原油価格高騰が中央銀行を凍結させ、銀行のスタグフレーションリスクが高まる

原油価格の104ドル急騰が世界的なスタグフレーション懸念を煽る

イランでの戦争はエネルギー市場に衝撃を与え、1970年代型スタグフレーションの再来への懸念を煽っています。世界の石油輸送の要衝であるホルムズ海峡の閉鎖により、ブレント原油価格は1ヶ月足らずで54%急騰し、2月17日の67.13ドルから現在の1バレルあたり103.86ドルに上昇しました。一時、先物価格は109ドルを突破しました。

この劇的なエネルギーコストの増加は、世界経済にとって二重の打撃となります。それは直接的にインフレを助長すると同時に経済成長を抑制します。なぜなら、コスト上昇は消費者の購買力を低下させ、企業の運営費用を増加させるからです。国際通貨基金（IMF）は、原油価格が10%上昇するごとに、世界の経済生産が0.1%から0.2%減少すると推定しています。約2,000万バレル/日の石油が海峡から遮断されているため、インフレの影響は大きく広範囲に及ぶと予想されます。

経済成長が失速する中、中央銀行は金利を据え置き

このスタグフレーションのジレンマに直面し、主要な中央銀行は金利を据え置くことを選択しました。米連邦準備制度理事会（FRB）は目標レンジを3.5%から3.75%に維持し、カナダ銀行（BoC）は金利を2.25%に据え置きました。政策立案者は、インフレを抑制するという使命と、低迷する経済成長を支援する必要性の間で板挟みになっています。米国経済は2月に9万2,000人の雇用を失い、失業率は4.4%に上昇しました。一方、製造業は過去25ヶ月中23ヶ月で縮小しています。

カナダ銀行総裁のティフ・マクレム氏は、政策立案者が直面する難しいトレードオフを強調しました。

インフレを減速させるために金利を引き上げることは、経済をさらに弱める可能性があります。成長を支援するために金利を緩和することは、インフレを目標をはるかに超えて押し上げるリスクがあります。

この慎重な「様子見」アプローチは、紛争の期間とその経済的影響に関する深い不確実性を反映しています。FRBは依然として2026年に潜在的な利下げを1回予測していますが、FRB議長のジェローム・パウエル氏は、原油ショックの完全な影響が公式データに記録される前でさえ、インフレの進展は期待よりも遅かったと述べています。

銀行は利益率の圧迫と信用リスクの増大に直面

現在の環境は銀行セクターを窮地に陥れています。中央銀行からの対応する利上げがないまま持続的に高いインフレは、銀行の純金利マージン（NIMs）—融資収益性の主要な尺度—を圧縮します。同時に、経済の減速は、融資ポートフォリオ全体のリスクを高めます。

労働市場の弱体化と製造業活動の縮小は、消費者と企業の双方からの融資不履行の可能性が高まっていることを示唆しています。これにより、銀行は不良債権引当金を増やすことを余儀なくされ、収益をさらに圧迫します。収益性の低下とリスクの増大の組み合わせは、地政学的および経済的な不確実性が収まるまで、銀行株にとって明らかに弱気な見通しを生み出しています。