に対応するため、投資家が金を売却したことによるものです。

金の200日移動平均線が2023年10月以来、重要なサポートラインとして維持されていることから、同行は市場がまだ高まる景気後退（リセッション）やスタグフレーションのリスクを織り込んでいないと考えています。歴史的に、金は景気後退期に平均15%の上昇を記録しています。

流動性と利下げ懸念が売りを牽引

クーパー氏によると、当初の下落は市場の混乱期における流動性源としての金の有用性によるものでした。歴史的に、このような金への圧力は、投資家がポジションを再構築するまで4〜6週間続きます。最近、金価格と上場投資商品（ETP）の保有残高の両方が過去最高を記録していたため、現金確保のための売却候補として金が筆頭に挙げられました。

さらに圧力を強めたのは、米連邦準備制度理事会（FRB）による利下げへの市場期待の後退です。金利の上昇は、利息を生まない金の保有コスト（機会費用）を増大させます。ETPは3月に2022年9月以来最大規模の純解約を記録しましたが、流出ペースは鈍化し始めており、積み上がっていたロングポジションの整理が進んだことを示唆しています。

構造的な強気シナリオは不変

短期的な逆風にもかかわらず、スタンダードチャータードは金を保有する根本的な理由は依然として強力であると主張しています。同行は、現在の価格が、金が通常産業用商品よりもアウトパフォームする景気後退のリスクを反映していないと指摘しています。

さらに、市場はスタグフレーションのリスクを十分に織り込んでいません。仮に中東紛争が終結したとしても、原油価格の高止まりは続き、インフレを煽る可能性が高いでしょう。金は、持続的かつ予期せぬインフレに対する伝統的なヘッジ手段です。世界的な債務水準の高騰、通貨価値の下落への懸念、そして根強い地政学的不確実性といった長期的な推進要因が、引き続き金の構造的な追い風となっています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。